国防军工行业周报：C919批量交付有望加速，国内航空制造业天花板大幅提高

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上升3.31%，上证综指上升2.76%，创业板指上升5.04%，沪深300指数上升2.04%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第13。 周一（5月9日）涨幅最大为2.50%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为50.61倍，各子板块中航空装备为53.12倍，航天装备为51.13倍，地面兵装为47.13倍，军工电子39.72倍，航海装备139.51倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为11.72%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为12.89%、11.33%、13.48%、2.54%、75.78%。 2、C919批量交付有望加速，国内航空制造业天花板大幅提高 2022年5月10日中国东航发布定增公告，募集资金总额150亿元，其中105亿元用于引进38架飞机，机型包括4架C919飞机、24架ARJ21-700飞机，预计2022-24年交付。2022年5月14日中国商飞公司称，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场起飞并安全降落，标志着即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。我国航空运输业统筹推进疫情防控和安全发展，在全球率先触底反弹，成为全球恢复最快、运行最好的航空市场。据中航工业发展研究中心预测，2021-25年我国航空运输业将进入恢复期的快速增长阶段，后期将进入稳定增长阶段，受益于航空运输业的稳步增长，预计到2040年末我国客机机队规模将达9004架，预计2021-2040年间需补充民用客机7646架，合计价值量约6.47万亿元。 我们认为，随着首架C919试飞成功并实现交付，国产大飞机商用化进程有望加速推进。另外，我国先进军机列装需求旺盛，预计2021-2030年新增军机合计价值量约2.62万亿元。大飞机产业链涉及研发设计、飞机制造、运营使用和衍生服务等多个环节，在飞机制造环节中，机体、发动机、机载设备价值占比分别为30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。机体部分，目前C919的机体材料仍以进口为主，机身研制主要由航空工业集团下属公司承担；发动机部分，目前C919配装LEAP发动机，未来或将换装国产CJ-1000A发动机；机载设备部分，目前C919的机载设备供应商主要是中外合资的项目公司。大飞机国产化的基本思路是“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”，随着国产大飞机的批量交付和国产化率提升，产业链各环节将持续受益。 3、板块基本面持续改善，建议超配军工 当前军工板块基本面持续改善，板块119家公司中，2021Q4有53家公司实现盈利增长，2022Q1有63家公司实现盈利增长。逐季来看，2021Q1-2022Q1板块营收同比增速分别为32%、15%、8%、10%、13%，近三个季度收入稳步增长；2021Q1-2022Q1归母净利润同比增速分别为182%、42%、20%、1%、16%，2022Q1归母净利润增速开始恢复。细分赛道来看，上游元器件及原材料赛道增速放缓，但收入端仍有20%左右的增速；红外赛道公司防疫产品大幅减少影响2021年业绩，2022Q1迎来营收和利润的增速拐点；军工芯片赛道目前增速最高，景气度有望持续；航空中游制造规模效应凸显，利润增速远超收入增速；下游主机厂业绩增长在2022Q1明显改善，行业高景气正自上而下持续传导。估值层面，目前军工板块PE（ TTM ）为50.61倍，近十年分位数为11.72%，板块投资价值凸显，超配军工正当时。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上升3.31%，上证综指上升2.76 %，创业板指上升5.04%，沪深300指数上升2.04%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第13，周一（5月9日）涨幅最大为2.50%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周三（5月11日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为12.16亿股，本周三（5月11日）军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为215.25亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为50.61倍，各子板块中航空装备为53.12倍，航天装备为51.13倍，地面兵装为47.13倍，军工电子39.72倍，航海装备139.51倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为11.72%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为12.89%、11.33%、13.48%、2.54%、75.78%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年5月10日，申万国防军工板块融资融券余额441.58亿元，其中：融资余额为427.05亿元，占流动市值比例为2.78%，融资买入额为21.79亿元，比上周减少2.36亿元，较上周同比减少9.77%，融券余额14.53亿元，占流动市值比例为0.09%，本周融券卖出额为35688.44万元，比上期增加5050.95万元，较上周同比增加16.49%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年5月10日，光启技术、光电股份、航天动力、国睿科技、振华科技等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，光启技术本周融资买入额较上周增加1.05亿元，增加214.29%，高德红外、博云新材、中直股份、航天电器、四创电子等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，四创电子本周融资买入额较上周减少0.07亿元，比上周减少63.64%。亚星锚链、海格通信、鸿远电子、天和防务、宏达电子等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，亚星锚链本周融券卖出额较上周增加20.69万元，同比增加1933.64%；四创电子、航天科技、海兰信、博云新材、中海达等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中中海达本周融券卖出额较上周减少18.98万元，同比减少90.25%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内98家公司中92家上涨。其中，甘化科工、航天动力、捷强装备、宏达电子、新余国科上涨幅度居于板块前五，其中甘化科工本周上涨11.79%。长城军工、爱乐达、中简科技、三角防务、合众思壮本周涨幅位列板块涨幅后五，其中合众思壮本周下跌12.73%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止5月13日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，98家公司中共有56家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中星网宇达、振芯科技、火炬电子、七一二、长城军工、宏达电子、上海瀚讯、三角防务、海格通信、派克新材、光威复材、中国卫通、天秦装备、天箭科技、内蒙一机等公司处于历史极低水平，中直股份、景嘉微、北摩高科、中航电子等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 301213.SZ 002189.SZ 000547.SZ 000733.SZ 600562.SH 301050.SZ 002151.SZ 300177.SZ 600879.SH 002935.SZ 002013.SZ 300696.SZ 300777.SZ 600765.SH 300447.SZ 603261.SH 600990.SH 603267.SH 600184.SH 000519.SZ 601890.SH 002338.SZ 300034.SZ 002625.SZ 002389.SZ 000738.SZ 000561.SZ 600435.SH 600072.SH 600760.SH 600862.SH 002297.SZ 300395.SZ 600316.SH 300589.SZ 300900.SZ 002214.SZ 300722.SZ 000768.SZ 600118.SH 600893.SH 002231.SZ 600482.SH 002179.SZ 300810.SZ 002190.SZ 300065.SZ 600391.SH 000901.SZ 600685.SH 300008.SZ 000576.SZ 600150.SH 观想科技中光学航天发展振华科技国睿科技雷电微力北斗星通中海达航天电子天奥电子中航机电爱乐达中简科技中航重机全信股份立航科技四创电子鸿远电子光电股份中兵红箭亚星锚链奥普光电钢研高纳光启技术航天彩虹航发控制烽火电子北方导航中船科技中航沈飞中航高科博云新材菲利华洪都航空江龙船艇广联航空大立科技新余国科中航西飞中国卫星航发动力奥维通信中国动力中航光电中科海讯成飞集成海兰信航发科技航天科技中船防务天海防务甘化科工中国船舶 59.07 29.57 25.27 31.88 32.58 67.39 71.97 42.3 28.24 43.55 31.61 41.46 81.04 41.39 29.95 43.07 39.58 33.78 90.34 45.78 53.57 69.95 54.88 110.37 66.24 59.36 42.76 73.4 100.56 58.02 49.95 165.59 47.98 133.67 92.08 84.77 87.49 81.91 100.29 100.29 85.51 112.21 59.39 42.42 153.46 128.85 138.64 257.13 293.33 240.1 334.43 388.5 412.89 4.4 2.17 1.66 7.33 3.65 7.11 3.31 2.18 1.23 3.6 2.97 6.42 6.16 4.42 3.01 3.83 2.3 8.19 2.46 3.3 1.95 3.89 5.85 3.86 2.05 3.13 2.32 5.21 2.05 9.05 6.29 1.93 7.18 3.11 5.37 3.11 2.74 10.53 4.24 3.73 2.78 4.16 0.88 5.6 2.03 1.56 3.91 3.86 1.52 1.48 3.96 3.03 1.56 11%12%13%14%14%15%15%16%16%19%19%19%21%21%26%27%29%30%30%30%32%32%33%33%35%36%36%36%45%45%48%50%51%58%58%59%62%62%63%63%65%66%66%67%72%73%73%81%85%88%89%92%92% 11%2%13%97%32%12%13%1%0%17%37%49%3%54%30%31%13%49%24%48%52%18%73%46%17%47%14%48%14%81%69%5%74%60%2%4%6%66%79%3%36%35%0%52%2%1%50%48%3%11%41%51%10% 002025.SZ 002933.SZ 300965.SZ 300581.SZ 300875.SZ 300424.SZ 航天电器新兴装备恒宇信通晨曦航空捷强装备航新科技 55.06 110.87 57.5 193.72 187.87 770.47 5.3