国防军工行业周报：C919批量交付有望加速，国内航空制造业天花板大幅提高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 C919批量交付有望加速，国内航空制造业天花板大幅提高 行业名称：国防军工 证券研究报告/行业周报 2022年5月16日 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr@r.qlzq.com.cn 联系人：杜先康 Email：duxk@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 98 行业总市值(亿元) 17285.60 行业流通市值(亿元) 7725.48 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.业绩分化导致市场分歧加大，优质标的已被错杀 20220417 2.多家公司预计关联交易调增，行业景气度持续上行 20220403 3.歼10CE首次出口巴基斯坦，我国军贸市场有望进一步增长 20220312 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 振华科技 113.93 1.17 2.88 4.33 5.55 97.38 39.56 26.31 20.53 0.52 买入 中航重机 40.26 0.33 0.85 1.36 1.77 122.00 47.36 29.60 22.75 0.49 买入 爱乐达 46.53 0.56 1.04 1.54 2.13 83.09 44.74 30.21 21.85 0.64 买入 豪能股份 15.89 0.58 0.66 1.00 1.37 27.40 24.08 15.89 11.60 0.30 买入 中航沈飞 55.10 0.75 0.86 1.22 1.64 73.47 64.07 45.16 33.60 1.12 买入 中直股份 40.20 1.29 1.55 1.87 2.32 31.16 25.94 21.50 17.33 1.03 买入 航发动力 39.12 0.43 0.45 0.55 0.74 90.98 86.93 71.13 52.86 2.91 买入 航发控制 25.63 0.28 0.37 0.53 0.73 91.54 69.27 48.36 35.11 1.12 买入 高德红外 16.10 0.43 0.47 0.64 0.79 37.44 34.26 25.16 20.38 0.74 买入 派克新材 109.91 1.54 2.82 3.87 5.44 71.37 38.98 28.40 20.20 0.76 买入 紫光国微 188.86 1.33 3.22 5.00 7.50 142.00 58.65 37.77 25.18 0.68 买入 航天彩虹 16.16 0.27 0.23 0.35 0.58 59.85 70.26 46.17 27.86 0.90 买入 西部超导 86.28 0.80 1.60 2.40 3.15 107.85 53.93 35.95 27.39 0.72 增持 备注 股价为2022年05月13日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上升3.31%，上证综指上升2.76%，创业板指上升5.04%，沪深300指数上升2.04%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第13。周一（5月9日）涨幅最大为2.50%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为50.61倍，各子板块中航空装备为53.12倍，航天装备为51.13倍，地面兵装为47.13倍，军工电子39.72倍，航海装备139.51倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为11.72%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为12.89%、11.33%、13.48%、2.54%、75.78%。  2、C919批量交付有望加速，国内航空制造业天花板大幅提高 2022年5月10日中国东航发布定增公告，募集资金总额150亿元，其中105亿元用于引进38架飞机，机型包括4架C919飞机、24架ARJ21-700飞机，预计2022-24年交付。2022年5月14日中国商飞公司称，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场起飞并安全降落，标志着即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。我国航空运输业统筹推进疫情防控和安全发展，在全球率先触底反弹，成为全球恢复最快、运行最好的航空市场。据中航工业发展研究中心预测，2021-25年我国航空运输业将进入恢复期的快速增长阶段，后期将进入稳定增长阶段，受益于航空运输业的稳步增长，预计到2040年末我国客机机队规模将达9004架，预计2021-2040年间需补充民用客机7646 架，合计价值量约6.47万亿元。我们认为，随着首架C919试飞成功并实现交付，国产大飞机商用化进程有望加速推进。另外，我国先进军机列装需求旺盛，预计2021-2030年新增军机合计价值量约2.62万亿元。大飞机产业链涉及研发设计、飞机制造、运营使用和衍生服务等多个环节，在飞机制造环节中，机体、发动机、机载设备价值占比分别为30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。机体部分，目前C919的机体材料仍以进口为主，机身研制主要由航空工业集团下属公司承担；发动机部分，目前C919配装LEAP发动机，未来或将换装国产CJ-1000A发动机；机载设备部分，目前C919的机载设备供应商主要是中外合资的项目公司。大飞机国产化的基本思路是“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”，随着国产大飞机的批量交付和国产化率提升，产业链各环节将持续受益。  3、板块基本面持续改善，建议超配军工 当前军工板块基本面持续改善，板块119家公司中，2021Q4有53家公司实现盈利增长，2022Q1有63家公司实现盈利增长。逐季来看，2021Q1-2022Q1板块营收同比增速分别为32%、15%、8%、10%、13%，近三个季度收入稳步增长；2021Q1-2022Q1归母净利润同比增速分别为182%、42%、20%、1%、16%，2022Q1归母净利润增速开始恢复。细分赛道来看，上游元器件及原材料赛道增速放缓，但收入端仍有20%左右的增速；红外赛道公司防疫产品大幅减少影响2021年业绩，2022Q1迎 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 来营收和利润的增速拐点；军工芯片赛道目前增速最高，景气度有望持续；航空中游制造规模效应凸显，利润增速远超收入增速；下游主机厂业绩增长在2022Q1明显改善，行业高景气正自上而下持续传导。估值层面，目前军工板块PE（TTM）为50.61倍，近十年分位数为11.72%，板块投资价值凸显，超配军工正当时。  4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。  风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 本周市场回顾 ...................................................................................................... - 5 - 板块指数 ...................................................................................................... - 5 - 板块估值 ...................................................................................................... - 6 - 融资融券 ...................................................................................................... - 7 - 个股表现 .................................................................................................... - 10 - 个股估值 .................................................................................................... - 11 - 核心观点和重点推荐 ......................................................................................... - 13 - C919批量交付有望加速，国内航空制造业天花板大幅提高 ..................... - 13 - 板块基本面持续改善，建议超配军工 ........................................................ - 13 - 本周重点推荐 ............................................................................................. - 14 - 行业动态 ............................................................................................................ - 14 - 国防要闻 .................................................................................................... - 14 - 国防工业 .................................................................................................... - 14 - 国际防务 .................................................................................................... - 15 - 地缘政治 .................................................................................................... - 15 - 公司动态 ............................................................................................................ - 16 - 公司公告 ..................