快递行业2022年4月经营数据点评：实物网购社零负增长，快递行业短期经营承压

2022年4月快递行业受疫情冲击继续负增长。2022年4月，全国快递服务企业业务量完成74.8亿件，同比下降11.9%，同比上年同期增速（30.8%）由正转负，环比2022年3月增速（-3.1%）跌幅扩大；业务收入完成740.5亿元，同比下降10.1%，同比上年同期增速（14.3%）由正转负，环比2022年3月增速（-4.2%）跌幅扩大；单票收入约9.90元，同比上年同期上涨2.1%，环比2022年3月同期上涨3.3%。2022年前四月，快递行业CR8指数为84.5，同比上年同期提高4.1，环比2022年3月下降0.4。 2022年4月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。 2022年4月，浙江省快递业务平均单票收入约5.48元，较22年3月提高0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约3.06元，较22年3月减少0.01元；广东省快递业务平均单票收入约8.58元，较22年3月提高0.75元，广州市快递业务平均单票收入约8.24元，较22年3月提高0.92元。 2022年4月实物网购社零出现负增长。2022年4月，全国社零总额同比下降11.1%，较22年3月同期增速（-3.5%）跌幅扩大；实物商品网上零售额同比下降1.0%，较22年3月同期增速（2.7%）由正转负；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.9%，同比增加2.63pct，环比减少 0.08pct。整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额、实物网上社零均出现负增长，同时疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网购社零占比依然维持较高水平。考虑由于部分地区防控措施升级导致物流效率下降，国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面。不过随着未来国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复。 2022年4月主要快递公司收入增速环比下降。2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比下降10.0%、19.4%、4.8%、7.7%，其中韵达降幅高于行业平均降幅（11.9%）；2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.40元、2.53元、2.44元（调整后）、2.46元（调整后），较22年3月分别变化-0.12、-0.07、+0.04、+0.03元，同比分别变化-0.43、+0.49、+0.29、+0.33元。整体来看，由于疫情影响，各大快递公司4月业务量均出现同比下降，其中韵达股份受伤较重，主要是受山西疫情的影响；不过单票收入方面，圆通速递和申通快递4月依然实现环比增长，说明行业价格战继续缓和。 2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为-8.5%、0.03%、10.8%、11.4%，较22年3月增速大幅下跌（分别为-5.9%、23.4%、15.7%、24.0%），同比分别变化-23.3、-16.3、-16.7、+5.9pct。 投资建议：国内疫情反复，快递公司生产经营受到负面冲击；部分快递公司4月单票收入环比上涨，行业价格战趋缓或将持续被验证，进而推动快递公司盈利修复。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 1、2022年4月快递行业受疫情冲击继续负增长 2022年4月，全国快递服务企业业务量完成74.8亿件，同比下降11.9%，同比上年同期增速（30.8%）由正转负，环比2022年3月增速（-3.1%）跌幅扩大；业务收入完成740.5亿元，同比下降10.1%，同比上年同期增速（14.3%）由正转负，环比2022年3月增速（-4.2%）跌幅扩大；单票收入约9.90元，同比上年同期上涨2.1%，环比2022年3月同期上涨3.3%。2022年前四月，快递行业CR8指数为84.5，同比上年同期提高4.1，环比2022年3月下降0.4。 2022年1-4月，全国快递服务企业业务量累计完成317.1亿件，同比增长4.2%；业务收入累计完成3133.3亿元，同比增长2.3%。其中，同城业务量累计完成38.5亿件，同比下降0.5%；异地业务量累计完成273.1亿件，同比增长5.7%；国际/港澳台业务量累计完成5.6亿件，同比下降23.4%。 图1：2022年4月全国快递业务收入环比下降 图2：2022年4月全国快递业务量环比下降 整体来看，由于国内疫情反复，部分地区防控措施升级对快递公司的经营业务带来负面冲击。不过从快递包裹的绝对数量上看，22年4月全行业业务量仍高于2020年4月水平。 图3：2022年前4月快递行业CR8指数环比微降 图4：2022年4月全行业单票收入环比上涨（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2022年4月，浙江省快递业务平均单票收入约5.48元，较22年3月提高0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约3.06元，较22年3月减少0.01元；广东省快递业务平均单票收入约8.58元，较22年3月提高0.75元，广州市快递业务平均单票收入约8.24元，较22年3月提高0.92元。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年4月平均单票收入环比微降 图6：广州地区快递行业22年4月平均单票收入环比回升 2022年4月，全国社零总额同比下降11.1%，较22年3月同期增速（-3.5%）跌幅扩大；实物商品网上零售额同比下降1.0%，较22年3月同期增速（2.7%）由正转负；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.9%，同比增加2.63pct，环比减少0.08pct。 整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额、实物网上社零均出现负增长，同时疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网购社零占比依然维持较高水平。考虑由于部分地区防控措施升级导致物流效率下降，国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面。不过随着未来国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复。 图7：22年4月实物商品网上零售额增速转负 图8：22年4月实物网购社零占比环比微降 2、2022年4月主要快递公司收入增速环比下降 2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比下降10.0%、19.4%、4.8%、7.7%，其中韵达降幅高于行业平均降幅（11.9%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为10.0%、15.1%、16.7%、10.6%，较22年3月分别变化+0.6、-3.4、+0.1、-0.1pct，同比分别变化+0.2、-1.4、+1.3、+0.5pct。 图9：2022年4月主要快递公司业务量出现负增长 图10：2022年4月韵达、申通市场占比环比下降 2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.40元、2.53元、2.44元（调整后）、2.46元（调整后），较22年3月分别变化-0.12、-0.07、+0.04、+0.03元，同比分别变化-0.43、+0.49、+0.29、+0.33元。整体来看，由于疫情影响，各大快递公司4月业务量均出现同比下降，其中韵达股份受伤较重，主要是受山西疫情的影响；不过单票收入方面，圆通速递和申通快递4月依然实现环比增长，说明行业价格战继续缓和。 图11：2022年4月通达系公司平均单票收入同比保持正增长 图12：2022年4月通达系公司平均单票收入环比互有涨跌（单位：元/件） 综合以上量价因素，2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为-8.5%、0.03%、10.8%、11.4%，较22年3月增速大幅下跌（分别为-5.9%、23.4%、15.7%、24.0%），同比分别变化-23.3、-16.3、-16.7、+5.9pct。 图13：2022年4月全行业单票平均收入环比小幅上涨 图14：2022年4月主要快递公司快递业务收入增速环比下降 3、投资建议 国内疫情反复，快递公司生产经营受到负面冲击；部分快递公司4月单票收入环比上涨，行业价格战趋缓或将持续被验证，进而推动快递公司盈利修复。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。