快递行业2022年5月经营数据点评：实物网购社零占比提升，快递业务量快速恢复

2022年5月快递行业业务量实现正增长。2022年5月，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2%，较上年同期增速（24.9%）大幅下降，环比2022年4月增速（-12.0%）由负转正；全国快递业务收入完成872.2亿元，同比增长0.9%，同比上年同期增速（12.0%）大幅下降，环比2022年4月增速（-10.1%）由负转正；单票收入约9.44元，同比上涨约0.7%，环比2022年4月下降4.6%。2022年前五月，快递行业CR8指数为84.6，同比上年同期提高4.1，环比2022年前四月提高0.1。。 2022年5月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。 2022年5月，浙江省快递业务平均单票收入约5.15元，环比22年4月减少0.33元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.91元，环比22年4月减少0.15元；广东省快递业务平均单票收入约8.33元，环比22年4月减少0.25元，广州市快递业务平均单票收入约8.31元，环比22年4月提高0.07元。 2022年5月实物网上社零恢复正增长。2022年5月，全国社零总额同比下降6.7%，较22年4月同期增速（-11.1%）跌幅收窄；实物商品网上零售额同比增长14.3%，较22年4月同期增速（-0.99%）由负转正；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为29.3%，同比增加5.37pct，环比增加 3.43pct。整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额继续出现负增长；由于疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网上社零已恢复增长，实物网购社零占比继续提升。虽然国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面，但随着国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复； 通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，价格战是否趋缓仍需进一步观察。 2022年5月主要快递公司收入增速环比改善。2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+4.4%、-7.9%、+5.8%、+8.1%，除韵达外，其他三家公司增速高于行业平均增速（0.22%）；2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.45元、2.49元、2.44元（调整后）、2.43元（调整后），环比22年4月分别变化+0.05、-0.03、0.00、-0.03元，同比分别变化-0.14、+0.48、+0.40、+0.36元。整体来看，由于国内疫情缓解，各大快递公司5月业务量恢复明显；通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，行业价格战是否趋缓仍需进一步观察。2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为8.13%、14.0%、30.3%、33.0%，环比22年4月增速大幅回升，同比分别变化-10.0、-8.8、+6.4、+26.7pct。 投资建议：国内疫情逐步缓解，快递公司生产经营开始恢复；通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，行业价格战是否趋缓仍需进一步观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 1、2022年5月快递行业业务量实现正增长 2022年5月，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2%，较上年同期增速（24.9%）大幅下降，环比2022年4月增速（-12.0%）由负转正；全国快递业务收入完成872.2亿元，同比增长0.9%，同比上年同期增速（12.0%）大幅下降，环比2022年4月增速（-10.1%）由负转正；单票收入约9.44元，同比上涨约0.7%，环比2022年4月下降4.6%。2022年前五月，快递行业CR8指数为84.6，同比上年同期提高4.1，环比2022年前四月提高0.1。 2022年1-5月，全国快递服务企业业务量累计完成409.5亿件，同比增长3.3%；业务收入累计完成4005.5亿元，同比增长2.0%。其中，同城业务量累计完成49.1亿件，同比下降3.5%；异地业务量累计完成353.4亿件，同比增长5.0%；国际/港澳台业务量累计完成7.0亿件，同比下降23.0%。 图1：2022年5月全国快递业务收入环比回升 图2：2022年5月全国快递业务量环比回升 整体来看，随着国内疫情逐步缓解，快递公司业务逐步恢复，22年5月全行业业务量同比实现正增长。 图3：2022年前5月快递行业CR8指数环比微升 图4：2022年5月全行业单票收入环比下降（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2022年5月，浙江省快递业务平均单票收入约5.15元，环比22年4月减少0.33元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.91元，环比22年4月减少0.15元；广东省快递业务平均单票收入约8.33元，环比22年4月减少0.25元，广州市快递业务平均单票收入约8.31元，环比22年4月提高0.07元。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年5月平均单票收入环比微降 图6：广州地区快递行业22年5月平均单票收入环比回升 2022年5月，全国社零总额同比下降6.7%，较22年4月同期增速（-11.1%）跌幅收窄；实物商品网上零售额同比增长14.3%，较22年4月同期增速（-0.99%）由负转正；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为29.3%，同比增加5.37pct，环比增加3.43pct。 整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额继续出现负增长；由于疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网上社零已恢复增长，而实物网购社零占比继续提升。虽然国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面，但随着国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将继续随之恢复。 图7：22年5月实物商品网上零售额增速转正 图8：22年5月实物网购社零占比环比提升 2、2022年5月主要快递公司收入增速环比改善 2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+4.4%、-7.9%、+5.8%、+8.1%，除韵达外，其他三家公司增速高于行业平均增速 （0.22%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为9.8%、16.1%、16.8%、10.9%，环比22年4月分别变化-0.2、+0.9、+0.2、+0.3pct，同比分别变化+0.3、-1.4、+0.9、+0.8pct。 图9：2022年5月主要快递公司业务量同比恢复增长 图10：2022年5月顺丰市场占比环比下降 2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.45元、2.49元、2.44元（调整后）、2.43元（调整后），环比22年4月分别变化+0.05、-0.03、0.00、-0.03元，同比分别变化-0.14、+0.48、+0.40、+0.36元。整体来看，由于国内疫情缓解，各大快递公司5月业务量恢复明显；通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，行业价格战是否趋缓仍需进一步观察。 图11：2022年5月通达系公司平均单票收入同比保持正增长 图12：2022年5月通达系公司平均单票收入环比稳中有降（单位：元/件） 综合以上量价因素，2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为8.13%、14.0%、30.3%、33.0%，环比22年4月增速大幅回升（分别为-8.47%、0.03%、10.8%、11.4%），同比分别变化-10.0、-8.8、+6.4、+26.7pct。 图13：2022年5月全行业单票平均收入环比下降 图14：2022年5月主要快递公司快递业务收入同比增速环比回升 3、投资建议 国内疫情逐步缓解，快递公司生产经营开始恢复；通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，行业价格战是否趋缓仍需进一步观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。