建材行业周报：首套房贷全面降息，继续推荐基建、地产链

本周观点：首套房贷全面降息，继续推荐基建&地产链，并重视水泥板块投资机会。4月社会融资规模增量9102亿元，同比减少9468亿元。央行、银保监会联合下调首套房贷利率，较5年期LPR下调20个基点；东莞、南京多孩家庭放宽购房；长沙放开限购，现有房屋出租后不再占用购房名额；苏州、无锡、沈阳、海口、合肥、洛阳多地放松调控，涉下调首付、购房补贴、放宽预售资金监管等。本周全国层面的首套房贷利率大幅下调20BP，是对4月末政治局会议强调支持住房需求的呼应，尤其在4月社融数据大幅下滑背景下，预计后续稳增长政策落地的速度和力度都有望继续超预期。我们再次重申，作为稳增长的重要抓手，促基建和稳地产就是稳定宏观经济大盘、稳定增长目标预期。 考虑到各地基建投资项目开工和建设即将进入加速期、地产需求端政策从三四线向一二线城市扩围、房地产投资开工销售数据走弱隐含更大力度政策呵护预期，同时结合我们近期草根调研，Q1基建公司订单放量、部分区域房地产市场前瞻指标开始出现改善，预计后续将发挥乘数效应带动产业链发展，有利于产业链公司基本面改善。综上所述，鉴于政策力度不断加大、需求端边际改善，以及原材料价格高位回落，我们继续推荐基建链和地产链的底部修复机会。同时，鉴于疫情缓和后基建实物工作量加速落地、因为疫情关系停建缓建项目进入赶进度阶段、历年2、3季度均属于水泥需求旺季以及地产新开工边际修复，预计今年2-3季度将迎来水泥需求高峰，我们重点推荐水泥板块投资机会。 本周水泥价格继续下跌，虽然个别省份尝试涨价，但降价省份仍比较普遍。 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。库存：本周全国水泥平均库存69.38%，同比+15.94pct，环比+0.88pct。出货：本周全国水泥平均出货59.32%，同比-23.99pct，环比-4.66pct。 本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域行情存差异，整体运行偏弱。本周国内浮法玻璃均价为2038.65元/吨，较节前一周均价（2047.84元/吨）小降9.19元/吨，涨幅0.45%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174125吨，较4月28日增加2100吨。光伏玻璃主流大单：2.0mm镀膜面板主流大单价格21.92元/平方米，较节前一周涨幅3.64%，同比涨幅15.37%；3.2mm原片主流订单价格21元/平方米，较节前一周涨幅5%，同比涨幅50%；3.2mm镀膜主流大单报价28.5元/平方米，较节前一周涨幅3.64%，同比涨幅23.91%。 无碱纱市场价格弱势下调，电子纱市场小幅回涨。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格持平，同比涨幅2.92%。电子纱市场当前整体交投较一般，供需偏弱下，各厂家报价暂稳，成交存一定灵活空间。 现主流成交在10000元/吨上下，环比基本持平；电子布价格主流报价维持3.7元/米上下，个别大户价格可谈。 市场回顾：涨幅前五的公司为：北玻股份（34.68%）、海螺新材（22.66%）、祁连山（21.03%）、纳川股份（18.10 %）、国统股份（16.77%）；跌幅前五的公司为：狮头股份（-5.14%）、长海股份（-2.50%）、华新水泥（-2.33%）、海螺水泥（-1.82%）、上峰水泥（-1.60%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：2022年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在2022Q3末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在2022Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注永高股份。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 首套房贷全面降息，继续推荐基建&地产链。4月末M2余额250万亿，同比+10.5％；4月社会融资规模增量9102亿元，同比减少9468亿元，其中住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。央行、银保监会联合下调首套房贷利率，较LPR下调20个基点；东莞、南京多孩家庭放宽购房；长沙放开限购，允许现有房屋出租后不再占用购房名额； 苏州、无锡、沈阳、海口、合肥、洛阳、江门多地放松调控，涉下调首付、购房补贴、放宽预售资金监管等。基建方面，央行、国务院发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》；河北持续加大城更建设力度，今年项目开工率已达80%；本周全国层面的首套房贷利率大幅下调20BP，是对4月末政治局会议强调支持刚性和改善性住房需求的呼应，尤其在4月社融数据大幅下滑背景下，预计后续稳增长政策落地的速度和力度都有望继续超预期。我们再次重申，作为稳增长的重要抓手，促基建和稳地产就是稳定宏观经济大盘、稳定增长目标预期。考虑到各地基建投资项目开工和建设即将进入加速期、地产需求端政策从三四线向一二线城市扩围并力度不断加码、房地产投资开工销售数据继续走弱隐含更大力度政策呵护预期，同时结合我们近期草根调研，Q1基建公司订单放量、部分区域房地产市场前瞻指标如到访等、去化数据开始出现改善，预计后续将发挥乘数效应带动产业链发展，有利于产业链公司基本面改善。综上所述，鉴于政策力度不断加大、需求端边际改善，以及成本端原材料价格高位回落，我们继续推荐基建链和地产链的底部修复机会。同时，鉴于疫情缓和后基建实物工作量加速落地、前期因为疫情关系停建缓建项目进入赶进度阶段、历年的2、3季度均属于水泥需求旺季以及地产新开工边际修复，预计今年2-3季度将迎来全年水泥需求高峰，我们重点推荐水泥板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落地区主要集中在天津、黑龙江、安徽、广东、广西和贵州等地，幅度10-50元/吨；价格上涨区域为江西、湖南和重庆，幅度40-50元/吨。5月上旬，受持续疫情防控，以及部分地区叠加强降雨天气影响，下游需求环比明显减弱，不同地区企业出货率下降10%-20%不等。价格方面，因供需关系严重失衡，高价区域价格继续回落，低价地区企业为改善经营现状，通过行业自律开展错峰生产，供给收缩，再次推动价格上涨。 库存：本周全国水泥平均库存69.38%，同比+15.94pct，环比+0.88pct。80个城市中，22个城市库存增加，8个城市库存减少。地区来看，华北、东北、中南、西南、西北地区普遍库存增加，华东地区库存减少。 出货：本周全国水泥平均出货59.32%，同比-23.99pct，环比-4.66pct。74个城市中，10个城市出货增加，30个城市出货减少。东北地区出货普遍增加，华北、华东、中南、西南、西北地区出货普遍减少。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表4、全国水泥平均库容比（%） （一）华北 华北地区水泥价格出现回落。北京水泥价格趋弱运行，疫情防控严格，且工地出现聚集性病例，下游需求环比再次下滑，企业出货不到4成，个别企业价格出现暗降情况，主导企业暂以稳价为主。天津地区水泥价格下调50-60元/吨，目前P.O42.5散出厂价460-470元/吨，疫情防控虽缓解，但由于下游资金紧张，工程项目和搅拌站开工率仍旧偏低，企业日出货维持在5-6成，为增加销量，企业价格陆续走低。唐山地区水泥价格趋弱运行，本地疫情缓解，但输出到北京量尚未恢复，目前企业出货维持在5-6成，短期库存仍处高位，后期价格有回落趋势。河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格趋弱，道路运输管控严格，企业外运受限，仅本地工程需求用量，企业出货4-7成不等，库存均在高位运行，销售压力较大，价格有下调预期。 山西晋城地区水泥价格下调20-30元/吨，长治地区低标号袋装水泥价格下调30元/吨，高标号价格暂稳。价格下调主要是外围河南地区水泥价格不断回落后，对本地市场冲击加剧，企业日出货6-7成，个别企业出货量甚至不足5成，库存高位承压，导致价格小幅回落。太原及周边地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，企业发货维持5-6成，主导企业虽在积极稳价，但若外围低价水泥持续冲击本地市场，预计后期价格将有所回落。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格继续回落。江苏苏锡常地区水泥价格下调20-30元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价330-380元/吨，受长江上游低价水泥冲击影响，部分企业为维护市场份额，不断增加优惠返利，其他企业被迫跟降，目前价格已基本降至底部，外来水泥有所减少，同时疫情防控也较前期缓解，企业出货量恢复到8成左右。南京地区水泥价格暂稳，道路交通仍有管制，砂石等原材料供应紧张，下游需求恢复受限，企业日出货7-8成水平，库存70%左右。苏产徐州、盐城地区水泥价格趋于稳定，市场需求表现一般，企业发货在6成左右，库存高位运行，预计后期水泥价格将以稳为主。 浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，受疫情以及降雨影响，市场成交受限，企业发货下滑明显，降至6-7成，由于苏南地区水泥价格再次回落，预计后期存在跟降可能。甬温台地区水泥价格平稳，受持续雨水天气影响，下游工程项目施工受阻，水泥需求环比下滑30%左右，企业日出货阶段性降至6-7成，库存中高位。金衢丽地区水泥价格稳定，因上饶疫情，企业外运继续受限，并且降雨天气较多，下游需求有所下滑，但区域内有重点项目支撑，企业出货环比减少10%-20%。据了解，5至6月份，浙江地区水泥企业计划熟料生产线执行错峰生产10天。 安徽合肥及巢湖、安庆、铜陵地区水泥价格下调30-50元/吨，由于长江上游低价水泥不断冲击，本地企业发货受损，为缩小价差，维护市场份额，企业大幅下调价格，疫情已有所缓解，市场需求逐步恢复，企业日出货7-8成，库存普遍高位运行。芜湖地区袋装水泥价格跟降30元/吨，散装报价暂稳，疫情结束，市场需求得到恢复，企业发货保持8-9成。皖北地区水泥价格下调30-70元/吨，阜阳地区两轮累计下调60-70元/吨，疫情虽有所缓解，但交通管制仍在，运输效率降低，市场需求表现清淡，企业发货6-7成，销售压力不断增加，导致价格大幅回落。 江西全省水泥价格推涨30-50元/吨，价格上调主要是5月10日至5月19日省内企业开展错峰生产10天，且执行情况较好，企业积极推动价格上涨。南昌和九江地区受涨价影响，市场需求不稳定，涨价前夕下游积极备货，企业发货阶段性提升至8成左右，其他时间段企业日出货仅5-6成水平。赣南、赣北和赣西地区水泥企业公布价格上调50元/吨，受降雨影响，市场需求表现欠佳，企业发货在5成左右，上饶地区受疫情影响，主城及周边部分县城仍处于封控状态，市场基本阶段性停滞，价格具体落实情况待跟踪。 福建福州地区水泥价格出现回撤，强降雨天气增多，市场需求表现清淡，企业发货降至5成左右，部分企业稳价信心不足，以及库存压力没有缓解，导致价格陆续回撤，若雨水天气持续较长时间，不排除后期价格继续回落可能。龙岩和厦漳泉地区水泥价格未落实到位，受强降雨天气影响，市场需求表现较差，企业发货仅在5-6成，企业价格涨幅不一，还有部分企业并未落实上调，目前市场较混乱。 山东济南及周边地区水泥价格稳定，疫情缓解，但工人尚未完全到岗，下游需求恢复有限，企业发货4-5成，库存压力较大。青岛地区水泥价格下调20元/吨，市场资金短缺，下游需求表现一般，企业日出货7成左右，受周边地区水泥价格下调影响，本地价格小幅回落。枣庄地区水泥价格大幅下调，自四月下旬以来，累计降幅达80-100元/吨，主要是由于企业外运受阻，综合出货量仅5-6成，库存高位不下，导致价格出现回落。据了解，为防止全省价格大面积回落，5月20日起，省内企业计划熟料生产线增加错峰生产20天。 图表7、华东高标散装（