建材行业周报：5年期LPR大幅下调，继续推荐基建、地产链，并重视水泥板块机会

本周观点：5年期LPR大幅下调，继续推荐基建&地产链，并重视水泥板块机会。1-4月全国固定资产投资同比+6.8%，基础设施投资同比+6.5%；房地产开发投资同比-2.7%，新开工同比-26.3%，竣工同比-11.9%，销售面积同比-20.9%；央行下调5年期LPR至4.45%，较上月-15BP。杭州、成都、武汉经开区等地放宽限购条件；碧桂园、龙湖、美的置业被选为示范房企，启用信用保护工具发行人民币债券及供应链ABS。继上周全国层面首套房贷利率大幅下调20BP之后，本周5年期LPR再降15BP至4.45%，针对地产定向降息的速度和力度均超市场预期；此外，杭州、成都、武汉等重点二线城市限购放开，预示着需求端政策空间进一步打开，甚至不排除后续一线城市部分区域限购放开。基于4月社融数据大幅下滑，地产投资销售降幅扩大，预计稳增长政策有望继续加码，作为稳增长的重要抓手，促基建和稳地产就是稳定宏观经济大盘、稳定增长目标预期。考虑到各地基建投资项目开工和建设即将进入加速期、地产需求端政策持续加码、地产投资开工销售数据走弱隐含更大力度政策呵护预期，同时结合我们草根调研，Q1基建公司订单放量、部分区域房地产市场前瞻指标开始出现改善，预计后续将发挥乘数效应带动产业链发展，有利于产业链公司基本面改善。综上所述，鉴于政策力度不断加大、需求端边际改善，以及原材料价格高位回落，我们继续推荐基建链和地产链的底部修复机会。同时，鉴于疫情缓和后基建实物工作量加速落地、因为疫情关系停建缓建项目进入赶进度阶段、历年2、3季度均属于水泥需求旺季以及地产新开工边际修复，预计今年2-3季度将迎来水泥需求高峰，我们重点推荐水泥板块投资机会。 本周水泥价格维持下跌趋势，部分省份尝试推涨，但总体落实较难，实际价格仍跌多涨少。本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.7%。库存：本周全国水泥平均库存69.69 %，同比+14.50 pct，环比+0.31 pct。出货：本周全国水泥平均出货63.85 %，同比-14.19 pct，环比+4.53pct。 本周国内浮法玻璃市场弱势整理，部分区域成交重心下移。本周国内浮法玻璃均价为1989.11元/吨，较上周均价（2038.25元/吨）下降49.54元/吨，涨幅2.43%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174125吨，较上周持平。周内改产2条，暂无点火及冷修线。光伏玻璃主流大单：2.0mm镀膜面板主流大单价格21.92元/平方米，环比持平，同比涨幅15.37%；3.2mm原片主流订单价格21元/平方米，环比持平，同比涨幅50%； 3.2mm镀膜主流大单报价28.5元/平方米，环比持平，同比涨幅23.91%。 无碱纱市场价格弱势下调，电子纱市场小幅回涨。当前2400tex缠绕直接纱主流5700-6000元/吨，含税出厂，环比价格下调0.94%，同比降幅达1.50%。电子纱市场近期价格涨后趋稳，多数厂成交尚可，电子纱货源相对紧俏。目前下游仍按需补货仍是主流。现主流成交在8700-9100元/吨不等，环比趋稳；电子布价格主流报价维持3.6-3.8元/米，个别大户价格可谈。 市场回顾：涨幅前五的公司为：罗普斯金（25.22%）、丽岛新材（22.22%）、亚玛顿（22.21%）、祁连山（20.62%）、海南发展（12.18%）；跌幅前五的公司为：国统股份（-14.37%）、海南瑞泽（-11.99%）、北玻股份（-9.87%）、青龙管业（-4.79%）、垒知集团（-4.56%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：2022年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在2022Q3末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在2022Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注永高股份。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 5年期LPR大幅下调，继续推荐基建&地产链，并重视水泥板块机会。1-4月全国固定资产投资同比+6.8%，基础设施投资同比+6.5%；房地产开发投资同比-2.7%，新开工同比-26.3%，竣工同比-11.9%，销售面积同比-20.9%；央行下调5年期LPR至4.45%，较上月-15BP。基建方面，发改委强调将精准发力扩大有效投资，推动实施一批既利当前又利长远的重大项目；交通部印发关于扎实推动十四五规划交通运输重大工程项目实施的工作方案；地产方面，杭州、成都、东莞、湖州、武汉经开区放宽限购条件，苏州、广州、郑州、天津、济南等20城下调首套房利率至4.4%，烟台、福建、舟山、宿州、泰州、绵阳、常州等地松绑公积金使用政策；碧桂园、龙湖、美的置业被选为示范房企，启用信用保护工具发行人民币债券及供应链ABS。继上周全国层面首套房贷利率大幅下调20BP之后，本周5年期LPR再降15BP至4.45%，针对地产定向降息的速度和力度均超市场预期；此外，杭州、成都、武汉等重点二线城市限购放开，预示着需求端政策空间进一步打开，甚至不排除后续一线城市部分区域限购放开。基于4月社融数据大幅下滑，地产投资销售降幅扩大，预计稳增长政策有望继续加码，作为稳增长的重要抓手，促基建和稳地产就是稳定宏观经济大盘、稳定增长目标预期。考虑到各地基建投资项目开工和建设即将进入加速期、地产需求端政策持续加码、地产投资开工销售数据走弱隐含更大力度政策呵护预期，同时结合我们草根调研，Q1基建公司订单放量、部分区域房地产市场前瞻指标开始出现改善，预计后续将发挥乘数效应带动产业链发展，有利于产业链公司基本面改善。综上所述，鉴于政策力度不断加大、需求端边际改善，以及原材料价格高位回落，我们继续推荐基建链和地产链的底部修复机会。同时，鉴于疫情缓和后基建实物工作量加速落地、因为疫情关系停建缓建项目进入赶进度阶段、历年2、3季度均属于水泥需求旺季以及地产新开工边际修复，预计今年2-3季度将迎来水泥需求高峰，我们重点推荐水泥板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.7%。价格回落地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地，幅度20-40元/吨；价格上涨区域主要是江西和湖南，幅度30-50元/吨。5月中旬，随着强降雨天气减少，国内水泥市场需求略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。 库存：本周全国水泥平均库存69.69%，同比+14.50pct，环比+0.31pct。80个城市中，11个城市库存增加，12个城市库存减少。地区来看，华北、西南、西北地区普遍库存增加，东北库存维稳，华东、中南地区库存减少。 出货：本周全国水泥平均出货63.85%，同比-14.19pct，环比+4.53pct。74个城市中，30个城市出货增加，12个城市出货减少。东北、华东、中南地区出货普遍增加，华北地区出货维稳，西南、西北地区出货普遍减少。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格继续回落。北京地区水泥价格下调20-30/吨，疫情防控影响，工程项目施工受限，企业出货仅在正常水平的3-4成，价格陆续走低。天津地区水泥价格下调后平稳，疫情反复，部分工程项目施工放缓，市场需求表现较弱，企业出货仅在5成左右。唐山地区水泥价格下调20-30元/吨，本地疫情封控虽已解除，但外运至天津、北京仍受限，企业出货不到5成，库满压力下，价格出现回落。河北石家庄、保定等地区水泥价格下调20-30元/吨，下游资金紧张，需求表现偏弱，企业出货维持在7成左右，库存高位运行，另外外围山西、唐山低价水泥进入冲击市场，为维护客户稳定，企业下调价格。5月20日-6月20日，河北省水泥熟料企业自律执行夏季错峰生产10天，后期供给压力将会有所缓解。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格继续下调。江苏南京和镇江地区水泥价格下调15-35元/吨，市场资金短缺，工程项目施工进度缓慢，且周边地区水泥价格不断回落，下游备货积极性不高，水泥需求不稳定，企业发货只有6-7成，为增加出货量，企业继续下调价格。徐州地区水泥价格下调30元/吨，累计降幅50-60元/吨，疫情结束后，周边低价水泥开始冲击本地市场，企业发货仅在6-7成水平，库存高位承压，为缩小价差，企业主动下调价格应对。苏锡常地区水泥价格降后维稳，虽然疫情得到缓解，但工地施工人员不足，下游需求暂无进一步提升，企业发货维持7-8成，因部分企业在停窑限产，库存环比下降5%-10%。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调30元/吨，受周边地区水泥价格不断回落影响，为稳定客户，本地企业陆续下调价格，外来水泥减少，且疫情缓解，下游需求环比明显提升，企业发货恢复至7-9成。金建衢和甬温台地区水泥价格暂稳，天气情况好转，企业发货普遍恢复至8-9成，部分企业能达产销平衡，因有外来低价水泥冲击，预计水泥价格将趋弱运行。 上海地区水泥价格下调30元/吨，价格下调主要是疫情缓解，下游开始为复工复产做准备，加上前期周边地区水泥价格大幅回落，与上海市场价差拉大，为缩小差价，保持区域间价格平衡，主导企业针对上海地区价格进行下调。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格下调后保持稳定，下游资金紧张，需求表现疲软，企业发货维持7-8成，库存高位运行。沿江铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，晴好天气时，企业发货保持8-9成，因熟料库存高位承压，导致长三角沿江地区水泥孰料价格第二轮下调50元/吨，累计下调100元/吨，现沿江熟料挂牌价370-380元/吨。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，房地产和搅拌站开工率较差，市场需求恢复有限，企业发货5-6成，尽管企业在执行错峰生产，但整体库存仍高达70%或出，后期价格有下行压力。赣西和赣南地区水泥价格上调落实到位，天气好转，市场需求环比增加，企业发货恢复至6-7成。赣东北上饶地区水泥价格稳定，疫情管控陆续解除，企业复工复产，下游需求提到6-7成。 福建福州地区水泥价格下调10元/吨，雨水天气较多，基建项目和搅拌站无法正常开工，市场需求表现清淡，企业发货仅4-6成水平，为增加出货量，企业降价促销，预计后期水泥价格仍有下调可能。龙岩及厦漳泉地区水泥价格降至涨前水平，近期降雨量增加，水泥需求欠佳，企业发货5-6成，个别企业出货较好能达7-8成，库存高位承压，价格有继续下滑趋势。 山东济南和淄博地区水泥价格下调30元/吨，疫情缓解后，市场需求恢复的同时，外围水泥进入量也有所增加，企业库存普遍升至高位，为维护市场份额，导致本地价格出现下滑。枣庄、济宁、泰安地区水泥企业推涨价格20-50元/吨，价格上调原因：一是周边疫情结束后，外运量增加，企业发货提升至6-8成；二是前期价格降到低位，为提升运营质量，企业自律推涨，考虑到错峰生产形式有调整，价格具体落实情况待跟踪。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格有所下调。辽宁本地市场需求低迷，虽然大连厂家屡次尝试推涨，但水泥和熟料海运不畅，本地压力较大，涨价存在阻力。辽中水泥价格有下跌迹象，近期对长春等北部市场造成压力。 黑龙江和吉林水泥价格变化不大，水泥企业实际多数对客户一单一谈，价格不明朗，但有下跌趋势。 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表10、东北水泥库存（%） （四）中南 中南地区水泥价格持续走低。广东珠三角及粤北地区水泥价格趋弱运行，雨水天气较多