梯媒先驱助力品牌崛起，长效经营开拓海外空间

报告总结：分众传媒是一家梯媒公司，其广告业务在宏观、监管和疫情冲击下仍保持韧性。公司依托品牌广告，持续吸纳品牌预算，广告主结构从互联网向快消品切换，短期巩固快消基本盘抵御宏观压力业绩无忧，长期持续深挖快消预算享受品牌崛起红利。国内梯媒量价共振奠定业绩增长，海外稳步扩张梯媒中长期空间广阔。公司通过调整客户结构、降低客户集中度与催收管理压降应收账款，盈利质量得到提升。预计22-24年公司实现归母净利49.08、63.43、77.65亿元，给予公司22年PE 22X，对应合理市值1079.76亿元\合理股价7.48元，首次覆盖并给予“买入”评级。