互联网行业周报（22年第18周）：业绩尚处磨底阶段，推荐长期壁垒稳固的超跌龙头

指数情况：5 月第一周，恒生科技指数下跌，单周跌幅为 9.74%。5 月 4 日，美国 SEC 再次将 88 家中概股纳入 HFCAA 名单。5 月 5 日，由于对未来加息及宏观经济的悲观预期，美股出现恐慌性抛售。受上述因素影响，恒生科技指 个股方面，互联网板块股票全线下跌：其中云音乐、金山软件、金蝶国际等7 支股票取得相对收益。截至 2022 年 5 月 6 日，恒生科技指数 PE-TTM 为33.04x，处于恒生科技指数成立以来的 9.78%分位点。 资金流向：京东、阿里为非南向资金净流入 Top2。在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为京东集团-SW、阿里巴巴-SW、腾讯控股、美团-W、网易-S。非南向资金净流出前五的公司分别为快手-W、比亚迪电子、金蝶国际、平安好医生、明源云。 互联网板块重点新闻： 行业相关：1）四部门发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》；2）中概股：80 多家公司被列入预摘牌名单。 公司相关：1）腾讯：QQ 元宇宙商标被驳回，国美零售与腾讯签署战略合作协议；2）京东：宣布发放 20 亿美元特别股息；3）快手：成立房产业务中心，直播发布公会联运计划 3.0；4）百度入局聚合支付；5）网易游戏首家美国工作室 Jackalope Games 成立；6）其他公司：贝壳宣布拟在港交所双重主要上市；字节跳动成立抖音集团等。 投资建议：重点推荐美团、网易、腾讯控股 互联网基本面尚未走出谷底，但政策已经率先回暖，推荐长期壁垒稳固的超跌龙头：4 月政治局会议，向市场传递了积极信号，互联网龙头公司股价均出现了显著反弹。随着疫情状况向好，5 月重点推荐估值偏低、向上弹性较大的龙头公司美团；同时，推荐估值偏低、Q2 即将有大产品《暗黑破坏神·不朽》、《哈利波特》国际服上线的游戏龙头网易；推荐商业模式优质、壁垒较强、估值较低的优质龙头腾讯控股。 风险提示：政策风险，财报业绩不及预期的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 行情回顾：本周互联网板块表现 周行情回顾 指数情况：5 月第一周，恒生科技指数下跌，单周跌幅为 9.74%。5 月 4 日，美国SEC 再次将 88 家中概股纳入 HFCAA 名单。5 月 5 日，由于对未来加息及宏观经济的悲观预期，美股出现恐慌性抛售，三大指数集体下挫。受上述因素影响，恒生科技指数自 5 月 4 日起持续下跌。纳斯达克互联网指数 5 月第一周下跌 4.68%，跌幅小于恒生科技指数，但与上周未出现反弹而基数较低有关。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度走势 个股方面，互联网板块股票全线下跌。云音乐、金山软件、金蝶国际等 7 支股票取得相对收益，其中云音乐、金山软件、金蝶国际本周跌幅为 3.5%、3.7%、7.2%，跑赢指数 6.3pct、6.0pct、2.5pct。 图 3：5 月第一周互联网板块重点公司表现 图 4：5 月第一周跑赢指数的互联网股票（%） 图5：5 月第一周跌幅 Top10 的互联网股票（%） 恒生科技指数估值处于 2020 年 9 月以来较低水平：截至 2022 年 5 月 6 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 33.04x，处于恒生科技指数成立以来的 9.78%分位点。 图 6: 恒生科技指数 PE-TTM 情况 行业动态：《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》发布 四部门发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》 5 月 7 日,中央文明办、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家互联网信息办公室联合发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》。 意见指出 7 项举措，包括①禁止未成年人参与直播打赏、②严控未成年人从事主播、③优化升级“青少年模式”、④建立专门服务团队、⑤规范重点功能应用（取消打赏榜单，禁止以打赏额度为标准对网络主播、用户进行排名）、⑥加强高峰时段管理（20-22 时高峰时段单直播间连麦 PK 不超过 2 次且不得设置 PK 惩罚）、 ⑦加强网络素养教育等。 表1：《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》工作举措 中概股：80 多家公司被列入预摘牌名单 5 月 5 日，美国 SEC 将 80 余家中概股列入“预摘牌名单”。其中包括，京东、哔哩哔哩、拼多多、腾讯音乐等。 公司动态：百度入局聚合支付，字节跳动成立抖音集团 重点公司新闻：京东宣布发放 20 亿美元特别股息，百度入局聚合支付 腾讯回应多款游戏添加“腾讯天游”运营主体，称“不影响实际运营”。5 月 6日，针对增加腾讯天游作为运营主体一事，腾讯游戏发布声明称，这是出于公司整体经营策略的调整，并不影响游戏的任何实际运营工作。 腾讯申请 QQ 元宇宙商标被驳回。5 月 7 日，天眼查 App 显示，腾讯科技（深圳）有限公司申请注册的多个“QQ 元宇宙”商标状态均变更为“驳回通知发文”。另外，公司申请的“幻核元宇宙”“QQ 音乐元宇宙”“光夜元宇宙”等多个元宇宙商标也被驳回，以上商标均申请于 2021 年 9 月。 5 月 5 日，国美零售与腾讯签署战略合作协议。据悉，本次合作签约内容涵盖广告营销、大数据、云服务、智能门店等。 腾讯视频起诉字节跳动侵权《风味人间》、《有翡》等，索赔千万。5 月 7 日，杭州日报报道，因字节跳动公司旗下产品今日头条（今日头条 App 及网站）上存在大量未经授权的《风味人间》《有翡》侵权短视频，腾讯视频以侵犯著作权及不正当竞争为由起诉字节跳动公司，两案共索赔 1000 万。 京东宣布发放 20 亿美元特别股息。5 月 4 号，京东集团在港交所发布公告，公告称京东将于北京 / 中国香港时间和纽约时间 2022 年 5 月 20 日休市后登记在册的普通股持有人和美国存托股持有人。此次特别股息的总额大约将为 20 亿美元。 快手电商成立房产业务中心。36 氪报道，快手电商今年 4 月在内部信正式宣布成立房产业务中心，该中心负责人直接向电商负责人笑古汇报。内部信中表示：“成立房产业务中心，负责满足快手用户的购房需求，帮助业主更高效的卖房，探索大宗线下交易业务在快手生态闭环的业务模式。”。根据格隆汇报道，五一假期期间，快手理想家联合房产主播在沈阳、天津等多地发起了五一购房节活动，5天线上近 40 套新房成交，交易总额 3500 万元。 快手直播发布联运计划 3.0，助力公会与主播合作共赢。对于遭遇发展瓶颈的高潜力主播而言，可以通过参与联运计划 3.0，在公会的扶持下进行更加专业化的运营。除了基础的业务培训与支持外，公会还可为主播提供运营层面的帮助，通过指派运营控场，帮助主播活跃直播间人气；此外，公会还能帮助主播联系 PK对象，进一步提升直播收入。 网易游戏首家美国工作室 Jackalope Games 成立，主攻 PC 主机游戏。5 月 5 日，网易公司旗下的网络游戏部门宣布，其开设了位于美国的第一家游戏工作室Jackalope Games，该工作室总部位于美国德克萨斯州奥斯汀。Jackalope Games将作为网易游戏的第一方工作室，致力于创造全新且令人兴奋的 PC 和主机游戏。 百度入局聚合支付。5 月 6 日，百度旗下金融品牌度小满发布“小满商招募计划”，正式步入聚合支付市场竞争当中。根据度小满的宣传内容，其聚合支付招商计划有交易佣金 100%全额返、新商户奖励、信贷推广奖励、硬件补贴等优势。 百度发布人事调整。5 月 5 日，百度创始人、董事长兼 CEO 李彦宏发出新一轮干部轮岗通知，宣布百度集团执行副总裁沈抖担任 ACG 负责人；何俊杰（Jackson）晋升为集团资深副总裁，并轮岗担任百度移动生态事业群组（MEG）负责人；王海峰博士继续担任集团执行副总裁兼 CTO，不再兼任 ACG 负责人。 其他公司新闻： 贝壳拟在港交所双重主要上市，字节跳动成立抖音集团 贝壳宣布拟在港交所双重主要上市。5 月 5 日，贝壳控股有限公司宣布，公司拟将其 A 类普通股以介绍形式于中国香港联合交易所有限公司主板双重主要上市，公司已于北京时间 2022 年 5 月 4 日获得港交所就公司股份在港交所主板双重主要上市申请的原则性批准。待港交所最终批准后，公司股份预计将于 2022 年 5 月11 日在港交所主板开始挂牌交易，股票代码为“2423”，将以每手 100 股买卖。 字节跳动成立抖音集团。5 月 8 日，证券日报网消息，字节跳动(香港)有限公司已更名为抖音集团(香港)有限公司，生效时间为 2022 年 5 月 6 日。天眼查显示，字节跳动有限公司已更名为抖音有限公司。此外，字节跳动旗下其他数个公司也陆续更名为“抖音”。 新版抖音灰度测试，在底部导航栏新增“商场”按钮，呈货架电商形式。根据《中国经营报》消息，部分地区抖音正进行灰度测试。一些用户最近在打开抖音时发现，类似淘宝、拼多多的商城页面取代瀑布流短视频。也有一部分用户的主页面虽然仍是短视频推荐页，但底部导航栏第二个菜单，从原来的“朋友”变成了“商场”。“商场”看起来更像一个传统电商页面，商品页的数量要远超直播带货。 资金流向：京东、阿里为非南向资金净流入Top2 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为京东集团-SW、阿里巴巴-SW、腾讯控股、美团-W、网易-S；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为京东集团-SW、小鹏汽车-W、哔哩哔哩-SW、理想汽车-W、京东健康。 非南向资金净流出前五的公司分别为快手-W、比亚迪电子、金蝶国际、平安好医生、明源云；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为比亚迪电子、平安好医生、金蝶国际、明源云、快手-W。 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 投资建议 互联网基本面尚未走出谷底，但政策已经率先回暖，推荐长期壁垒稳固的超跌龙头：4 月政治局会议，向市场传递了积极信号，互联网龙头公司股价均出现了显著反弹。随着疫情状况向好，5 月重点推荐估值偏低、向上弹性较大的龙头公司美团；同时，推荐估值偏低、Q2 即将有大产品《暗黑破坏神·不朽》、《哈利波特》国际服上线的游戏龙头网易；推荐商业模式优质、壁垒较强、估值较低的优质龙头腾讯控股。 表3：相关公司盈利预测及估值 风险提示 政策风险，财报业绩不及预期的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。