信用周度思考：《新巴Ⅲ》对银行次级债有哪些影响？
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 《新巴III》对银行次级债有哪些影响？ ——信用周度思考20220507 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 专题报告 报告日期： 2022-05-07 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：张伟 执业证书号：S0010522030003 电话：18811507660 邮箱：zhangwei@hazq.com 研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《细数那些发债支持子公司的“套娃 城 投 ”——信 用 周 度 思 考20220503》 2.《新一轮理财赎回压力？不妨乐观一些——信用周度思考20220424》 3.《“重庆能投事件”的技术性浅析——信用周度思考20220417》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 《新巴III》来了，与我国现行商业银行监管政策有何异同？ 《巴塞尔协议III（最终版）》（简称《新巴III》）将于2023年开始实施。《新巴III》的核心变化是重新构造了风险加权资产计量监管模型，①简化了风险计量方法，②划定了内部模型法的最低测算值，③引入内部评级思维、细化风险权重法的计量精确度。 对比《新巴III》与我国现行的银行资本管理办法（2013年起实施）： （1）信用风险资产计量方面，银行债权与次级债权风险权重大幅上升，其中银行债权根据风险等级设置不同权重，次级债权风险权重由100%上升至150%；企业债权方面，①BB-评级以上的企业、②无评级中小企业、③投资级的无评级非中小企业债权风险权重低于我国现行权重（100%）；房地产抵押贷款方面，依据贷款价值比（LTV）和还款来源分阶段设定风险权重，我国房贷LTV普遍低于70%，根据《新巴III》计算的房贷风险权重将低于我国现行权重（100%）。 （2）操作风险资产计量方面，依据业务条线规模设定风险权重，中小银行由于规模较小，风险权重预计有所下降，但下降空间有限。 （3）市场风险资产计量方面，明确不同账簿间划分划转标准，管理进一步趋严。 ⚫ 《新巴III》对我国银行资产/负债端及银行补充资本有何影响？ 站在大类资产配置角度，预计我国银行业资产结构也会调整以适应新的资本管理办法。商业银行资产/负债端或许正在发生变化： 一方面，《新巴III》在信用风险资产计量上与现行资本管理办法存在差异，站在成本与收益的角度综合考虑，商业银行信贷投放或会适度向企业债权、房地产贷款等方向倾斜，利好对同业依赖度较低的银行； 另一方面，次级债权、银行债权在信用风险中的计算权重进一步提高，银行间同业互持债券的成本攀升，未来中小银行资本补充难度或许进一步增加（部分低等级中小银行次级债主要依赖互持）。 ⚫ 《新巴III》对国内银行次级债投资有何影响？ 《新巴III》提升了银行次级债的风险权重，对次级债投资整体构成利空；从结构上来看，或将进一步增加中小银行补充资本的不确定性。 对于当前的银行次级债择券，我们建议更多在期限利差上挖掘收益，警惕中小银行次级债、高互持占比次级债的估值风险。 [Table_CompanyRptType] 专题研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 截至22年4月末，1年期与5年期二级资本债利差为105BP，位于历史93%分位数；AAA-与AA评级利差为19BP，位于历史7.4%分位； AAA-级1年期与5年期永续债利差为112BP，位于历史99%分位；1年期AAA-与AA评级利差为33BP，位于历史34%分位。 ⚫ 风险提示 信用债违约风险 [Table_CompanyRptType] 专题研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 正文目录 1 《新巴III》来了，银行资产端会发生哪些变化？ ..................................................................................................... 5 1.1 从巴I到新巴III：银行监管要求有哪些变化？ ................................................................................................. 5 1.2 新巴III VS我国现行银行资本管理办法：政策或将如何调整？对银行资产/负债端有何影响？ ......................... 6 1.2.1 《新巴III》的核心变化是重新构造风险加权资产计量监管模型。 ............................................................ 6 1.2.2 信用风险资产计量：引入内部评级思维，次级债务、银行债权风险权重变化较大。 ............................... 7 1.2.3 操作风险资产计量：区分业务条线计量风险资产。 .................................................................................. 8 1.2.4 市场风险：明确银行账簿和交易账簿的划分，监管完善趋严。 ................................................................ 9 1.2.5 《新巴III》落地实施，商业银行资产负债端或许正在发生变化： ............................................................ 9 1.3 《新巴III》背景下的次级债择券：期限利差比等级利差更值得挖掘 ................................................................ 9 2 重要事件： ............................................................................................................................................................. 10 2.1 信用要闻：央行增加1000亿元专项再贷款额度，支持煤炭开发使用和储备能力提升 .................................. 10 2.2 违约负面：恒大、当代科技展期，宜华实质违约 ........................................................................................... 12 2.3 评级下调：本周1家企业评级下调 ................................................................................................................. 12 3 一级市场： ............................................................................................................................................................. 12 3.1 批文注册：本周交易所终止审核3只 ............................................................................................................. 12 3.2 取消发行：本周无取消/推迟发行债券，较上周减少13只 ............................................................................. 13 3.3 发行偿还：城投债净偿还45亿元，产业债净偿还149亿元 .......................................................................... 14 3.4 到期压力：下周城投债到期457亿元，产业债到期965亿元 ........................................................................ 15 3.5 票面利率：本周城投债票面-280BP，产业债票面-200BP .............................................................................. 17 4 二级市场： ............................................................................................................................................................. 19 4.1 信用利差：期限利差走阔、等级利差收窄 ...................................................................................................... 19 5 风险提示： ............................................................................................................................................................. 20 [Table_CompanyRptType] 专题研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 22 证券研究报告 图表目录 图表1 巴塞尔协议发展历程 ............................................................................................................................................ 6 图表2 《新巴III》：商业银行、企业债权风险权重 ..............................
