报告总结：派能科技发布2021年年报与2022年一季报，2021年实现收入20.63亿元，同比增长84.14%；归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%。2022Q1收入8.14亿元，同比增长216.18%；归母净利润1.01亿元，同比增长70.45%。公司募投项目锂离子电池及系统项目前两期建成投产，2021年底公司已形成年产3GWh电芯产能和3.5GWh系统产能，公司预计到2022年底，募投项目完成建设，锂离子电芯与电池系统产能将达7Gwh、8Gwh。公司加大研发创新，2021年、2022Q1公司研发费用分别为1.56、0.62亿元，同比增加114.30%、151.1%，占营业收入的7.55%、7.66%。公司已具备电芯、模组、电池管理系统及能量管理系统等核心部件的自主研发和生产能力，自主品牌占比在90%-95%。公司积极开发替代解决方案，2021年第一代钠离子电池产品完成小试，磷酸锰铁锂正在研发。公司客户资源优质，市场份额领先。我们预计公司2022-2024年营收分别是54.76、79.44、107.22亿元，同比增长165.5%、45.1%、35.0%；归母净利润分别是6.03、11.66、16.85亿元，同比增长90.8%、93.3%和44.5%。当前股价对应2022-2024年PE分别为42.73、22.11、15.30倍，维持“买入”评级。
