食品饮料行业周报：一季报业绩现分化，二季度板块正筑底

一季度白酒业绩普遍较好，二季度大众品表现可能更优 4月25日-4月29日，食品饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约0.6pct。2022年一季报已披露完成，食品饮料行业表现出较强的分化特性：2022 Q1局部地区有疫情复发，大部分区域春节期间白酒表现好于预期，主因在于大多区域疫情影响相对较小，政策宽松下返乡率提升，餐饮、零售、旅游等消费回暖，白酒消费环境和景气度提升明显，春节动销旺盛，带动白酒整体营收和净利润表现高速增长，增速环比上行。大众品一季度营收与利润压力增大，主要源于：一方面突发的疫情从消费场景与物流管控上影响消费需求与供给，导致多数公司出现回款压力；另一方面乌俄战争影响大宗商品价格，给大众品公司原料成本带来较大压力。从一季度基金重仓情况来看，食品饮料持仓比例持续回落，出现了基金减仓板块，但持股集中度提升的情况。 往全年展望，疫情是影响基本面以及股价的重要因素。当下社会对于疫情防控的重视程度提升，疫情大规模扩散的风险不高。叠加每日新增病例数量显著下降，我们预计二季度应是板块基本面逐步筑底过程，从节奏上判断二季度多数食品饮料企业回款均有不同程度影响，但大众品面临低基数效应，数据表现可能更优。趋势上看下半年应是环比改善，中秋节可以期待消费旺季回补。我们建议从两条主线把握全年投资机会：一是底部寻找低估值、景气度高的行业龙头做中长期配置；二是根据企业季度间的业绩波动寻找短期高增长品种。推荐：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜等，建议关注：伊利股份、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、绝味食品等。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台2022Q1营收、利润分别18%、24%增长超预期，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。 公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液2022Q1实现营收13%、净利16%增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒2022Q1营收与利润分别增44%、70%，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业2022Q1收入受疫情影响增0.7%，成本价格提升导致利润承压，净利下滑6.4%。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：2022Q1实现营收、利润分别下滑2.9%与3.1%，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：一季度白酒业绩普遍较好，二季度大众品表现 可能更优 4月25日-4月29日，食品饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约0.6pct。2022年一季报已披露完成，食品饮料行业表现出较强的分化特性：2022 Q1局部地区有疫情复发，大部分区域春节期间白酒表现好于预期，主因在于大多区域疫情影响相对较小，政策宽松下返乡率提升，餐饮、零售、旅游等消费回暖，白酒消费环境和景气度提升明显，春节动销旺盛，带动白酒整体营收和净利润表现高速增长，增速环比上行。大众品一季度营收与利润压力增大，主要源于：一方面突发的疫情从消费场景与物流管控上影响消费需求与供给，导致多数公司出现回款压力；另一方面乌俄战争影响大宗商品价格，给大众品公司原料成本带来较大压力。从一季度基金重仓情况来看，食品饮料持仓比例持续回落，出现了基金减仓板块，但持股集中度提升的情况。 往全年展望，疫情是影响基本面以及股价的重要因素。当下社会对于疫情防控的重视程度提升，疫情大规模扩散的风险不高。叠加每日新增病例数量显著下降，我们预计二季度应是板块基本面逐步筑底过程，从节奏上判断二季度多数食品饮料企业回款均有不同程度影响，但大众品面临低基数效应，数据表现可能更优。趋势上看下半年应是环比改善，中秋节可以期待消费旺季回补。我们建议从两条主线把握全年投资机会：一是底部寻找低估值、景气度高的行业龙头做中长期配置；二是根据企业季度间的业绩波动寻找短期高增长品种。推荐：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜等，建议关注：伊利股份、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、绝味食品等。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 4月25日-4月29日，食品饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约0.6pct。子行业中预加工食品（2.2%）、白酒（2.2%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，天味食品、千味央厨、洋河股份等涨幅领先；安记食品、惠发食品、青岛食品等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为0.7%，排名4/28 图2：预加工食品、白酒、其他食品表现更好 图3：天味食品、千味央厨、洋河股份等涨幅领先 图4：安记食品、惠发食品、青岛食品等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 4月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4207美元/吨，环比-7.2%，同比+2.7%，奶价同比大幅提升。4月20日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比0.0%，同比-1.4%。 中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续高位。 图5：2022年4月19日全脂奶粉中标价同比+2.7% 图6：2022年4月20日生鲜乳价格同比-1.4% 4月22日，生猪价格13.9元/公斤，同比-27.9%，环比+11.6%；猪肉价格20.8元/公斤，同比-35.8%，环比+7.8%；2022年3月，能繁母猪存栏4185万头，同比+0.0%，环比+0.0%；2022年3月生猪存栏同比+1.6%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年4月22日猪肉价格同比-35.8% 图8：2022年3月生猪存栏数量同比+1.6% 图9：2022年3月能繁母猪数量同比+0.0% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年3月，进口大麦价格334.8美元/吨，同比+25.7%。进口数量55万吨，同比-48.6%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年3月进口大麦价格同比+25.7% 图12：2022年3月进口大麦数量同比-48.6% 4月29日，大豆现货价5784.7元/吨，同比+13.5%。4月20日，豆粕平均价格4.7元/公斤，同比+30.0%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年4月29日大豆现货价同比+13.5% 图14：2022年4月20日豆粕平均价同比+30.0% 4月29日，柳糖价格5880元/吨，同比+4.4%；4月22日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年4月29日柳糖价格同比+4.4% 图16：2022年4月22日白砂糖零售价同比+1.1% 4、酒业数据新闻：2021年茅台集团利润同比增长15% 2022年1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%。其中，酒、饮料和精制茶制造业营业收入4438.8亿元，同比增长13.3%；利润总额736.4亿元，同比增长25.6%（来源于酒业家）。 4月29日，茅台集团发布2021年度报告，报告期内茅台集团实现营收1326亿元，增幅超16%；利润851亿元，增长近15%；税收570亿元，增长18.4%。从财务数据看，2021年茅台集团完成“双翻番、双打造”年度目标，其中全集团实现酒类销售1282.77亿元，占比96.72%，比2020年占比提升了0.1%。此外，金融、文旅板块正成为集团主业新的增长极。（来源于微酒）。 4月29日，“i茅台”APP注册总用户数达1146万，累计预约总人次2亿，平均每日预约人次712万，29天累计销售额11.88亿（来源于微酒）。 5、备忘录：关注5月5日仙乐健康股东大会 下周（5月2日-5月8日）将有4家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注5月5日仙乐健康股东大会 表2：关注4月27日发布的贵州茅台公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。