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2022年一季报点评:受疫情及产品结构影响,1Q22业绩低于预期

2022-05-05民生证券啥***
2022年一季报点评:受疫情及产品结构影响,1Q22业绩低于预期

事件:公司近期发布2022年一季报,实现营收16.3亿元,YoY-49.2%; 归母净利润0.1亿元,YoY-93.1%;扣非归母净利润476.1万元,YoY-97.0%。 1Q22业绩表现低于市场预期。营收和业绩下滑的原因主要是受疫情及产品结构的影响,部分产品交付量同比下降。 利润率下滑,短期业绩承压。公司1Q22毛利率11.17%,同比下降4.21ppt。 净利率0.33%,同比大幅下降4.62ppt。同时,公司期间费用率同比增加1.66ppt至11.0%,具体看,销售费用率1.8%,同比增加0.85ppt;管理费用率9.1%,同比增加3.25ppt;研发费用率0.8%,同比减少1.83ppt,研发费用0.1亿元,同比减少84.2%,主要是自筹资金的科研项目较少所致。 应收/预付/存货有不同程度增长,或预示公司所处行业景气仍然较高。截至2022年一季度末,公司1)货币资金18.9亿元,较年初减少46.3%,主要是来自客户的回款较少所致;2)应收账款及票据48.8亿元,较年初增加41.2%;3)预付款项2.3亿元,较年初减少44.2%;4)存货149.5亿元,较年初增加15.0%; 5)合同负债23.3亿元,与年初相近;6)经营活动现金流净额-153.8亿元,去年同期为-2.3亿元,主要是来自客户的回款暂时性较少所致。 2022年关联采购、接受劳务预计增长97%,存款额度上调至130亿元。 公司预计2022年关联采购、接受劳务交易额为127.6亿元,较去年实际发生额增长97%;同时2022年公司上调存款额度至130亿元,同比2021年存款额度增长近117%,或预示公司未来合同负债出现较大幅度增长。 哈航、中直有限拟将持有股份划转,中航科工控股比例增至49.30%。2022年2月21日公司发布公告,哈航集团拟将持有的26.71%的无限售条件流通股份和中直有限拟将所持有的12.78%的无限售条件流通股份,按账面净值全部划转给中航科工,本次股份划转完成后,哈航集团和中直有限不再持有本公司股份,中航科工仍为公司的控股股东,但总持股比例增至49.30%。公司股权结构得到调整,或有利于公司推进后续改革进展。 投资建议:公司是当前国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军,或将受益于“十四五”期间航空装备需求的快速增长以及通航市场的加速发展。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是11.36亿元、13.74亿元、16.55亿元,当前股价对应2022~2024年PE为22x/18x/15x。 我们考虑到行业持续高景气和公司在产业链中的核心地位,给予公司2022年25倍PE,2022年EPS为1.93元/股,对应目标价48.25元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求低于预期;政策性风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)