事件:公司发布2022年一季报。 疫情影响订单收入确认,Q1收入端低于市场预期 2022Q1公司实现营收33.94亿元,同比+8.27%,低于市场预期,主要系3月底深圳疫情影响,部分收入确认有所延后,我们预计影响收入约5亿元。 分业务来看:1)PCB设备:下游需求依旧旺盛,叠加公司激光钻、LDI等高附加值产品放量,大族数控2022Q1实现营业收入9.25亿元,同比+33%,实现较快增长,是公司收入增长的主要驱动力。2)新能源设备:下游客户大规模扩产,我们判断2021年公司签单超过30亿元,在疫情影响收入确认背景下,相关收入仍大幅增长。3)消费电子设备:2022年为行业小年,叠加俄乌战争等影响,客户资本开支趋于谨慎,我们判断收入同比出现一定下滑。 费用率上升影响盈利水平提升,静待后续管理改革降本成效 2022Q1公司实现归母净利润3.32亿元,同比+0.67%;实现扣非归母净利润3.24亿元,同比+6.73%;销售净利率为10.55%,同比-0.36pct;扣非销售净利率为9.53%,同比-0.14pct,盈利能力略有下降。具体来看:1)毛利端:2022Q1公司销售毛利率为37.10%,同比-0.01pct,基本维持不变。2)费用端:2022Q1公司期间费用率为27.98%,同比+2.29pct,是净利率略有下降的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct,研发和财务费用率有所上提,分别系加大研发投入、美元汇率波动所致。3)2022Q1公司其他收益达到1.19亿元,同比+263%,主要系软件退税及政府补助较多,对冲了部分费用率上升的负面影响。短期来看,随着管理改革持续推进,公司成本管控能力有望明显增强,有望对公司盈利水平起到提振作用。 多项业务处在向上周期,公司中长期业绩增长动力强劲 1)新能源装备:公司已成功切入宁德时代产业链,持续拓展中航锂电、蜂巢等客户,现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等,卷绕设备已经通过部分客户验证,将充分受益动力电池扩产浪潮。2)PCB设备:PCB产品结构升级背景下,市场对高精度PCB专用设备需求持续增长,相关业务仍有较大成长空间。3)高功率激光加工装备:公司核心部件高自制比例,激光焊接设备也实现快速突破,具备持续提升市占率潜力。4)公司Mini LED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;显示面板行业份额稳步提升;半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链,有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为23.95亿元(原值24.86亿元)、28.53亿元(原值29.51亿元)和33.97亿元(原值34.57亿元),当前股价对应动态PE分别为14/12/10倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资不及预期,行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。