龙头地位稳固，盈利能力有望持续改善

埃斯顿是一家专注于工业机器人的公司，2021年实现营收30.2亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润1.22亿元，同比下滑4.75%。公司机器人销量首次突破万台，机器人本体国内市场收入同比增长104%。随着核心部件平台技术的发展与完善，机器人产品已全面应用了基于新平台技术的伺服电机，驱动器及机器人控制器，推动了"All Made By Estun"的全产业链战略。公司扩大机器人机械零部件高度自动化、高精度的FMS柔性生产线，实现机器人关键机械零部件自主加工率达到90%以上，生产制造水平的提高有望进一步打开盈利空间。中国劳动力成本上升及劳动人口减少将是工业机器人行业发展的长期驱动力。预计公司2022-2024年收入分别为37.3亿元、47.8亿元、60.8亿元；归母净利润分别为2.38亿元、3.61亿元、5.31亿元，当前股价对应动态PE分别为54、36、24倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。