全球龙头地位稳固，盈利能力有望进一步增强

公司研究 报汽车乘用车 告全球龙头地位稳固，盈利能力有望进一步增强 2023-08-30 公司点评报告 买入/维持比亚迪(002594) 走势比较 3% 22/8/30 22/10/30 22/12/30 23/2/28 23/4/30 23/6/30 (3%) 太(8%) 平(14%) 洋(20%) 证(26%) 券比亚迪沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)2,911/1,165限总市值/流通(百万元)718,208/287,359公12个月最高/最低(元)310.85/230.09司相关研究报告： 证比亚迪（002594）《【太平洋新能源】 券比亚迪年报&一季报点评报告：一季研度同比保持高增，出口及新车型引究领盈利向上》--2023/05/22 报比亚迪（002594）《比亚迪2022年 告三季报点评报告——业绩超预期， 向上势能加速释放》--2022/10/31比亚迪（002594）《销量创新高带动盈利显著改善，依托新平台打开新空间新格局》--2022/08/30 证券分析师：刘强 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 研究助理：谭甘露 E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 事件：公司近日发布2023年中报，实现营业收入2601.24亿元，同比+72.72%，归母净利润109.54亿元，同比+204.68%。Q2实现营收1399.51亿元，同比+67.04%，环比+16.46%，归母净利润68.24亿元，同比+144.87%，环比+65.23%。 全球新能源汽车龙头地位稳固，盈利能力进一步增强。销量方面，上半年，公司新能源汽车销量达125.56万辆，同比+94.25%，其中Q2销量达70.36万辆，环比+27%。市占率方面，上半年公司新能源汽车 市占率进一步扩大至33.5%，较2022年增长6.5pct，蝉联全球销量第一宝座，稳居中国车企乘用车销量第一。毛利率方面，上半年公司汽车及相关产品毛利率为20.67%，同比+4.37pct。单车净利方面，估计Q2单车净利约为0.87万元，环比约+0.18万元，盈利能力持续提升。 高端品牌放量增强盈利能力，出海加速巩固龙头地位。高端品牌方面，豪华MPV腾势D9稳居30万以上豪华MPV市场销量第一、SUV豹5开启盲订、仰望U8有望年内交付，高端品牌销量占比提升有望进一步增强盈利能力。出海方面，上半年公司在曼谷、墨西哥、阿联酋等市场推出多款车型，多次获得泰国、以色列、新西兰、新加坡纯电动车月销冠军，未来公司在国际市场市占率有望加速提升，巩固龙头地位。 投资建议：公司量利均超预期，销量及单车净利提升空间大，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为6500/8320/9568亿元，同比增长53.28%/28.00%/15.00%。归母净利分别为271/368/486亿元，同比增长62.93%/35.83%/32.13%。EPS为9.30/12.64/16.70元，当前股价对应PE为26.85/19.77/14.96。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 全球龙头地位稳固，盈利能力有望进一步增强 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 424,060.64 650,000.00 832,000.00 956,800.00 增长率（%） 96.20% 53.28% 28.00% 15.00% 归母净利润 16,622.45 27,082.40 36,785.30 48,604.38 增长率（%） 445.86% 62.93% 35.83% 32.13% EPS（元/股） 5.71 9.30 12.64 16.70 市盈率（P/E） 45.00 26.85 19.77 14.96 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 全球龙头地位稳固，盈利能力有望进一步增强3 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E 营业总收入 424,061 650,000 832,000 956,800 货币资金 51,471 72,488 90,238 102,759 %同比增速 96% 53% 28% 15% 交易性金融资产 20,627 20,627 20,627 20,627 营业成本 351,816 537,315 685,020 782,096 应收账款及应收票据 38,828 59,516 76,181 87,608 毛利 72,245 112,685 146,980 174,704 存货 79,107 119,317 150,530 172,358 ％营业收入 17% 17% 18% 18% 预付账款 8,224 12,560 16,012 18,281 税金及附加 7,267 11,139 14,258 16,397 其他流动资产 42,546 57,655 69,825 78,171 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 流动资产合计 240,804 342,163 423,413 479,803 销售费用 15,061 23,085 29,549 33,981 长期股权投资 15,485 23,066 30,646 38,227 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 投资性房地产 85 83 80 78 管理费用 10,007 15,339 19,634 22,579 固定资产合计 131,880 186,874 233,950 273,110 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 23,223 29,342 35,461 41,579 研发费用 18,654 28,594 36,600 42,090 商誉 66 66 66 66 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 递延所得税资产 3,687 4,705 4,705 4,705 财务费用 -1,618 0 0 0 其他非流动资产 78,630 107,734 133,643 159,551 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 493,861 694,032 861,964 997,120 资产减值损失 -1,386 -1,592 -2,092 -92 短期借款 5,153 102 -4,949 -10,001 信用减值损失 -990 0 0 0 应付票据及应付账款 143,766 219,568 279,926 319,595 其他收益 1,721 2,638 3,377 3,883 预收账款 0 0 0 0 投资收益 -792 -1,214 -1,554 -1,787 应付职工薪酬 12,037 18,384 23,437 26,759 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 4,326 6,631 8,488 9,762 公允价值变动收益 126 0 0 0 其他流动负债 168,062 252,673 319,188 363,338 资产处置收益 -11 -17 -21 -24 流动负债合计 333,345 497,358 626,091 709,453 营业利润 21,542 34,345 46,649 61,638 长期借款 7,594 7,594 7,594 7,594 ％营业收入 5% 5% 6% 6% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -462 0 0 0 递延所得税负债 2,019 2,110 2,110 2,110 利润总额 21,080 34,345 46,649 61,638 其他非流动负债 29,514 36,414 36,414 36,414 ％营业收入 5% 5% 6% 6% 负债合计 372,471 543,475 672,208 755,570 所得税费用 3,367 5,485 7,450 9,844 归属于母公司的所有者权益 111,029 138,420 175,205 223,810 净利润 17,713 28,859 39,199 51,793 少数股东权益 10,361 12,138 14,551 17,740 ％营业收入 4% 4% 5% 5% 股东权益 121,390 150,557 189,756 241,550 归属于母公司的净利润 16,622 27,082 36,785 48,604 负债及股东权益 493,861 694,032 861,964 997,120 %同比增速 446% 63% 36% 32% 少数股东损益 1,091 1,777 2,414 3,189 EPS（元/股） 5.71 9.30 12.64 16.70 现金流量表（百万元） 2022A2023E2024E2025E 经营活动现金流净额 140,838 148,816 151,202 146,209 基本指标 投资 -10,463 -7,580 -7,580 -7,580 2022A2023E2024E2025E 资本性支出 -97,189 -119,356 -119,266 -119,270 EPS 5.71 9.30 12.64 16.70 其他 -12,944 -4,315 -1,554 -1,787 BVPS 38.14 47.55 60.18 76.88 投资活动现金流净额 -120,596 -131,251 -128,401 -128,637 PE 45.00 28.50 20.98 15.88 债权融资 -16,413 -3,755 -5,051 -5,051 PEG 0.10 0.45 0.59 0.49 股权融资 508 343 0 0 PB 6.74 5.58 4.40 3.45 支付股利及利息 -1,633 0 0 0 EV/EBITDA 17.30 10.79 8.01 6.18 其他 -1,951 6,974 0 0 ROE 15% 20% 21% 22% 筹资活动现金流净额 -19,489 3,562 -5,051 -5,051 ROIC 12% 17% 19% 21% 现金净流量 1,363 21,017 17,750 12,521 资料来源：WIND，太平洋证券 全球龙头地位稳固，盈利能力有望进一步增强2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq