短期业绩仍承压，期待暑运旺季表现

公司基本情况(人民币) 业绩 4月28日，吉祥航空发布2022年第一季度报告。2022Q1公司实现收入24.86亿元，同比增长1.2%；归母净利为-5.44亿元，同比增亏2.67亿元； 扣非归母净利为-5.54亿元，同比增亏3.12亿元。 分析 国内疫情反复，周转明显下降。国内疫情反复，3月公司主基地上海受疫情影响较为严重，航班量大幅减少，且需求表现较弱。周转量方面，Q1公司ASK同比下降12%，较2019年下降21%；供需方面，客座率为66%，同比下降7pct，较2019年下降19pct。受燃油附加费征收等影响，票价水平同比上升，2022Q1单位RPK营收为0.48元，同比上升28%，为2019年98%；单位ASK营收为0.32元，同比上升15%，为2019年77%。 油价高企且成本刚性，盈利能力下滑。Q1油价持续上行，国内航油出厂均价为5462元/吨，同比上涨55%。同时，公司机队周转有限，导致单位固定成本高企。高油价叠加低周转，2022Q1公司单位ASK营业成本增长25%至0.38元。座公里成本上升幅度高于座收，2022Q1公司毛利率同比下降9.54pct至-21.38%。费用率方面， 销售 、 管理 、 研发费用率合计为9.59%，同比增长0.35%。Q1其他收益2.1亿元，同比增长7.7%。疫情持续影响下，2022Q1公司录得净亏损5.44亿元，高于我们先前假设。 短期业绩或仍将承压。4月民航业仍显著受到疫情影响，飞机利用率较低，且4月国内航油出厂价同比增长84%至7499元/吨，预计Q2传统淡季公司业绩仍将承压。近日全国新增新冠确诊及无症状感染者数量呈下降趋势，航空业恢复可期。预计本轮疫情影响消除后，公司将有望恢复盈利，期待暑运旺季期间吉祥航空取得良好表现。 投资建议 考虑2022Q1疫情影响及油价上行超出先前假设，下调公司2022年净利预测至-3.0亿元（原1.17亿元），维持2023-24年净利预测11.7亿元、17.3亿元。维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响超预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。