粮价低迷业绩短期承压，期待销售旺季表现

公司2024H1及Q2业绩承压，营收分别下降15.6%和20.5%，归母净利润分别下降29.3%和24.3%。毛利率和净利率均出现下滑，2024H1毛利率为25.4%（同比-3.5pcts），销售净利率为11.7%（同比-3.8pcts）；2024Q2毛利率为24.5%（同比-0.3pcts），销售净利率为9.0%（同比-2.2pcts）。费用端，2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.1%、11.4%、9.2%（同比分别+0.6pcts、+0.9pcts、+2.7pcts）；2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.9%、11.8%、14.2%（同比分别+2.1pcts、+0.9pcts、+5.9pcts）。业绩下滑主要受国内玉米种子市场竞争激烈、审定品种多、同质化严重及部分区域玉米种植面积减少影响，六月末玉米种退货量增加。分品类看，玉米种营收3.8亿元（同比-15.4%），毛利率25.2%；水稻营收607.7万元（同比+82.6%）；小麦营收140.9万元（同比-1.7%）；蔬菜种营收1073.8万元（同比-10.6%）；花卉营收199.7万元（同比+8.8%）。分地区看，北方营收3.8亿元（同比-12.3%），南方营收2571万元（同比-46.1%）。公司转基因育种取得进展，3个品种入选初审公示名单，有望受益于转基因商业化。投资建议：维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为2.52亿元、2.84亿元、3.36亿元，EPS分别为0.29元、0.32元、0.38元，对应PE分别为28、25、21倍。风险提示：自然灾害、病虫害、国际形势、品种推广不及预期、农业政策扰动。