业绩符合预期，海风项目装机持续增长

事件：2021年，公司实现营业收入15.33亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润6. 56亿元，同比增长35.11%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比增长40.33%。20 2年第一季度，公司实现营业收入5.50亿元，同比增长38.15%；实现归母净利润2.9 0亿元，同比增长52.26%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比增长51.85%。 点评： 装机投运驱动业绩高增，一季度净利润大幅增长。随着公司马头山风电场、王母山风电场、大帽山风电场、青峰风电场二期项目、平海湾二期海风项目陆续建成投产，公司装机规模持续增长。截至2021年，公司累计装机规模达95.73万千瓦。 风电项目投运驱动公司发电量和收入增长。2021、2022Q1公司发电量分别为27. 22、9.45亿千瓦时，分别同比增长18.15%、35.41%；2021年，公司电力业务收入为15.20亿元，同比增长21.82%。 公司盈利能力持续增强。随着高毛利的风电项目投产，公司ROE水平持续提升。 2021年，公司ROE为15.76%，较2020年的14.47%增加1.29pct；同期内，公司净利率为46.41%，较2020年的42.74%增加3.67pct。预计未来随着海风项目建成并网，公司盈利水平或持续提升。2022年一季度，公司毛利率、净利率分别为73.97%、56.45%，分别较2021年的64.96%、46.41%增加9.01、10.04pct。 公司风电资源禀赋优势较强，资产质量较优。2021年，公司在福建省所属陆上风电场的平均利用小时为3030小时（其中王母山风电场项目和青峰二期风电场项目利用小时数均超过了3900小时），所属海上风电场的平均利用小时为4224小时，在黑龙江省所属三个风电场平均利用小时为2285小时，均高于全国平均水平。 优质资产有望持续注入，装机规模有望持续增长。公司控股股东福建投资集团承诺，满足项目投产且单年实现盈利等条件后，将闽投海电（平海湾海上风电场三期项目）、闽投电力、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场（A、C）区项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场（B区）项目）、闽投抽水蓄能资产注入上市公司。四个海上风电项目合计120.8万千瓦，其中平海湾三期30.8万千瓦项目已投产，公司海上风电规模有望继续突破。闽投抽水蓄能装设4台30万千瓦机组，承担福建电网调峰调频任务，计划2023年全部投产发电。展望未来，公司将坚持自主开发和优质项目并购双轮驱动，积极在福建省内争取资源配臵，同时在省外寻找资源条件良好的平价风电、光伏项目投资机会，并积极开拓生物质发电项目领域的投资。通过项目滚动开发与资产并购，促进装机规模不断提升。 维持“买入”评级：公司装机规模持续增长，同时未来有望注入优质海上风电资产和抽水蓄能资产，公司未来业绩有望持续快速增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为22.80、26.95、31.25亿元，分别同比增长48.75%、18.21%、15.95%；归母净利润分别为10.39、11.88、13.46亿元，分别同比增长58.26%、14.36%、13.31%； EPS分别为0.55、0.62、0.71，对应PE分别为12.40、10.84、9.57倍。 风险提示：海风项目建设进度不及预期，资产注入进度不及预期，可再生补贴拖欠滞后风险。 图表1：中闽能源财务预测