一季度业绩增长稳健，海风装机有望持续增长

事件：2021年，公司实现营业收入120.77亿元，同比增长26.37%；实现归母净利润12.68亿元，同比下降15.18%；实现扣非归母净利润12.55亿元，同比下降14.08%。 2022年一季度，实现营业收入25.34亿元，同比下降10.69%；实现归母净利润6.44亿元，同比增长16.94%；实现扣非归母净利润6.40亿元，同比增长16.56%。 点评： 煤价大幅上涨致21年业绩有所下降，火电有望迎来盈利修复。2021年下半年以来，煤炭价格不断上涨，公司火电业务成本压力显著增加，致使毛利率有所下降。2021年，公司电力业务板块的毛利率为17.59%，较2020年减少7.06个百分点。随着国家持续推进煤价调控和煤炭保供政策，煤炭长协定价新机制于2022年5月1日起执行，预计煤价将逐步回落，公司火电盈利有望改善。此外，煤电市场化交易电价上浮，亦有助于煤电盈利修复。据公司公告，2021年，公司福建、贵州煤电上网电价分别为388.9 5、341.44元/MWh，分别同比增长0.99%、4.62%。 海风项目投产，一季度业绩稳健增长。尽管一季度煤价仍未显著回落，但受益于公司海风项目投产，公司海上风电发电量、上网电量显著增加，驱动业绩稳健增长。据公司公告，公司平海湾海风F区项目、石城海风项目、长乐外海C区项目均已投运，推动公司业绩增长。2022年一季度，公司海上风电发电量、上网电量分别为5.94、5.7 8亿千瓦时，分别同比大幅增长353.44%、351.56%。此外，2022年一季度，公司燃煤发电量、上网电量分别为14.58、13.53亿千瓦时，分别同比下降12.33%、12.37%，高煤价下公司燃煤发电量下降，有助于减少公司亏损，助力公司业绩增长。 装机结构优化，资源禀赋优势突出，业绩稳健增长可期。截至2021年，公司控股运营装机规模为5.99GW，其中风力发电、天然气发电、热电联产、燃煤发电、光伏发电装机规模分别为1.81、1.53、1.30、1.32、0.04GW，风光新能源发电装机规模合计1.85GW，在公司总装机中占比为30.88%，较2020年的20.20%增加10.66个百分点。 公司风电资源禀赋较好，2021年年公司风电平均利用小时数达2951小时，较全国风电平均利用小时数高出719小时，较福建省风电平均利用小时数高出248小时，随着长乐外海C区项目、F区项目以及石城项目逐步投产，公司风力发电量有望显著增长，驱动公司业绩保持稳健增长态势。 持续大力发展清洁能源发电，未来海上风电装机规模有望稳步增长。未来公司将以风能、太阳能、核能等清洁可再生能源和洁净高效的热电联产项目为发展导向，继续大力发展清洁能源发电。展望未来，“双碳”目标政策背景下，风光新能源装机规模增长空间较大，公司将依托福建省属企业的资源优势，积极争取福建省的优质海上风电项目资源，并力争在2022年实现海上风电储备项目取得竞配核准，推动公司海上风电装机规模持续增长。 维持“买入”评级：公司作为福建省的新能源电力企业，大力发展海上风电，竞争优势显著，未来公司积极拓展新能源发电，持续成长有保障，公司业绩有望保持增长态势。 预计公司2022-2024年实现营业收入分别为128.12、132.48、144.01亿元，分别同比增长6.09%、3.40%、8.70%；实现归母净利润分别为26.42、28.58、32.41亿元，分别同比增长108.32%、8.17%、13.39%，EPS分别为1.35、1.46、1.66元，对应P E分别为8.88、8.21、7.24倍。 风险提示：海风项目推进不及预期风险、电价下行风险、政策执行不及预期风险、煤价维持高位。 图表1：福能股份财务预测