业绩符合预期，海风招标重启有望提高项目储备

2023年8月28日，公司发布《2023年半年度报告》，报告期内公司实现营收10.91亿元，同比增长0.45%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长10.91%，主要系利息费用较去年同期减少0.21亿元，实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长9.61%，业绩符合预期。 生物质停运带动Q2营收小幅下滑 公司Q2实现营收5.37亿元，同比-2.60%，Q2实现归母净利润1.62亿元，同比-8.58%，主要系1）2023H1整体光照条件不如去年同期；2）生物质项目处于停运转型阶段，2023H1生物质发电上网电量同比-93.97%，上半年仅Q1存在少量发电量，1-6月累计供热量32.42万吨，同比上涨28.65%。 2023H1筹资活动现金流同比-91.47%，主要系还本付息现金流出同比增加。 光伏储备项目较多，未来装机增长潜力高 截至2023H1，公司在运陆上风电100万千瓦，海上风电35万千瓦，光伏11万千瓦，其中2023H1光伏新增装机2万千瓦。公司在建机组11.7万千瓦，其中山西平鲁7万千瓦光伏项目已于2023年7月完成首批并网发电。 此外，连云港云台12万千瓦渔光互补光伏发电项目已进入江苏省发改委公布的2023年光伏发电市场化并网（上半年）名单，青海至江苏特高压输电项目已开展前期规划，公司或将争取到部分送端项目资源，提高装机水平。 江苏海风招标重启，绿证核发范围扩容 2023年6月，江苏大丰800MW海风项目正式开启招标，该项目于2022年底启动前期手续，推进速度较慢。此次招标或预示江苏海风前期审批已经解决，江苏二期竞配有望顺利推进。此外，江苏省发改委于2023年5月印发了《江苏省海上光伏开发建设实施方案（2023-2027年）》，明确将重点在南通、连云港和盐城布局打造千万千瓦级海上光伏基地，装机容量1265万千瓦。公司有望凭借其海风和集中式光伏建设经验从而争取部分项目资源。 2023年8月绿证覆盖范围新增涵盖分布式项目，公司现有存量项目暂未参与绿电绿证交易，若参与核发绿证后有望提高项目收益率。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为22.72/34.93/51.59亿元，对应增速为15.26%/53.76%/47.69%，归母净利润分别为5.53/9.49/14.27亿元，对应增速16.14%/71.65%/50.43%，EPS分别为0.62/1.06/1.60元，3年CAGR为44.19%。给予公司24年15倍PE，目标价16元，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期；新能源政策变动；成本下降不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表