一季度业绩稳健增长，持续受益于钢铁行业智慧制造需求

事项： 宝信软件发布2022年一季报，报告期内公司实现主营收入24.98亿元，同比上升23.76%；归母净利润4.55亿元，同比上升12.68%；扣非净利润4.41亿元，同比上升20.03%。 评论： 一季度业绩符合预期，经营性现金流高速增长。公司2022年一季度实现主营收入24.98亿元，同比上升23.76%；归母净利润4.55亿元，同比上升12.68%； 扣非净利润4.41亿元，同比上升20.03%。收入及利润增速符合预期。一季度毛利率为32.42%，同比去年下降4.22pct，净利率为18.66%，同比去年下降2.98pct。同时，公司持续提升营运资金管理，本期销售收现率高于去年同期，销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加，一季度产生的经营活动产生的现金流量净额为10.46亿元，同比去年增长141.31%。 兼并收购再下一城，持续受益软件业务丰沛需求。公司发布收购太钢信自股权暨关联交易的公告，公司将现金收购山西云时代太钢信息自动化技术有限公司股东所持有的51%股权。本次整合将有效降低公司在太原地区相关业务的成本，强化本地服务、提升区域市场占有率，同时太钢信自近年来经营良好，收购也将有望增厚公司收入及盈利规模。在“超亿吨宝武”数智化转型需求推动以及“双碳”目标下，公司软件业务加速释放，作为智慧制造龙头企业充分受益内外部的订单增量。同时，公司在工业互联网领域打造产业生态ePlat和工业互联iPlat两大平台，通过技术融合实现工业全要素、全产业链的数据打通。工业互联网将有效提升产品的标准化及模块化程度，从而带动毛利率的提升改善。 深耕钢铁圈能力边界不断拓宽，进军PLC领域解决“卡脖子”问题。去年7月，公司发布大型PLC可编程逻辑控制器。大型PLC产品面向冶金高端装备工艺需求，目前已实现全自主设计、本地化制造，其性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品，且已经在宝武内部多条产线中获得成功验证，有望打破国外厂商多年在高端制造领域的垄断格局。据宝信PLC发布会公布数据，宝武集团控制系统投资总量有望达到200亿元，国产替代空间巨大，有望为公司带来新的利润增长点。 宝之云全国项目储备丰富，IDC龙头地位稳固。公司宝之云罗泾项目系华东地区单体最大数据中心，兼具规模优势及扩张弹性。在一线城市能耗、电力趋严的背景下，高品质、可扩容的单体大规模数据中心仍具备较强稀缺性。我们预计公司将从明年起逐渐进入机柜产能释放期，且在国内核心区域丰富的资源储备下，未来几年公司新增机柜将陆续交付投放，保障业绩稳步上行。公司IDC业务立足上海罗泾，沿着一线核心区域向全国积极进行项目储备。 盈利预测：公司软件业务持续受益钢铁行业的智慧制造改造需求及能力边界不断扩张；IDC业务具有较强的资源禀赋，龙头地位稳固。我们给予公司2022-2024年归母净利润预测为22.04、28.77、37.72亿元（原值为22.44、29.25、38.29亿元）。考虑到公司在钢铁生态圈的竞争实力，给予2022年50x PE，对应目标价72.49元，维持“强推”评级。 风险提示：IDC项目进程落地不及预期，钢铁企业支出不及预期。 主要财务指标