点评报告：一季报利润超预期，费用结构进一步优化

华润三九发布2022年一季报，实现营业收入41.94亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润8.39亿元，同比增长30.45%。销售费用率下降，研发投入持续加大。公司一季度销售费用率23.23%（同比减少9.96个百分点），销售费用管理加强是公司利润超预期重要原因之一。随着公司线上业务布局，费用结构有望进一步优化；公司重视品牌+创新双轮驱动，一季度研发费用1.04亿元，实现同比增速35.9%。公司盈利能力不断提升，预计2022/2023/2024年收入为172.26亿元/195.27亿元/223.03亿元，对应归母净利润23.75亿元/27.74亿元/31.58亿元，对应EPS为2.43元/股，2.83元/股，3.23元/股，对应PE为14.09/12.07/10.60。维持“买入”评级。