本报告分析了美国经济高位回落的趋势和22年通胀可能维持高位运行的情况。美国实物消费将高位回落,服务业消费独木难支,而22年供应链瓶颈问题或将持续,通胀或由于基数原因见顶回落,但实质上,高通胀的韧性目前来看仍较强,22年通胀回到美联储合意区间内比较有难度。美国经济或有可能正在进入类滞胀特征的状态中,滞胀预期或正处于发酵前期阶段。此阶段投资商品为代表的实物资产是有比较好的超额收益,至少相对超额收益是比较确定的。当美联储采取大幅且持续较长时间的紧缩政策后,通胀真正确立拐头向下的信号,彼时将是实物资产获利了结的最佳时期。