一季度财政数据点评：增速下降的收入，加快的支出

数据 一季度，全国一般公共预算收入累计值为62037亿元，同比增速为8.6%； 全国一般公共预算支出63587亿元，同比增速为8.3%。 一季度，全国政府性基金预算收入13842亿元，同比增速为-25.6%；一季度，全国政府性基金预算支出24787亿元，同比增速为43%。 要点 从一季度财政数据可以看到，无论是全国公共预算收入，还是税收收入，同比增速与1-2月份相比都出现明显下滑，但非税收入增速有所回升。如果从当月值看，3月份同比增速与去年同期相比大幅下滑了近39个百分点，如此幅度的下降除了因2020年3月的低基数造成了去年同比高增长外，也与今年3月份单月的财政收入乏力息息相关。 我们认为，当前财政收入增速大幅下滑有几方面原因：1、疫情对经济造成较大冲击，使得供需两端都受到一定拖累，尤其是3月以来的上海、东北和深圳疫情，对国内生产和居民生活、消费造成影响较大。2、在政府工作报告中曾提出，今年要加大减税降费措施，因此针对小微企业的税收优惠、缓税政策或已开始落地，对增速起到一定拉低作用。 一季度，全国一般公共预算支出同比增速在扩大，去年中央经济工作会议和两会政府工作报告中奠定的财政发力前置主基调再次被体现。从财政支出分项来看，科学技术、社会保障和就业、卫生健康、农林水事务分别录得22.4%、6.8%、6.2%、8.4%，是支出增速上升的主要拉动项，与1-2月相比同比增速分别扩大了6.9、2、2.2、3.9个百分点，其体现了中央对高精尖科学技术研发的投入加大、保民生及保就业方面的财政支持。 一季度，全国政府性基金预算收入累计值为13842亿元，同比增速为-25.6%，其中，国有土地使用权出让收入11958亿元，同比增速为-27.4%。 可以看到当前政府性基金收入仍受土地出让收入的拖累，同比增速下滑，虽幅度有所收窄（1-2月全国政府性基金预算收入累计同比为-27.2%，土地出让收入累计同比为-29.5%），但下滑程度仍十分严重。 另外，我们仍然强调，对于市场较关心的地方财政压力状况以及资金缺口如何进行弥补的问题，我们认为政府工作报告已给出了答案。2022年中央对地方转移支付总规模为97975亿元，增长18%，为历年来少有的高增长，势必对当下的地方政府的资金缺口给予支持补充。因此造成了当前在“稳增长”的基调下，虽然一季度土地出让收入大幅下滑，但是政府性基金预算支出却同比高增的局面。 风险提示：国内宏观政策改变，财政政策不达预期，信用事件集中爆发，新冠疫情集中发生。 1.财政收入增速大幅下滑 一季度，全国一般公共预算收入累计值为62037亿元，同比增速为8.6%；其中，全国税收收入52452亿元，同比增速为7.7%；非税收入9585亿元，同比增速为14.2%。可以看到，无论是全国公共预算收入，还是税收收入，同比增速与1-2月份相比都出现明显下滑（1-2月份分别为10.5%，10.1%）。如果从当月值看，3月份全国一般公共预算收入为15834亿元，同比增速为3.4%，去年同期3月为42.4%，大幅下滑了近39个百分点，如此幅度的下降除了2020年3月的低基数造成了去年同比高增长外，也与今年3月份单月的财政收入乏力息息相关。 从分项来看，一季度，国内增值税、消费税、个人所得税、外贸企业出口退税同比增速分别录得3.6%、15.8%、16.5%、31.3%，与1-2月份相比分别下滑了2.5、2.9、30.3、9.1个百分点，是税收收入主要拖累项；车辆购置税同比增速为-20.4%，下滑幅度有所扩大（1-2月为-14.3%），其反映了汽车销量当月同比增速在下滑（增速从2月的18.7%下滑至3月的-11.7%），且销量中新能源汽车所占比重有所上升的现状。 图1：全国一般公共预算收入累计值和累计同比 图2：全国一般公共预算收入当月值和同比 我们认为，当前财政收入增速大幅下滑有几方面原因：1、疫情对经济造成较大冲击，使得供需两端都受到一定拖累，尤其是3月以来的上海、东北和深圳疫情，对国内生产和居民生活、消费造成影响较大。2、在政府工作报告中曾提出，今年要加大减税降费措施，因此针对小微企业的税收优惠、缓税政策或已开始落地，对增速起到一定拉低作用。 图3：税收收入中分项比较 图4：汽车销量和新能源汽车占汽车销量比重 另外，一季度非税收入相较1-2月份同比增速有所回升，幅度为0.5个百分点（1-2月为13.5%）。对于非税收入的回升，我们认为：一是由于国际局势和俄乌冲突问题导致国际大宗商品价格高企，从而带动石油、矿产资源专项收入增加；二是自2022年1月1日起，“四项政府非税收入”全面划转至税务部门征收，国有土地使用权出让总收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用等收入全部划转至税务部门负责征收带动了非税收入的增加，这一点我们在上月的财政点评报告《财政收支高增，卖地收入仍降》也有提及。 图5：非税收收入增速上升，税收收入增速下滑 2.财政支出发力明显 图6：全国一般公共预算支出累计值和累计同比 一季度，全国一般公共预算支出63587亿元，同比增速为8.3%，与1-2月份相比，支出增速仍在扩大（1-2月份为7%）；其中，3月当月支出为25360亿元，同比增速为10.4%，大幅高于去年同期增速将近10个百分点（2021年3月同比增速为0.16%）；无论从一季度累计支出还是3月当月支出来看，去年中央经济工作会议和两会政府工作报告中奠定的财政发力前置主基调再次被体现。 图7：全国一般公共预算支出单月值和同比 从一季度财政支出分项来看，科学技术、社会保障和就业、卫生健康、农林水事务分别录得22.4%、6.8%、6.2%、8.4%，是支出增速上升的主要拉动项，与1-2月相比同比增速分别扩大了6.9、2、2.2、3.9个百分点，其体现了中央对高精尖科学技术研发的投入加大、保民生及保就业方面的财政支持。同时，在近期，《求是》杂志发表了习近平总书记的重要文章《促进我国社会保障事业高质量发展、可持续发展》，以及财政部长刘昆也在4月16日撰文称“财政政策发力适当靠前、着力稳企业保就业、突出保基本兜底线、切实保障和改善民生”，这些论述都与当前财政支出倾斜度较为一致。 图8：公共财政支出中分项数据 另外，虽然一季度交通运输项同比增速为10.9%，与1-2月份相比有所回落（1-2月份为14%），但3月份单月交通运输项同比增长为7.3%，高于去年同期的-8.7%，且单月值为1457亿元，大幅高于去年全年平均值，因此我们认为这仍然从侧面反映了在今年“稳增长”背景下，基建相关支出在显著加快的基调，也印证了一季度经济数据中基建高增长的数值。 据统计，去年12月财政部提前下达地方2022年新增专项债券额度1.46万亿元，时间较上年提早了3个月左右。提前下达后，各地认真编制今年一季度发行计划，积极组织发行。截至2022年3月末，已发行1.25万亿元，占提前下达额度的86%，比去年增加了1.23万亿元，其中内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、浙江、福建、山东、广东、广西、四川、甘肃等11个省份已全部完成提前下达额度发行工作。 图9：财政支出中交通运输项 3.政府性基金收入下滑，但支出高增长 一季度，全国政府性基金预算收入累计值为13842亿元，同比增速为-25.6%，其中，国有土地使用权出让收入11958亿元，同比增速为-27.4%。可以看到当前政府性基金收入仍受土地出让收入的拖累使得同比增速下滑，虽幅度有所收窄（1-2月全国政府性基金预算收入累计同比为-27.2%，土地出让收入累计同比为-29.5%），但下滑程度仍十分严重； 另外，一季度经济数据显示，全国商品房销售面积同比增速为-13.8%，商品房销售额同比增速为-22.7%，较差的房地产销售数据也对当前土地出让收入下滑起到了一定的佐证。 图10：政府性基金预算收入和土地出让收入累计同比 图11：商品房销售面积和销售额累计同比 一季度，全国政府性基金预算支出24787亿元，同比增速为43%，且涨幅与1-2月份相比扩大了近15个百分点；其中，国有土地使用权出让收入相关支出15438亿元，同比增速为-1.5%，降幅与1-2月份相比有所收窄。可以看到，无论是全国政府性基金预算支出还是土地出让收入支出都在上升。 图12：政府性基金支出累计同比和土地出让收入的支出累计同比 我们认为，当前财政支出发力靠前，且多聚焦稳增长保民生领域，财政的作用体现越来越大。需求端可以关注专项债发力、财政支出前置带来的基建投资领域和内需回升效果； 供给端则可关注减退税降费、转移支付、财政直达机制对基层财政和市场主体的支持等。 另外，我们仍然强调，对于市场较关心的地方财政压力状况以及资金缺口如何进行弥补的问题，我们认为政府工作报告已给出了答案。根据财政预算，今年特定国有金融机构和专营机构上缴利润补充中央政府性基金收入16500亿元，全国调入及结转结余资金达23285亿元，且2022年中央对地方转移支付总规模为97975亿元，增长18%，为历年来少有的高增长，势必对当下的地方政府的资金缺口给予支持补充。因此造成了当前在“稳增长”的基调下，虽然一季度土地出让收入大幅下滑，但是政府性基金预算支出却同比高增的局面。 4.风险提示 国内宏观政策改变，财政政策不达预期，信用事件集中爆发，新冠疫情集中发生。