业绩符合预期，大单品战略成效显著

珀莱雅发布2021年度业绩报告，实现营业收入46.3亿元，同比增长23.47%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长21.03%。公司深化大单品战略，新锐品牌彩棠表现亮眼，护肤类实现营收39.78亿元，同比增长22.70%；美容彩妆类实现营收6.18亿元，同比增长32.97%。线上渠道高增，线下受疫情影响收缩，线上实现收入39.24亿元，同比增长49.54%；线下实现营收6.96亿元，同比下降38.03%。公司持续进行品牌建设，销售费用率上升，2021年公司销售费用为19.92亿元，销售费用率为42.98%。我们预计公司2022~2024年EPS分别为3.61、4.56、5.79元/股，对应当前股价PE分别为50、40、31倍。维持“买入”评级。