矿山服务快速增长，矿山资源进入开花结果期

事件：金诚信发布2021年年报及2022年一季报。公司2021年实现营业收入45.04亿，同比增16.57%，归母净利润4.71亿，同比增28.93%，扣非归母净利润4.56亿，同比增24.77%。公司2022年Q1实现营业收入11.42亿，同比增22.68%，归母净利润1.59亿，同比增27.25%，扣非归母净利润1.59亿，同比增27.39%，补回股权激励费用后，2022年Q1公司归母净利1.70亿元，同比增36.9%。 海外业务拓展，带动矿山服务板块持续高增。 从业务内容来看，公司2021年采矿运营管理/矿山工程建设/矿山工程设计与咨询实现营业收入28.6/14.3/0.1亿 ， 营收占比达63.5%/31.7%/0.2%， 同比+15.6/-16.4/0pcts。报告期内，公司大力开拓海外矿山开发服务市场，采矿运营管理项目规模增加，部分矿山工程建设项目由建设期转为采矿运营期。 从地区来看，公司2021年国外/中国大陆实现营业收入25.4/17.6亿，营收占比达56.4%/39.0%，同比+8.0/-8.8 pcts，海外营收超越中国大陆且份额持续提升。 控费得当，公司2021年期间费用率同比下降0.99pcts。具体来看：1）管理费用率由7.49%→6.66%，下降0.82pcts，主因职工薪酬同比下降1.26%（公司2021年职工薪酬在管理费用中的份额达60.42%）；2）研发费用率由1.96%→1.75%，下降0.22pcts，尽管研发费用同比增加3.71%，公司主营收入增速更快；3）销售费用率由0.40%→0.44%，上升0.03pcts，主因市场拓展导致广告宣传费与职工薪酬分别增加107.49%和26.83%； 4）财务费用率由2.32%→2.34%，上升0.02pcts，报告期内公司可转债按照企业准则计提利息费用4,587.64万元所致（yoy+64.97%）。 矿山资源板块逐步建设投产，成长逻辑不断兑现。2019年以来公司相继布局了以铜矿为主，金、银、磷矿在内的多项矿山资源，公司铜（金属）的权益资源量是106万吨，金7吨，银249吨，磷矿石1920万吨。报告期内，Dikulushi铜矿如期投产，预计2022年末率先形成1万吨铜精矿产能，预计2024年新增lonshi铜矿4万吨产能，届时形成合计5年吨/年的铜矿产能，这将成为公司未来3-5年不断成长的基础和核心。 盈利预测与投资建议：公司是国内矿山服务行业龙头，主营业务海外市场不断拓展，同时公司布局铜矿为主的矿山资源有望打开公司新的成长空间。我们预计公司2022/2023/2024年实现营业收入58.56/70.50/106.04亿元，净利润分别为8.17、10.64、22.33亿元，对应EPS为1.38/1.79/3.76，目前股价对应的PE估值分别为16/12/6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：海外市场开拓风险；金属价格波动风险；项目投产不及预期风险等。 3、《有色金属：铜博士，当前价格隐 含的全球经济增长压力如何 ？ 》 20200322 4、《电解铜：为何限废铜如此关键？》 20171019 图表1：公司22Q1营收同比+22.68% 图表2：公司22Q1归母净利润同比+27.25% 图表3：金诚信未来成长性突出 图表：公司财务情况及预测