建筑板块的资源开发、矿山冶金服务企业有哪些？

2020Q2以来全球大宗商品价格出现普遍上涨，部分品种创出历史新高。年初以来铜/金等资源品价格延续上行趋势，年内涨幅分别为10%/11%，较2023年均价上涨9%/18%。当前大宗品供需结构已发生明显变化：从供给端看，2016年后大宗商品资本开支长期处于低位，整体新增产能有限；从需求端看，近年来新能源等新兴领域需求大幅增加，海外东南亚、印度等地区经济加速发展，全球对资源品整体需求有望保持平稳增长。因此在供给有限，需求平稳增长的情况下，未来资源品价格有望保持强势，资源开发企业盈利有望提升，带动后续行业资本开支增长，矿山产量及冶金需求有望增加，服务于整个产业链的工程、运维、装备企业将受益。本篇报告系统梳理了建筑工程板块中业务涉及资源开发和矿山冶金服务的相关公司情况。 一、资源开发相关企业梳理 中国中铁：铜/钼储量领先，资源板块重估潜力大。目前在运营5座矿山、待开发2座矿山，铜/钴/钼储量处于行业领先地位，权益储量分别为324/24/52万吨。2023年子公司中铁资源归母净利润47亿元，占公司整体的14%，2018-2023CAGR达22%。如将矿产资源申请为拟培育主业，后续有望收购新矿山加速发展，估值空间有望进一步打开。按可比公司紫金矿业2024年PE（17.4X），公司资源板块市值可达820亿；其他工程等板块利润288亿，参考中国交建24年PE（5.6 X）对应估值1622亿，合计2442亿，较当前市值高出39%。 中国中冶：镍钴贡献利润大，铜矿产量释放具备潜力。目前境外在运营矿山3座，2023年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元，占公司整体净利润的14%，2018-2023CAGR达37%。公司矿产资源储量丰富，在运营及可研阶段矿山合计铜/钴/镍权益储量分别为562/12/107万吨。2023年公司积极推进巴基斯坦锡亚迪克铜矿勘察工作，共计探获铜资源量378万吨，后续有望为资源业务板块贡献业绩增量。 中国电建：积极布局绿色砂石并参股华刚铜钴矿。我们估算2022年绿色砂石业务贡献利润约10亿，华刚矿业贡献税后投资收益16亿元，两者合计占公司整体归母的23%。根据2023年估算利润情况，砂石业务估值103亿元，华刚矿业股权估值279亿元，电力运营板块估值426亿元，工程及其他业务估值403亿元，合计市值1211亿元，较当前市值高出39%。 上海建工：积极布局黄金业务。2022年黄金销售板块毛利率51%，毛利占比2.1%，盈利能力显著高于工程主业。近期黄金价格持续创出新高，有望进一步为公司业绩贡献增长动力。 四川路桥：矿产资源业务利润待释放。目前拥有在建及运营矿山11座，以磷、氧化钾、铜、锌等资源为主。公司多数矿产项目尚处于前期勘探、建设阶段，利润空间有待释放。 北方国际：蒙古煤炭一体化项目增长强劲。该项目是中蒙经济走廊重要项目，开展“采矿服务-物流运输-通关仓储焦煤贸易”一体化综合运作，2023年由于管控放松及配套设施完善，各环节处理矿量均实现大幅增长：采矿板块全年累计采矿4300万方，同比增长185%。物流运输板块完中盘运量605万吨，同比增长225%。通关仓储板块全年过货520万吨，同比增长70%。焦煤贸易板块全年销售531万吨，同比增长194%。公司贸易业务贡献毛利润10.22亿元，同比增长65%，占总毛利比重46%；仓储子公司内蒙古满都拉港务商贸实现净利润3988万元，同比大幅增长360%。 中色股份：以铅锌资源为主，有色金属业务收入占比66%。公司主营业务包括有色金属采选与冶炼和国际工程承包，构建了集勘察、设计、施工、采选、冶炼、加工、装备制造、贸易服务于一体的完整产业链。2023H1有色金属业务实现收入27.4亿元，占比66%，毛利率为18.1%。公司通过矿产找资源、工程换资源、贸易争资源等多种方式不断提升锌、铅等有色金属资源控制能力。截至2022年底，公司拥有蒙古国图木尔廷—敖包锌矿、内蒙古赤峰中色白音诺尔铅锌矿和印度尼西亚达瑞铅锌矿等5宗采矿权和5宗探矿权，锌/铅金属保有量分别为372/163万吨，2022年赤峰中色白音诺尔铅锌矿和图木尔廷-敖包锌矿累计生产锌/铅金属6.3/0.7万吨。伴随赤峰白音诺尔铅锌矿改扩建项目、蒙古国敖包锌矿深边部开采建设项目和印尼达瑞铅锌矿建设项目的稳步推进，以及境内多个资源项目的跟踪开发，公司的资源占有量和资源供应能力有望进一步提升。 二、矿山冶金服务公司梳理 中材国际：旗下中材矿山为国家级矿山施工领军企业，装备及运维向有色等水泥外领域拓展潜力大。1）矿山工程：旗下中材矿山为国家级矿山施工领军企业，拥有国家矿山工程总承包壹级证书、国家土方工程专业承包壹级证书，业务覆盖矿山项目前期策划、专项设计、材料采购、工程施工全流程，同时开拓矿山生态修复工程，针对已枯竭矿山进行生态修复所需土建工程。 2）矿山装备：2023年合肥院重组完成后公司构筑水泥领域规模最大、品种最全的装备业务，其中部分装备由于设备使用场景和制造工艺原理相通，经技术改良后可应用于矿业、固废处置等行业，如立磨、球磨均可应用于矿物磨碎。当前公司持续将装备业务向水泥外行业拓展，2023年末水泥外行业装备收入占比已达32%，其中立磨产品在水泥行业外收入已达50%。3）矿山运维：提供穿孔、爆破、装车、运输、破碎及输送、矿石均化等矿山生产期开采服务，截至2023年末在执行矿山运维服务项目281个；完成供矿量6.5亿吨，同比增长25%；2023年公司矿山运维实现营收64.82亿元，同增22%。 当前公司矿山运维业务以石灰石矿为主，全国市占率18%排名第一，后续有望逐步向水泥骨料矿、铁矿、钼矿等多品类矿延伸，成长空间广阔。 中国中冶：冶金工程“国家队”，占据国内90%、全球60%的冶金市场。 1）冶金工程：公司为全球最大冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，先后承担了国内几乎所有大中型钢铁企业主要生产设施的规划、勘察、设计和建设工程，在环保原料场、焦化、烧结及球团、炼铁、炼钢及连铸、热轧扁平材、热轧长材和冷轧等领域技术实力领先，占据国内90%、全球60%的冶金市场。2023年公司冶金工程营收1113亿元、新签5000万元以上冶金工程订单1745亿元。2）冶金装备：公司拥有中冶赛迪、中冶陕压、中冶长天重工、中冶南方等多个核心装备制造基地，产品涵盖烧结球团、炼铁炼钢、铸造轧钢等冶金主要工艺关键设备，广泛应用于国际国内大型钢铁项目。公司持续推进以节能环保、绿色制造、智能制造为基础的装备业务转型，2023年签订世界最厚直弧型特厚板坯连铸机项目——龙腾集团电炉绿色化技术改造6号特厚板坯连铸机工程总包合同，下属中冶宝钢技术设计制造的“中冶重机”品牌260吨电驱铁水车，已完成整车制造、测试，顺利下线，成为国内冶金大物流装备制造绿色化、低碳化新案例。 中钢国际：国际冶金工程龙头，具备矿业工程到钢铁生产全流程EPC能力。 公司为我国唯一具备从矿业工程到最终钢铁产品生产全流程的总承包企业，业务覆盖原料场、烧结、球团、焦化、炼铁、直接还原铁、铁合金、炼钢、轧钢及配套公辅等全厂、全工艺流程。公司传统冶金业务技术领先，为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，实现海外冶金工程领域全覆盖，同时持续引领低碳冶金技术发展，为首个建设承建气基竖炉直接还原铁工程的中国工程公司，正在研发和实践直接还原、熔融还原、氢冶金等非高炉冶炼新技术，以及气体制备净化加热及转化重整、钢化能联合降碳工艺、CCUS、低碳冶金材料、清洁能源（风光氢能）等低碳冶金技术装备和工程，目前已在国内外签约并执行6个直接还原铁项目，包括已投产的2个全球最大规模直接还原铁工程。基于冶金工程优势，公司近年来逐步延伸至矿业、煤焦化工、电力等领域，其中矿山工程业务覆盖矿山采矿、金属选矿与冶炼、散料输送、绿色矿山等领域，拥有高压辊磨超细碎等十余项绿色、智慧矿山自主技术，采选领域核心技术专利40余项，先后承担了国内外数10座金属与非金属矿山的开发与建设项目，涵盖铁、铬、铜、铂金、镍、镁、稀土、煤等领域。 矿物加工业务提供智能、低碳产线建设服务，覆盖原料仓储、烧结、球团领域，累计执行92条烧结产线，已签约17条带式焙烧机球团产线，累计产能6200余万吨，建成投产11条，基本垄断中国带式焙烧机球团市场，市场占有率第一。 中铝国际：有色金属领先工程服务商，铝业工程承包龙头。公司为有色金属行业领先的技术、工程服务与设备供应商，可为有色金属产业链各类业务提供工程设计及建设服务，其中工程设计为公司传统核心业务，涵盖有色金属采矿、选矿、冶炼、加工，建筑行业地质勘察等多领域，累计承担2000余项国家及行业重点建设项目的工程设计咨询和百余项国外项目；工程承包覆盖冶金工业、化工、矿山等多个领域，其中有色领域承包业务处于业内领先地位、铝行业工程承包处于主导地位；装备板块主要产品包括定制化核心冶金及加工设备、环保设备、机械及电子设备、工业自动化系统及矿山安全监测与应急智能系统等，应用于采矿、选矿、冶炼及金属材料加工等多个产业链环节。2023年公司工程承包/工程设计/装备业务分别实现收入171/28/25亿元，占比76%/13%/11%（工程承包中工业工程占比40%）。 中色股份：国际有色工程领军企业，隔膜泵装备制造技术领先。公司国际工程承包业务多年深耕有色工程领域，在冶炼工程、矿山工程承包市场具备较强品牌影响力（NFC），曾承接多个哈萨克斯坦、沙特阿拉伯、刚果（金）、印度、印度尼西亚、越南等国的重点有色、石油石化、矿业项目，包括哈萨克斯坦阿克托盖铜选厂、哈萨克斯坦巴夏库铜选厂、刚果（金）RTR铜钴等世界级有色金属工业项目，工艺、装备、控制、技术经济指标等均处于国际先进水平。公司隔膜泵装备制造技术领先同业，子公司中色泵业自主研制的第三代双缸双作用和三缸单作用系列隔膜泵产品的匹配技术、橡胶隔膜技术、重载曲轴结构、磁信号传感器检测技术等具有创新性，解决了苛刻工况条件下的连续运转率等关键问题，填补国内产品空白；子公司中色锌业为国内首家100%采用市政中水作为炼锌生产工艺用水的大型锌冶炼企业、国内首家以湿法炼锌净化渣为原料采用湿法冶金工艺生产电积铜的企业，同时具备选矿废水萃取回收锌、水力雾化喷吹工艺制备锌粉能力，技术实力突出。 华电重工：物料输送系统EPC龙头，提供矿山输送数字化、绿色化工程方案。公司为国内最大散料输送系统EPC服务商，产品体系包括4类输送设备、5类大型设备及1个全生命周期智能运维服务平台，其中管状带式输送机、长距离曲线带式输送机、环保圆形料场等产品技术持续领先同业，可为电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等具有大宗散货装卸、储存、输送需求的行业提供数字化、智能化、节能环保型物料输送系统工程方案。公司主要承接电厂输煤系统、港口/码头装卸系统、石化固体储运系统、冶金矿山输送系统、特种物料输送系统、环保型仓储系统等物料输送系统的工程总承包业务，其中矿山领域露天矿半连续开采系统可用于露天矿（包括煤矿、冶金矿等）剥采，系统包括排土机、移置式带式输送机、卸料车、电缆车以及供电系统、控制系统等。2022年公司物料输送系统实现营收26.11亿元，同增33%；实现毛利润3.8亿元。 中国铁建：旗下中铁十九局为露天矿施工排头兵，设备及产业链优势显著。 公司旗下中铁十九局为我国露天矿山施工排头兵，1986年进入矿山施工领域，先后承建了我国五大露天煤矿中的准格尔、霍林河、元宝山三大工程，以及黑龙江乌拉嘎、辽宁排山楼等为代表的金矿采剥工程。目前中铁十九局在国内矿山采剥市场，尤其在大型设备规模化施工的高端市场具备优势，承建内蒙古乌山铜钼矿、长山壕金矿、青海滩涧山金矿、贵州锦丰金矿、新疆白石湖煤矿、山西袁家村铁矿等百余个矿山工程。公司矿山设备优势在国内露天矿山领域处于业内领先地位，中铁十九局拥有世界先进、国内一流的卡特22立电铲、太原重工16.8立电铲、别拉斯220吨自卸车、北重220吨自卸车等大型土石方施工设备2000余台（套），实现日采剥能力100万立方米、年采剥能力超3亿立方米，业