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在手订单充足,积极扩产保障业绩高增

2022-04-20吴双国信证券巡***
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在手订单充足,积极扩产保障业绩高增

2021年收入同比增长59.44%,归母净利润同比增长37.39%。公司2021年实现营收14.00亿元,同比增长59.44%;归母净利润0.92亿元,同比增长37.39%,增长的主要原因一方面在于2020年疫情影响生产以及设备安装造成基数较低;另一方面上一年度新签订单较多,2021年生产状况恢复正常交付,使得2021年经营业绩同比大幅增长。 2021年盈利能力保持稳定,期间费用率略有上涨。2021年公司毛利率/净利率37.04%/6.58%,同比变动+0.38/-1.05个pct。2021年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率5.99%/18.91%/-0.11%/7.38%,同比变动-1.25/+3.02/-0.60/-0.85个pct,管理费用率提升的主要系人员的大幅增长带来的管理费用增长。 动力电池业务保持高增长,在手订单充足。公司2021年动力电池/五金及汽配/IT消费电子/光通讯行业收入分别为9.97/1.71/1.55/0.12亿元,同比变动+62.05%/+42.47%/+108.97%/-13.01%。2021公司新签订单35.99亿元(含税),同比增长138.66%,其中85.30%新签订单来自动力电池行业,为公司后续业绩增长提供了保证。 应对市场需求,积极扩充产能。公司的产能主要由生产场地面积及员工人数两方面因素决定。场地方面,1)江苏基地二期3.4万平米厂房已于2021上半年投入使用,三期5.2万平米在2021下半年开始建设。2)惠州基地一期4.7万平米厂房已于2021年四季度投入使用,二期5万平米厂房预计2022年下半年建成。3)公司计划在宜宾建设5万平方米的厂房及配套设施。随着上述建设项目建成,公司将新增23.3万平米厂房,面积将为2020年末的三倍以上。人员方面,截至2021年末公司员工人数为3,517人,2021年新增员工1,615人,比上年末增长了84.91%,其中主要是研发设计及生产调试人员,目前公司还在持续扩充技术及生产人员并加强培训,进一步提高生产效率、扩大产能。场地以及人员的大幅扩张为订单的顺利交付提供保障。 风险提示:技术迭代升级风险;行业竞争加速;客户拓展不及预期。 投资建议:考虑到公司充足订单以及下游动力电池设备需求旺盛,我们维持2022-24年归母净利润为2.95/4.31/5.49亿元,对应PE28/19/15倍,维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1:联赢激光2021年营业收入同比增长59.44% 图2:联赢激光2021年归母净利润同比增长37.39% 图3:联赢激光盈利能力保持稳定 图4:联赢激光期间费用率略有上涨 图5:联赢激光研发费用持续增长 图6:联赢激光ROE保持稳定 表1:可比公司估值表 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)