上市险企3月保费数据点评：疫情散发拖累车险保费增速，寿险队伍似现企稳迹象

事件：上市险企披露2022年前3月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国人保(同比+14%至2,324亿元)、中国太保(同比+7%至1,487亿元)、新华保险(同比+2%至649亿元)、中国平安(同比+1%至2,465亿元)和中国人寿(同比-3%至3,150亿元)。全国各地疫情散发拖累寿险复苏进程和新车签单保费。 点评： 寿险：全国各地疫情散发，但在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下，3月单月新单有底部企稳改善迹象。2022年3月，寿险当月原保费同比增速排序如下：太保寿险(+10%)、中国人寿(+6%)、人保寿险及健康(+2%)、新华保险(-4%)和平安寿险及健康险(-4%)。3月1日，平安盛世金越增额终身寿险产品上市聚焦社会精英人群，该产品特点在于放大由时间带来的价值（可设定双被保人延长增值周期）以及增强财富传承的掌控性与灵活性。平安寿险御享、盛世、智盈和如意的四个产品体系日臻完善，满足不同层次客户健康保障与财富管理需求。3月以来全国各地疫情散发，但在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下，3月单月新单有底部企稳改善迹象：国寿加大十年期储蓄型业务激励政策，延续开门红政策，单月保费同比增速较2月由负转正；太保寿险重启银保业务部门，我们预计2022Q1银保新单贡献接近半壁江山。寿险队伍现企稳迹象，我们认为主要系各地疫情散发，考核清虚力度或有所松动，我们建议仍需关注有效人力企稳的持续性。我们预计2022Q1累计NBV增速为中国人寿（-20%）、平安寿险及健康险（-30%）、新华保险（-35%）和太保寿险（-50%）。 财险：2022年一季度人保和平安车险保持两位数稳健增长，3月单月略有波动不改量价齐升趋势。2022年3月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(+11%)、人保财险(+10%)、平安财险(+9%)。人保财险2022Q1车险和非车保费累计同比增速分别为+10.9%和+13.2%，非车业务占比同比提升0.5个百分点至58.1%。自2021年10月以来，人保财险单月车险保费同比增速月均保持两位数，但2022年3月受全国各地疫情散发冲击，新车签单保费和转续保推迟，公司车险单月保费同比增速下滑至+4.6%。平安财险2022Q1车险、非车和意健险保费累计同比增速分别为+10.4%、+2.1%和+38.5%。2022年以来各地监管对车险限速指导不变，进一步倒逼头部险企聚焦优质家自车业务。各地疫情散发降低车险出险频率，2022年下半年大灾冲击下车险费率走硬趋势有望延续。我们预计2022Q1上市险企车险承保盈利同比仍将改善，疫情反复对非车承保业绩的拖累有待观察，但不改整体承保利润改善趋势。 “3.21”东航MU5735航空飞行器事故对行业赔付影响有限。据银保监会通报，截至3月29日，财险方面，承保飞机机身的人保财险、太保财险、平安财险、国寿财险合计向东航预付保险赔款1.16亿元。人身险方面，已有11家公司向遇难人员家属支付14笔赔款，金额合计1,485万元。银保监会多次发文指导保险行业全力做好“3.21”东航航空飞行器事故保险理赔服务工作，我们预计该事件影响有限，关注赔付优化行业口碑效应以及交通意外险投保需求提升。 投资建议：保险板块首推【中国财险】，关注地产板块持续修复下寿险板块向上β催化，推荐【中国平安】。截至2022年4月14日收盘，A股上市险企平均P/EV仅为0.54倍，平均PB仅为1.0倍。2021年年报披露毕，基本符合此前较低的市场预期，预计1Q22利润仍有两位数下降压力，但是新单和人力已现改善迹象，无需进一步悲观，继续推荐基本面延续改善的中国财险和估值性价比显著的中国平安。 风险提示：1）经济复苏情况不及预期抑制保险需求；2）长端利率下行与权益市场振荡影响投资端；3）险企转型成效不及预期。 表1：上市险企2022年3月原保费收入汇总 图1：2022Q1平安寿险及健康险分项累计保费增速 图2：2022年3月中国财险分险种增速 图3：人保寿险逐月期交首年及趸交增速 图4：2022Q1上市险企新单和NBV增速预测（全渠道） 图5：疫情各地散发新车销量单月下滑11.7% 图6：上市险企集团口径保费增速 表2：上市险企估值表（截至2022年4月14日收盘）