全渠道、多品牌、全品类战略持续推进，盈利改善可期

索菲亚是一家主要从事定制衣柜及其配套定制家具的研发、生产和销售的公司。2021年，公司实现营业收入104.07亿元，同比增长24.59%；实现归母净利润1.23亿元，同比下降89.72%。其中，单四季度实现营业收入31.63亿元，同比小幅下降2.92%；实现归母净利润-7.26亿元，同比下降246.66%。公司整装渠道收入快速放量，零售稳健发力。盈利能力短期承压，未来修复空间可期。公司整家定制战略落地，一体化空间解决方案有助于持续推动品类融合，零售渠道增长有望提速；整装渠道依托经销商合作及公司直签模式逐步跑通，收入高增长趋势有望延续；米兰纳品牌主打年轻时尚、高性价比产品，当前正处于渠道高速扩张阶段，有望贡献收入新增长点。预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.73/16.84/19.66亿元。