多品牌全渠道战略推进，业绩有望持续恢复

疫情影响下加强费用管控，现金流储备充沛支撑后续发展。公司2022上半年实现总营收10.22亿元（YOY-19.68%），归母净利润为0.90亿元（YOY-25.38%），经调整净利润为0.92亿元（YOY-29.17%），主要系疫情反复、极端气候等不利因素影响业绩。上半年毛利率下降4.7pcts至39.2%，主要系国际局势动荡及疫情导致原材料价格不断上涨所致。销售费率下降1.89pcts至23.35%，管理费率同增0.82pcts至7.11%，整体归母净利率同降0.67pcts至8.77%。截至上半年底，公司持有现金及等价物、定期存款共21.99亿元，充足资金储备为持续健康发展打下基础。公司拟以每十股0.168元派发中期股息，派息率约25%。 升级推新驱动产品结构优化，宠物业务布局持续完善。上半年分品类来看，1）家居护理收入9.42亿元（YOY-19.6%），占比总收入92.2%，毛利率下降4.8pcts至38.8%，主要系极端气候影响杀虫驱蚊产品销售；2）个人护理收入0.44亿元（YOY-38.1%），毛利率下降2.5pcts至39.3%；3）宠物业务收入0.32亿元（YOY+22.6%），占比总收入比增至3.1%，毛利率下降12.6pcts至50.1%。 公司积极升级与研发高利润率新品，先后推出超威8小时长效驱蚊小绿瓶、贝贝健蜜桃驱蚊系列等差异化、强功效产品，宠物行业首创分区锁鲜包装工艺冻干零食、个护润之素苦参皂等产品，产品结构逐步优化。公司通过内部孵化+外部投资等方式不断完善宠物布局，与亚太宠物养护（国际）研究中心、山东帅克等研发及供应链资源合作，并战略投资宠物药品保健品公司中博绿亚，深化宠物业务供应链、研发及人才布局，后续有望成立宠物保健品联合实验室。逐步开启产业链上下游的并购整合，提升核心竞争力。 线上渠道投入效力提升，全渠道战略强化。上半年分渠道来看：线上渠道收入2.73亿元（YOY+6.2%），占比总收入26.7%，费用投入效力大幅提升，深耕天猫、京东、拼多多等电商平台，并将抖音渠道独立运营把握新增量；线下渠道收入7.49亿元（YOY-26.2%），主要系疫情影响零售终端客流量。公司稳步执行全渠道战略，优化线下销售体系组织架构，加大高毛利产品分销以提高经销网点的盈利能力，线下经销商库存有所改善。此外，已完成搭建宠物线下分销团队并开始招商，有望逐步贡献新增量。 投资建议：公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，大力发展宠物食品/清洁用品市场并有望拓展保健品/智能用品赛道，渠道布局兼具线上高增平台及线下下沉拓展 。 基于半年报表现 ， 我们调整预测公司2022-2024年收入分别17.7/19.6/21.6亿元，归母净利润0.93/1.16/1.43亿元。 目前市值26.5亿元港币，对应2022年25倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：线下疫情反复；行业竞争加剧；原材料价格上行；产品升级推广不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）