战略收购隆泰医疗,强化医用敷料业务优势,维持“买入”评级 2022年4月8日,稳健医疗董事会审议通过议案,决定以7.3亿元收购浙江隆泰医疗科技股份有限公司55%的股权,隆泰医疗的主营业务为高端伤口敷料的研发、生产和销售。本次收购与稳健医疗打造高端伤口敷料行业龙头的战略高度契合,借助稳健与隆泰在客户、市场、产品、研发与生产的优势,形成规模与协同效应,共同为用户打造家庭健康护理解决方案。我们维持盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润为13.00/15.71/19.00亿元,对应EPS为3.05/3.68/4.45元,当前股价对应PE为19.5/16.1/13.3倍,公司医疗板块基数恢复正常,消费板块维持较快增速,长期来看市场空间广阔,投资看点不变,维持“买入”评级。 隆泰医疗高端伤口敷料业务领先,医用敷料市场空间广阔 (1)隆泰医疗成立于2012年,以高端伤口敷料OEM出口为主,目前已在国际市场建立了较为完善的销售体系和渠道网络,产品销往美洲、欧洲等多个国家和地区。同时,隆泰医疗也积极拓展国内市场,分为自有品牌Innomed销售和国内OEM生产。2021年隆泰医疗收入3.5亿元,其中高端伤口敷料产品收入超2.8亿元,扣非净利润为0.8亿元。(2)2020年全球高端伤口敷料市场规模约为58亿美元,预计2027年将达72亿美元。目前国内高端伤口敷料市场仍处于快速增长起步阶段,以海外品牌为主。随着医疗保险覆盖越趋全面、医生护士对产品的了解加深、病患对治疗效果的要求升级,国内厂商的生产成本优势,预计市场增长潜力和进口替代空间较大。 稳健医疗医疗板块业务:扩大渠道宽度,提高核心单品市占率 稳健医疗医疗板块业务2021年收入约39-40亿元,较2019年增长159%-166%。 渠道占比来看,境外约40%、医院约30%、OTC药店和电商约30%。医院渠道收入在2021Q1-Q3预计增长20%+。目前稳健医疗拥有医院客户超4000家,隆泰医疗拥有超600家,公司将进一步拓宽医院和OTC药店渠道。公司医用敷料的研发水平及注册证数量在国内保持领先,打造高端伤口敷料行业龙头的同时,也将提高一次性组合包、平面口罩、N95口罩、防护服等其他核心单品市占率。 风险提示:渠道拓展不及预期,新品销售不及预期,行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要