公司信息更新报告：收购GRI协同赋能，打造全球耗材一站式解决方案

稳健医疗（300888.SZ） 2024年09月26日 投资评级：买入（维持） 收购GRI协同赋能，打造全球耗材一站式解决方案 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）吴晨汐（联系人） 当前股价(元) 26.99 收购GRI协同赋能，打造全球医用耗材一站式解决方案，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 42.86/23.31 为打造全球医用耗材一站式解决方案，公司以1.2亿美元收购GlobalResources 总市值(亿元) 158.78 International,Inc（GRI）75.2%的股权，收购标的生产基地遍布全球，在欧美拥 流通市值(亿元) 48.98 有销售物流布局。GRI的收购完善了全球生产与物流布局，提高了美国与欧洲本 总股本(亿股) 5.88 土运营能力，丰富了产品线及加强研发能力。考虑到公司医用耗材板块盈利能力 流通股本(亿股) 1.81 略有承压，我们下调2024年并上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年 近3个月换手率(%) 60.27 归母净利润分别为8.71/10.54/12.01亿元（前值为：9.16/10.26/11.60亿元），对应EPS为1.48/1.79/2.04元，当前股价对应PE为18.2/15.1/13.2倍，但我们认为GRI 股价走势图 盈利能力有望稳步提升，公司协同赋能下持续打造全球医用耗材一站式解决方 稳健医疗 沪深300 案，维持“买入”评级。 日期2024/9/26 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-092024-012024-052024-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上—公司信息更新报告》 -2024.8.30 《医疗&消费双轮驱动步入新元年，长期主义未来可期—公司深度报告》 -2024.8.23 《全年业绩承压，看好2024年医疗&消费双轮驱动—公司信息更新报告》 -2024.2.1 GRI：稳健医疗生产、物流技术赋能GRI工厂，盈利能力有望稳步提升 GRI是总部位于美国的全球性医用耗材和工业防护企业，2023年营收/净利润分别为1.5/0.09亿美元，收入分区域来看，美国/欧洲/亚洲分别占比70%/20%/10%。产品主要为手术包、洞巾、铺单、容器、手术衣等。在中国、美国、越南、多米尼加等国家均拥有生产基地，但其生产、物流效率仍具备提升空间，未来公司将先进的生产技术和物流管理经验赋能GRI工厂，未来盈利能力有望稳步提升。 稳健医疗：全球产能布局有效把握订单转产机会，资源协同互补迈向全球化本次收购战略意义重大，GRI的全球产能布局填补了公司海外产能的空白，一方 面使得公司有效应对海外客户分散供应链风险的诉求，快速把握订单转产机会；另一方面，越南、多米尼加的产能布局也使得公司具备成本优势。GRI在欧美的销售、渠道资源将与公司发挥协同作用，GRI在当地具备优秀成熟的销售团队，公司可以更好的服务北美的OEM客户，并且持续开拓新客户；同时，也可以借助GRI自有品牌的销售渠道资源，进一步实现直接进院。GRI与稳健医疗资源协同互补助力公司迈向全球化。 风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,351 8,185 8,904 11,126 12,402 YOY(%) 41.2 -27.9 8.8 25.0 11.5 归母净利润(百万元) 1,651 580 871 1,054 1,201 YOY(%) 33.2 -64.8 50.0 21.1 13.9 毛利率(%) 47.4 49.0 49.1 48.3 48.5 净利率(%) 14.5 7.1 9.8 9.5 9.7 ROE(%) 13.7 5.2 7.1 8.3 9.2 EPS(摊薄/元) 2.81 0.99 1.48 1.79 2.04 P/E(倍) 9.6 27.4 18.2 15.1 13.2 P/B(倍) 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 12126 10556 9528 10649 10454 营业收入 11351 8185 8904 11126 12402 现金 4527 4706 3669 2785 4030 营业成本 5973 4175 4532 5751 6382 应收票据及应收账款 984 812 882 1248 1172 营业税金及附加 98 66 74 93 102 其他应收款 236 219 221 517 299 营业费用 2050 2090 2092 2470 2753 预付账款 229 122 190 213 243 管理费用 634 694 721 868 967 存货 1559 1434 908 2210 1089 研发费用 488 322 347 428 477 其他流动资产 4591 3263 3658 3676 3621 财务费用 -123 -62 -93 -91 -101 非流动资产 6127 6556 8265 8758 8900 资产减值损失 -363 -394 -356 -490 -522 长期投资 22 21 23 26 27 其他收益 84 101 96 94 97 固定资产 2313 2749 2880 3265 3408 公允价值变动收益 32 47 46 42 45 无形资产 1033 995 1186 1426 1511 投资净收益 51 127 94 91 104 其他非流动资产 2759 2791 4176 4041 3954 资产处置收益 4 32 13 13 13 资产总计 18253 17112 17793 19407 19354 营业利润 1977 818 1122 1356 1557 流动负债 5487 4271 4358 5565 4984 营业外收入 11 17 9 11 12 短期借款 2295 1493 1512 1636 1571 营业外支出 68 85 79 81 80 应付票据及应付账款 1144 1433 1365 2186 1754 利润总额 1920 750 1053 1285 1488 其他流动负债 2048 1345 1482 1743 1659 所得税 245 121 156 187 226 非流动负债 568 731 725 687 647 净利润 1674 629 897 1098 1262 长期借款 0 170 164 127 86 少数股东损益 24 48 27 44 62 其他非流动负债 568 561 561 561 561 归属母公司净利润 1651 580 871 1054 1201 负债合计 6055 5002 5083 6252 5630 EBITDA 2331 1151 1449 1760 1976 少数股东权益 478 577 604 648 709 EPS(元) 2.81 0.99 1.48 1.79 2.04 股本 426 594 594 594 594 资本公积 4546 4381 4381 4381 4381 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 7246 7029 7534 8104 8765 成长能力 归属母公司股东权益 11720 11533 12107 12507 13014 营业收入(%) 41.2 -27.9 8.8 25.0 11.5 负债和股东权益 18253 17112 17793 19407 19354 营业利润(%) 33.9 -58.6 37.2 20.8 14.8 归属于母公司净利润(%) 33.2 -64.8 50.0 21.1 13.9 获利能力毛利率(%) 47.4 49.0 49.1 48.3 48.5 净利率(%) 14.5 7.1 9.8 9.5 9.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.7 5.2 7.1 8.3 9.2 经营活动现金流 2983 1063 1812 339 2264 ROIC(%) 11.8 4.7 6.5 7.8 8.7 净利润 1674 629 897 1098 1262 偿债能力 折旧摊销 340 370 363 423 421 资产负债率(%) 33.2 29.2 28.6 32.2 29.1 财务费用 -123 -62 -93 -91 -101 净负债比率(%) -13.0 -19.8 -12.0 -4.2 -13.9 投资损失 -51 -127 -94 -91 -104 流动比率 2.2 2.5 2.2 1.9 2.1 营运资金变动 495 -449 798 -946 843 速动比率 1.8 2.0 1.9 1.4 1.8 其他经营现金流 648 703 -59 -55 -58 营运能力 投资活动现金流 -3818 1030 -2475 -746 -321 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 1199 753 106 490 141 应收账款周转率 12.9 9.1 10.5 10.4 10.2 长期投资 -1161 1588 -2 -2 -2 应付账款周转率 6.2 3.2 3.2 3.2 3.2 其他投资现金流 -3779 3371 -2372 -258 -182 每股指标（元） 筹资活动现金流 1118 -1785 -374 -475 -698 每股收益(最新摊薄) 2.81 0.99 1.48 1.79 2.04 短期借款 2295 -802 18 124 -65 每股经营现金流(最新摊薄) 5.07 1.81 3.08 0.58 3.85 长期借款 0 170 -6 -37 -41 每股净资产(最新摊薄) 19.92 19.60 20.58 21.26 22.12 普通股增加 0 168 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -3 -165 0 0 0 P/E 9.6 27.4 18.2 15.1 13.2 其他筹资现金流 -1174 -1156 -387 -562 -592 P/B 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 现金净增加额 282 307 -1038 -883 1245 EV/EBITDA 4.5 9.9 8.1 7.2 5.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股