首次覆盖报告：稀缺的高成长国有大行标的

本报告对邮储银行进行了首次报告，邮储银行依托“自营+代理”模式，拥有数量居同业首位的网点，且网点深度下沉、布局均衡。渠道优势打造了邮储领先的负债端能力，截至21年末，公司负债端存款占比为96.3%，同期其余5家大行平均为80.4%。邮储信贷业务起步较晚，近年来在信贷业务有所发力，逐步展现出发展潜力，16-21年公司信贷业务的年均复合增长率达到16.5%，远高于五大行（平均为10.1%）。邮储银行存量包袱轻，资产质量稳定夯实。我们预计邮储银行22/23年EPS为0.97/1.12元，BVPS预测值为7.61/8.43元。我们采用相对估值法对公司进行估值，可比公司22年一致预期PB调整后平均值为0.66倍，考虑到公司负债端的优势、资产端的潜力、扎实的资产质量，给予公司35%的估值溢价，对应2022年PB为0.89倍，目标价6.77元，首次覆盖给予买入评级。