东方财富首次覆盖报告：财富管理行业核心标的，持续演绎高成长

东方财富是一家深度研究的对象，该公司的商业模式可以简化为：付费用户数单客收入经营杠杆=税前利润。前端方面，公司需要打造客户流量入口并提升转化率，即平台用户数*转化率=付费用户数。转化的客户价值取决于平台能给客户提供的综合金融服务的丰富程度，核心在于牌照的获取。金融科技投入能够巩固平台的技术优势，并降低交易成本；在单一市场产品的可复制性，使得互联网券商能够拥有规模效应。长期来看，公司将明显受益于财富管理行业的发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别同比增长76.23%、29.44%、31.96%至84.21亿元、108.99亿元、143.83亿元，对应的EPS为0.81/1.05/1.39元/每股，现价对应PE为40.17/31.04/23.52倍，首次覆盖给予“增持”评级。