美迪西发布2021年年报,全年实现营业收入11.67亿元,同比增长75.28%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长118.12%;实现扣非归母净利润2.71亿元,同比增长119.53%;新增订单24.52亿元,同比增长87.66%。公司实验室的有序落地、客户的持续扩展、订单结构的优化、运营效率的提升使得规模效应不断显现,进而提升毛利率。公司期间费用率17.98%(-0.79pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83%(-1.28pp)/7.63%(-0.18pp)/6.66%(-0.4pp)/-0.14%(+1.06pp),规模效应大幅降低销售费用率,财务费用率受利息收入降低影响上升。公司总产能为7.40Wm2,投入使用6.69Wm2,同比增加2.88Wm2,产能加速落地,提升承接能力,推动业务发展;公司同时持续投入PROTAC 平台、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台建设,增强研发服务能力,目前共有硕士、博士513人,同比+ 57人,占比21%,研发技术及服务能力持续提升,综合实力持续增强。我们预计2022-2024年公司营业收入为20.97/30.38/42.53亿元,同比增长79.6%/44.9%/40.0%;归母净利润分别为5.16/7.59/10.90亿元,同比增长82.9%/47.1%/43.6%,对应2022-2024年PE分别为48/33/23倍。