2021年业绩快报点评：数控刀具新产能加速释放，业绩高增长符合预期

投资要点 事件：公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现营业收入4.85亿元，同比增长55.5%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长82.4%。公司业绩高速增长，符合我们预期。 国产刀具需求提升，公司加速扩张产能，全年业绩高速增长。在需求端，2021年下游行业景气、工业刀具需求大幅增长；疫情影响欧美日韩中高端数控刀片在国内供给，终端用户选择国产刀片意愿提升；在供给端，公司产品性能提升，大幅扩充数控刀片产能，数控刀片销量大幅增加，公司业绩实现高速增长。 积极扩充产品种类，公司综合配套服务能力持续提升。公司拟发行可转债募集资金4亿元，用于扩充50万件精密数控刀体和140万支高效钻削刀具产能，结合公司IPO募集资金建设的金属陶瓷刀片、整体铣削刀具，公司产品序列不断扩充，综合服务能力不断提升，产品及服务竞争力稳步增强，有望成为国际一流的刀具综合服务提供商。 供给端与需求端同步推进国产刀具进口替代。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材，对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响，以华锐精密为代表的国内刀具领军企业以中高端刀具为发展目标，努力在刀具性能及服务能力方面持续提升，为国产刀具进口替代在供给端打下基础；从需求端看，进口刀具价格较高，在国内刀具性能提升的基础上，下游客户有通过使用国产刀具降低自身生产成本的需求。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.63、2.34、3.33亿元，未来三年归母净利润复合增长率为55.2%。考虑到产品高技术壁垒、国产替代加速以及公司业绩高增速确定性强，应该享受估值溢价，给予2022年35倍PE，目标价185.85元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。 指标/年度 关键假设： 1）国内数控机床占比提升，预计2025年机床数控化率达到50%以上，带动数控刀片需求稳步提升； 2）国产阵营硬质合金中高端刀具市占率30%左右，未来将继续提升，5年内通过国产替代、抢占外资品牌份额，市占率达到60%-70%。 3）公司产能有序扩张，规模效应提升公司盈利能力。公司2021年原先设定产能为7200万片，预计实际产量将达8000万片。随着募投项目陆续开展，公司的产能维持稳健增长。 4）2022-2023年公司整体刀具及工具系统产能逐渐释放，贡献增量收入，计入其他主营里。 基于以上假设，我们预测公司2021-2023年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率（单位：百万元）