本周聚焦：20家银行年报透露什么信息？4月板块怎么看？

4月观点更新：经济现状与政策预期短期“背离”，关注业绩强势银行。 1、行业逻辑：2022年板块核心逻辑在于，政策组合拳下从宽货币往宽信用传导，带来的经济预期修复，进而估值提升。而社融数据显示当前银行融资供给虽较为积极，但结构上需求仍弱。3月票据利率继续低位运行（虽然3月末利率有短暂回升，但或为月末季节性因素，国股行3个月期票据转贴现利率相比2月仍下降了13bps至1.99%，为近3年最低）。因此，实体需求是否回暖仍在观察期，叠加疫情影响，预计3-4月社融信贷结构情况仍相对较弱。但对银行行业而言： A、未来稳增长发力的实际情况、地产相关政策的放松预期等因素都对板块情绪形成正向催化。如：地产政策对银行板块的影响体现在：（I）房企债务风险上升，相关政策托底的力度将直接影响银行的资产质量； （II）年初以来房市成交持续低迷，2-3月30大中城市商品房成交面积基本每周同比增速都在-30%~-50%之间。不少地区需求端政策正逐步放宽，未来房市成交能否有起色，将影响银行信贷需求。 B、此外，美联储开启加息，全球利率环境或有上行压力，市场或受到震荡。但由于利率上行预期利好银行的息差和业绩，且银行板块估值较低（仅0.61x），从历史上看类似环境下，银行往往能获得相对收益。 C、4月起银行即将进入一季报密集发布期，银行的经营、业绩表现分化都比较大，优质银行的优异业绩表现有望催化行情。 2、个股推荐：A、宁波银行：管理层落地+业绩稳定高增长，地产占比低、风险低，当前22PB水平仅1.68x左右，性价比高。B、受益于基建稳增长，业绩增速有望排在行业前列，且可转债转股意愿较强的优质中小行：成都、杭州、南京银行等。C、低估值、业绩边际改善的银行：邮储、常熟银行等。D、受益于地产政策放松预期，以及稳增长、稳就业、政策见效后，优质零售银行有望迎来估值修复机会：招商、平安银行等。 阶段性详解银行21年报，有哪些关注点？ 1、34家披露年报、快报的银行指标速览：营收增速继续提升、不良指标稳步改善。1）营收：34家银行整体营收21全年增长7.9%（两年复合增速6.7%），较前三季度进一步提升0.3pc；2）利润：21全年增长12.7%（两年复合增速6.5%），较前三季度略降0.9pc（主要是20Q4相对高基数）；3）资产质量：不良率（1.34%）较9月末稳步下降5bps，拨备覆盖率（239%）稳步提升7.7pc。 2、从20家已披露年报银行的细节数据，进一步拆分来看： 1）息差压力边际企稳的情况下，20家银行全年利息净收入增速（4.6%）较21年前三季度回升0.3pc； 2）理财转型推进较好、财富管理等业务继续保持较高增长的情况下，手续费及佣金净收入增速（8.9%）较前三季度提升0.4pc；其他非息收入同比高增32.5%，较前三季度进一步提升1pc，除了20年同比低基数外（同比-5%），Q4大多银行债券投资收益较好，且下半年不少银行增配了基金投资，带动投资收益实现高增长。 3）管理费用全年同比增11.6%，较前三季度提升5pc，一方面多数银行加大了金融科技的投入力度。另一方面，由于20年疫情支持政策下，大多数银行减免了部分员工社保费用，而这一政策到21年不再适用，造成20年相对低基数（同比仅增1.8%）。 4）全年拨备同比少提释放利润，增速为-4.4%，资产质量整体改善的同时，20年疫情冲击下，大多数银行加大计提，形成高基数（+16.4%）。 根据这些银行的年报或召开的公开业绩发布会，我们详细梳理、拆分了以下市场关注的热点问题： 1）信贷投放：贷款稳步增长，21年下半年多投零售+票据。 20家银行整体21全年资产同比增速为7.8%，较20年、21H分别放缓2.1pc、0.1pc，其中贷款增长11.4%，与20年、21H增速（11.8%、11.3%）基本持平。 结构上，下半年银行整体更多地投向零售贷款 ，其占总贷款比重（42.5%）较21H提升0.6pc，此外信贷需求边际走弱的情况下，票据占比（3.7%）也提升了0.6pc。1）零售端，相比20A虽然按揭贷款、消费贷+信用卡占比均下降了0.2pc，但下半年均有所回暖，分别提升0.5pc、0.1pc，经营贷占比则全年稳步提升0.4pc（ 其中下半年继续提升0.1pc）。2）对公端，下半年主要投向基建类（以国有大行为主），占总贷款比重提升了0.3pc至25.9%，对公房地产贷款占比继续下降0.3pc至5.7%。 22Q1跟踪及全年展望：银行投放意愿积极，全年投放预计不低于去年，但需观察需求回暖的情况。1）总量：两会明确今年要“扩大新增贷款规模”，预计今年全行业贷款投放将不低于20万亿（2021年规模），各家银行在公开业绩发布会中也大多表示，2022年全年信贷增量将不低于2021年，这将对2022年社融形成有力支撑。2）需求：但从信贷需求的角度看，部分银行反映，当前信贷需求不是很旺盛，这与票据利率趋势一致，3月至今，3个月期国有大行+股份行、城商行利率分别为1.99%和2.15%，分别环比上个月下降13bps和16bps（3月底虽有所回升，可能为季节性因素）。3）区域上：部分地区（长三角等）信贷需求相对旺盛，如交通银行聚焦长三角战略发展，前两个月信贷增长较快，部分城商行今年信贷规划也较为积极；4）投放方向：对公以新老基建、绿色、制造业（高新特精）为主，零售方面虽然消费短贷需求有所走弱，但不少银行预计全年仍将提升零售占比（如交行、邮储、兴业、光大等）；5）银行类别来看：不少国有大行反映Q1信贷投放较好，且预计今年信贷将继续实现同比多增。从年报数据、投放节奏来看，国有大行信贷投放较快，其年末的同比增速（11.8%）较21H（11.3%）实现了提升，且高于股份行的10%。主要是稳增长政策发力下，国有大行相对受益，在其他银行下半年主要加大零售贷款投放的情况下，国有大行的基建类贷款占比较21H继续提升0.4pc至28.5%（股份行、城农商行分别下降0.3pc、0.9pc）。 预计在22年稳增长发力的背景下，国有大行将继续加大对实体经济、基建领域的信贷投放力度。大行结构上投向基建，其他银行侧重零售。 2）净息差：下半年压力边际缓解，但预计22年仍有一定压力。20家银行全年息差相比21H平均降幅为2bps，有13家全年息差相比21H进一步下降，但降幅明显收窄（21H较20A平均下降了9bps）。其中：A、贷款收益率相比21H平均下降了4bps（21H较20A下降了20bps），降幅收窄。B、存款自律机制改革后，存款成本率仍略升1bp，或反映存款竞争仍较为激烈，其中国有大行普遍有所下降（工行、中行、交行、邮储均下降1bp），但中小行大多有所上升。 展望2022年，大多数银行反馈息差仍有下行压力，但将积极优化结构保持息差稳定，其中：A、资产端：21年12月以来一年期LPR已下调15bps，新发放贷款利率或将随之下降；B、负债端：各家银行对于核心存款的竞争激烈，存款成本较为刚性，但预计存款自律定价机制释放的红利仍将形成一定对冲。综合来看，预计息差表现仍将分化，客户综合经营能力较强的银行，净息差仍能保持优于同业。 3）资产质量：整体改善，银行有所分化，零售不良率有所提升。 前文已分析各银行不良指标整体改善，从相对客观的逾期指标来看，银行整体逾期贷款占比（1.23%）较21H下降7bps。而从不良生成指标来看，不良生成率（0.68%）、逾期生成率（0.68%）也较21H下降了5bps、2bps。但其中股份行关注率（1.69%）、不良生成率（1.22%）、逾期生成率（1.36%）相比21H提升了5bps、13bps、18bps，部分由于房地产行业风险有所提升，以及部分银行（如招行、平安、兴业等）下半年对信用卡的逾期认定时点有所提前，但剔除这一因素后，招行、平安、兴业均表示信用卡资产质量总体趋势向好。 进一步拆分来看，20家银行对公不良率均较21H稳步下降（平均降幅13bps），零售不良率则大多有所提升（11家较21H提升），平均升幅约1bp，仍较为稳定。零售不良率的提升一方面来自下半年疫情反复、经济下行压力加大，失业率提升的影响，另一方面也和部分银行信用卡不良认定时点调整的因素有关，未来需持续关注零售不良率的走势。 4）房地产：不良有所暴露，但已经在积极摸排管控，相关拨备计提较为充分。 规模：共有6家银行披露了，2021年末房地产表内外担险及非担险资产规模，部分银行正在逐步压缩相关规模。 A、表内广义敞口：对公承担信用风险的业务（涉及信贷、自营债券及非标投资等）整体规模占比相对有限。其中，平安、民生、兴业银行占总资产比例超过6%， 分别为6.93%、6.81%、6.18%， 招商银行（5.53%）、中信银行（4.94%）则相对较低。 B、对公贷款：20家银行整体对公房地产贷款占比5.7%，较21H下降0.3pc。分银行来别来看，股份行占比相对较高（7.7%，较21H下降0.8pc），国有大行、城农商行分别仅5.2%、3.9%（较21H下降0.2pc、0.5pc）。 C、表外不承担信用风险的业务（理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等）：招商银行规模较高（4121亿元），但占总资产比例仅不到4.5%，且正在压缩，比年初有1069亿的下降，其中有2/3为理财资金投资及信托等私行产品代销。平安银行、兴业银行、中信银行、民生银行规模占比分别为2.45%、1.51%、1.51%、1.26%。 风险暴露：不良大多有提升，但拨备计提充足，且项目绝大部分以一二线城市为主。从18家披露相关数据的银行来看，除了交行、平安银行对公房地产贷款不良率较21H下降了0.44pc、0.35pc外，其余银行对公不良率均有所提升，平均升幅0.77pc。大多数银行表示：A、已提前应对风险暴露，拨备计提充分。如招商银行和中信银行房地产行业的拨贷比均为整体的2倍以上，预计分别超过8%和6%；兴业银行对公地产融资拨备覆盖率305.14%，高于公司整体拨备覆盖率36pc。B、项目资质较好，抵押充分。各家银行地产项目80%以上集中在一二线城市，且大部分抵押充分。比如招商银行纯信用类项目占比仅为1.4%，且主要是A类优质客户，8成以上项目货值对融资覆盖倍数在1.5倍以上。各家银行对于地产项目已经进行了全面排查，相应风控政策已经在积极调整，比如客户白名单制、分类分层授信，一户一策管控等。C、表外业务：明确不会刚兑，对银行报表造成实际损失。但均会积极落实代销人的义务，敦促发行人进行风险处置，保护自身客户的利益。 ABS高频数据跟踪1-2月零售资产质量：不良生成压力整体有所回落。 我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的4款银行信用卡及消费贷ABS产品（招商银行2款、平安银行1款、宁波银行1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： 1）整体来看，1-2月的不良生成压力较21年末有所下降。 A、逾期贷款占比升幅放缓。2月末四款ABS产品整体的逾期贷款占比为3.61%，较2021年末的提升了0.1pc，逐月来看，1、2月单月增幅分别为0.02pc、0.08pc，月均增幅较2021年Q4明显回落（Q4月均上升0.30pc左右）。 B、结构上看，在2021年12月末逾期90天以内贷款占比提升至1.25%后，1月、2月分别回落至1.06%、0.99%，新增不良压力或有所下降。 C、当期违约率下降。2022年1-2月，四款产品合计当期违约率分别下降0.15pc、0.06pc至0.18%，为21Q4以来最低水平。 （注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 2）各家银行的产品数据来看： A、招商银行：各指标稳步改善。2月当期违约率较2021年12月稳步下降0.