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本周聚焦:29万亿理财市场有什么变化?22H银行经营指标表现如何?

金融2022-08-21马婷婷、陈功国盛证券九***
本周聚焦:29万亿理财市场有什么变化?22H银行经营指标表现如何?

2022年理财半年报发布,有哪些“变化”值得关注? 关注点1-概览:规模稳步增长,以固收类产品为主。1)整体规模上,截至2022年上半年理财产品存续余额29.15万亿元,较年初稳步增0.15亿,同比增长12.98%。2)分类别来看,银行理财产品仍以固定收益类为主,2022年上半年底存续余额27.35万亿元,较2021A增长2.13%,占比也较2021A提升1.5pc至93.83%。混合、权益占比分别仅为5.9%、0.27%,且占比均有所下降。 关注点2-收益率:上半年整体略有提升。2022年上半年理财产品加权平均收益率为3.61%,较2021A提升6bps,较上一年同期增加9bps,高出10年期国债收益率83bps。 关注点3-理财转型:净值化比例已达95%,嵌套规模继续减少。1)净值化产品占比继续提升至超95%。存续规模27.72万亿元,占比达到95.09%,较2021A提高2.82pc。2)理财产品嵌套投资逐步减少。银行机构理财资金投向各类资管产品(统计口径为除公募基金之外的各类资管产品;不含私募基金、协议委外类资产)余额3.14万亿元,同比下降48.27%,较资管新规发布时下降75.16%。 关注点4-投向:以债券为主,非标占比持续下降。标准化资产中,债券、同业存单和现金及银行存款合计占比81.9%,较2021A提升2.15pc。具体来看,当前债券类(占比53.3%)仍为主要投资方向,其中信用债占比48.07%,同业存单占比14.6%。非标资产占比7.14%,较2021A继续下降1.26pc;权益类占比下降0.06pc至3.21%,而公募基金占比基本维持不变。 关注点5-投资者:理财投资者数量突破9000万,中低风险和T+0产品更受偏爱。截止2022H,持有理财产品投资者数量达9145.40万人,其中个人投资者占比99.08%,半年新增近1000万。偏好方面:1)持有净值型理财产品的投资者数量占比始终维持在99%以上水平,投资者逐步树立并适应“净值化”的理财观念。其中,持有开放式净值型理财产品的投资数量最多,截至2022H占比为88.22%。2)持有中低低风险及以下产品的投资者占比超90%,较2021A提升4.9pc左右,整体风险偏好相对保守。3)持有T+0产品投资者占比提升2.26pc至56.49%。 关注点6-竞争格局:理财子公司优势明显,代销覆盖面持续扩大。 1)理财子公司市占率稳步提升:截止2022年6月底,已有29家理财公司获批筹建,包括25家商业银行理财子公司和4家外方控股的合资理财公司,其中27家已获批开业。产品存续规模19.14万亿元,占理财市场比例65.6%,规模较2021A比例提升6.3pc。与此同时,过去2年全市场有发行理财产品的银行的数量已从350家以上降至当前293家。在全面净值化的背景下,尾部中小行不论在产品能力、客群渠道方面与头部银行、理财子公司的差距明显放大,未来优质银行及理财子公司的市占率或有望持续提升。 2)他行代销的模式正越来越普遍:不少中小行有客户但产品能力欠佳,代销理财或成为不错的选择,此外财富管理本身,提升代销覆盖面也能给客户更好地投资体验。以理财子公司为例,2022H,有存续产品的25家理财子公司均开拓了代销渠道,代销产品余额达到18.95万亿元(包括母行及他行)。其中只有3家理财子公司的理财产品仅由母行代销,另外22家理财子公司均打通了其他银行的代销渠道。6月共有199家机银行构代销了理财子公司发行的理财产品,年初新增83家。从规模上看,理财公司理财产品由母行代销金额占比下降1pc左右至88%,他行代销占比逐步提升。 关注点7-养老理财:试点逐步扩大。2021年9月试点启动以来,目前已有27只养老理财产品顺利发售,23.1万名投资者累计认购超600亿元。 养老理财产品具有长期限、业绩基准相对较高、门槛及费率相对低等目标定位,契合居民未来养老理财的需求,空间较大,可继续积极关注未来试点的效果。 22H银行业经营情况:业绩与资产质量均较为稳定,银行间有所分化 1)行业整体:息差降幅收窄,利润增长稳定,资产质量指标持续改善。 A、利润增速基本平稳,同比增长7.08%,增速环比2022H仅下降0.27pc。 B、息差降幅有所收窄:2022Q2为1.94%,环比2022Q1下降3bps(Q1下降11bps)。LPR下调、按揭利率下限调整、市场利率下降、贷款重定价,存款竞争仍较为激烈等因素影响下,息差的下行趋势较为确定。但节奏上,由于重定价压力一般集中在Q1,Q2息差下行幅度也逐步收窄。近期MLF及逆回购利率均有所下调,预计未来息差或还有一定下行压力。 C、加大核销及处置力度,资产质量各指标继续改善:上半年不良资产1.41万亿元,较去年同期多处置2197亿元;其中中小银行处置不良贷款5945亿元,较去年同期多处置1184亿元。22Q2不良率(1.67%)较22Q1继续下降2bps,连续7个季度下降;关注类贷款占比(2.27%)下降4bps; 拨备覆盖率为204%,环比提升3pc,拨贷比3.40%,与Q1基本持平。 2)小微贷款:大行全年投放计划已完成80%以上,行业竞争或已进入相对平衡点。Q2全国普惠型小微企业贷款余额21.8万亿,环比22Q1增长5.67%。2022年上半年,国有大行普惠小微贷款已增长超1.35万亿(此前国务院目标1.6万亿,对应增速约25%),预计全年达标压力不大。 3)分银行类别来看:中小行息差更有韧性,资产质量改善幅度也更大。 A、净利润增速:2022Q2国有大行、股份行、城商行、农商行分别为6.16%、9.69%、5.37%、7.60%,其中城商行“由负转正”恢复到“常态水平”,其余各类银行增速均略有下降。 B、规模:国有大行和农商行总资产同比增速分别为11.18%、10.90%,分别较21Q1提升2.3pc和0.62pc,城商行增速略有下降,但仍保持10%以上的较快增长。股份行增速进一步下降0.52pc至7.79%。 C、净息差:国有大行(1.94%)、股份行(2.01%)净息差分别较Q1下降4bps和2bps。城商行(1.73%)、农商行(2.06%)净息差均与Q1持平,韧性更强或部分由于中小行大多中长期贷款占比较低,受到5年期LPR下调、首套房利率下限下调的影响相对较小。 D、不良率:国有行、城商行和农商行均有所改善,分别较22Q1下降1bp、7bps、7bps至1.34%、1.89%、3.30%,股份行不良率与Q1持平为1.35%。 E、拨备覆盖率:国有大行、股份行、城商行、农商行分别为245%、213%、191%、138%,其中国有行与Q1持平,股份行、城商行和农商行分别提升3pc、9pc、4pc。 从已发布中报的上市银行角度来看,趋势与行业趋势基本一致,此外: 1)优质中小行的业绩表现更为亮眼,南京、杭州、齐鲁、厦门、江阴、常熟等中小银行营收、利润继续保持了15%以上的快速增长表现亮眼,且大多不良率稳步下降,不良生成率多在1%以下,拨备覆盖率还稳步提升。 2)招行、平安业绩整体稳健。虽然消费、房地地产市场较为低迷,中报依旧保持了6%、9%的营收增长,以及13.5%、25.6%稳定较快的利润增长。从资产质量来看,两家银行受大环境影响,加回核销后的不良生成率、逾期生成率均有所提升,但保持在合理区间,加大处置力度的情况下,不良率基本稳定,拨备覆盖率也保持平稳。 3)息差分化加大:相比21A,各家银行息差表现不一,从下降22bps到提升5bps均有,其中:1)上半年按揭及消费贷需求较弱、存款成本相对刚性的影响,平安、招行分别下降了4bps、3bps;2)常熟、江阴银行等加大普惠类贷款的投放力度,上半年息差分别逆势提升了3bps、5bps;3)其他银行的息差波动与其定价节奏、业务类别、负债成本等诸多因素有关。 4)非息收入方面:Q2不少银行在债券投资、外汇交易等方面抓住了机会,获取了不错收益、增厚了营收利润(如南京、杭州、常熟、江阴等)。 展望下半年,需进一步关注银行间分化,其中经济发达区域的优质中小行(特别是优质上市银行)业绩确定性更高:优质资产获取能力较强(规模扩张增速更快)的同时,贷款结构中按揭贷款占比较少、中长期贷款占比较低,息差压力相对较小,再加上过去几年资产质量相对扎实,业绩确定性更强。此外,当前股份行受地产等宏观环境拖累较大,但若未来行业能够企稳,其业绩也会有具底部改善的潜力与弹性。 重点数据跟踪 权益市场跟踪: 1)交易量:本周股票日均成交额1.05万亿元,环比上周增加612.00亿元。 2)两融:余额1.65万亿元,较上周增加0.99%。 3)基金发行:本周非货币基金发行份额238.55亿,环比上周减少208.64亿。8月以来共计发行835.52亿,同比减少545.39亿。其中股票型127.67亿,同比增加1.11亿;混合型128.85亿,同比减少713.73亿。 利率市场跟踪: 1)同业存单:A、量:根据Wind数据,本周同业存单发行规模为3962.30亿元,环比上周增加2162.80亿元;当前同业存单余额13.93万亿元,相比7月末减少4037.60亿元;B、价:本周同业存单发行利率为1.84%,环比上周增加8bps;8月至今发行利率为1.86%,较7月减少24bps。 2)10年期国债收益率:本周10年期国债收益率平均为2.61%,环比上周减少13bps。 3)地方政府专项债发行规模:本周新发行专项债145.89亿,8月以来累计发行445.89亿,年初以来累计发行3.51万亿。 风险提示:房企风险集中爆发;疫情超预期扩散,宏观经济下行;资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.12022年理财半年报发布,有哪些“变化”值得关注? 关注点1-概览:规模稳步增长,以固收类产品为主。1)整体规模上,截至2022年上半年理财产品存续余额29.15万亿元,较年初稳步增0.15亿,同比增长12.98%。2)分类别来看,银行理财产品仍以固定收益类为主,2022年上半年底存续余额27.35万亿元,较2021A增长2.13%,占比也较2021A提升1.5pc至93.83%。混合、权益占比分别仅为5.9%、0.27%,且占比均有所下降。 图表1:2020-2022H银行及理财子公司理财产品存续情况(按投资性质)(单位:万亿元) 关注点2-收益率:上半年整体略有提升。2022年上半年理财产品加权平均收益率为3.61%,较2021A提升6bps,较上一年同期增加9bps,高出10年期国债收益率83bps。 图表2:理财产品加权平均收益率走势(单位:%) 关注点3-理财转型:净值化比例已达95%,嵌套规模继续减少。1)净值化产品占比继续提升至超95%。存续规模27.72万亿元,占比达到95.09%,较2021A提高2.82pc。 2)理财产品嵌套投资逐步减少。银行机构理财资金投向各类资管产品(统计口径为除公募基金之外的各类资管产品;不含私募基金、协议委外类资产)余额3.14万亿元,同比下降48.27%,较资管新规发布时下降75.16%。 图表3:净值型理财产品规模和占比情况(单位:万亿元) 关注点4-投向:以债券为主,非标占比持续下降。标准化资产中,债券、同业存单和现金及银行存款合计占比81.9%,较2021A提升2.15pc。具体来看,当前债券类(占比53.3%)仍为主要投资方向,其中信用债占比48.07%,同业存单占比14.6%。非标资产占比7.14%,较2021A继续下降1.26pc;权益类占比下降0.06pc至3.21%,而公募基金占比基本维持不变。 图表4:理财产品资产配置情况 关注点5-投资者:理财投资者数量突破9000万,中低风险和T+0产品更受偏爱。截止2022H,持有理财产品投资者数量达9145.40万人,其中个人投资者占比99.08%,半年新增近1000万。偏好方面:1)持有净值型理财产品的投资者数量占比始终维持在