建筑材料行业研究周报：沿基本面反转和长期成长，继续推荐消费建材／新材料

行情回顾 过去五个交易日（1128-1202）沪深300涨2.52%，建材（中信）涨1.74%，新能源及新材料品种涨幅较好，消费建材中估值偏低的品种涨幅亦较好。个股中，金晶科技、扬子新材、中旗新材、志特新材、金刚光伏涨幅居前。 建筑建材行业都有哪些专精特新企业？ 我们认为专精特新中小企业中的上市公司基本符合细分子行业龙头或大行业中差异化竞争龙头的特征，后续有望体现较好的成长性。目前Wind专精特新指数涵盖了主要的上市专精特新小巨人企业，共711家，其中我们筛选出与建筑建材相关的公司共23家，市值在50亿以上公司有10个，主要为材料类企业，涵盖碳纤维、耐火材料、装饰材料和新能源材料等多个门类。 新房销售仍待改善，二手成交同比连续正增，继续推荐消费建材 1125-1201一周，30个大中城市商品房销售面积达到294.8万平方米，近三周环比连续回升，同比降幅相对于11月上旬也有所改善，但总体仍处于下行状态。11月我们统计的12个代表城市二手房成交面积同比增长12.6%，已连续4个月实现正增长，但增速较上月有所回落。我们认为11月地产数据可能也受到了各地疫情散发的影响，在当前政策不断发力情况下，房屋成交后续有望回暖。 我们认为今年以来建材需求端恶化的主要原因是地产资金链吃紧下大B端需求的快速下行，明年若保交楼政策发挥效用，竣工端B端建材或呈现较高弹性，C端基本面改善弹性或小于B端。中长期看，在二手房、存量改造需求带动下，C端有望呈现稳健增长态势，但B端或仍面临中长期下行的可能。从弹性角度，我们预计此前受大B端影响较大的二线龙头，明年收入端改善弹性或更大。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，Q4起有望进入基本面改善通道。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，蒙娜丽莎，亚士创能，中材科技，中国巨石、金晶科技，鲁阳节能。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1128-1202）沪深300涨2.52%，建材（中信）涨1.74%，新能源及部分新材料品种涨幅较好，消费建材中估值偏低的品种涨幅亦较好。个股中，金晶科技（16.09%）、扬子新材（9.97%）、中旗新材（9.61%）、志特新材（8.43%）、金刚光伏（8.32%）涨幅居前。 上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（1.45%），蒙娜丽莎（4.56%），亚士创能（-0.72%），中材科技（7.23%）、中国巨石（2.86%）、金晶科技（16.09%），鲁阳节能（2.37%）。 图1：中信建材三级子行业上周（1128-1202）涨跌幅 建筑建材行业都有哪些专精特新企业？ 2021年1月23日，财政部和工信部联合印发了《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》，对专精特新“小巨人”企业进行重点支持，推进相关企业加大创新投入、加大与产业链协同协作、促进数字化网络化智能化改造。我们认为专精特新中小企业中的上市公司基本符合细分子行业龙头或大行业中差异化竞争龙头的特征，后续有望体现较好的成长性。目前Wind专精特新指数涵盖了主要的上市专精特新小巨人企业，共711家，其中我们筛选出与建筑建材相关的公司共23家，其中市值在50亿以上的公司有10个，主要为材料类企业，涵盖碳纤维、耐火材料、装饰材料和新能源材料等多个门类。 表1：建筑建材专精特新企业梳理 地产链数据跟踪 新房成交仍待改善，二手房连续正增长。1125-1201一周，30个大中城市商品房销售面积达到294.8万平方米，近三周环比连续回升，同比降幅相对于11月上旬也有所改善，但总体仍处于下行状态。11月我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）二手房成交面积同比增长12.6%，已连续4个月实现正增长，但增速较上月有所回落。我们认为11月地产数据可能也受到了各地疫情散发的影响，在当前政策不断发力情况下，房屋成交后续有望回暖。 我们认为中期地产链建材基本面有望改善，B端改善幅度或更大，但中长期C端的稳定性或更佳。我们认为今年以来建材需求端恶化的主要原因是地产资金链吃紧下大B端需求的快速下行，明年若保交楼政策发挥效用，竣工端B端建材或呈现较高弹性，C端基本面改善弹性或小于B端。中长期看，在二手房、存量改造需求带动下，C端有望呈现稳健增长态势，但B端或仍面临中长期下行的可能。从弹性角度，我们预计此前受大B端影响较大的二线龙头，明年收入端改善弹性或更大。 表2：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.4%。价格下调地区主要围绕在浙江、河南、湖南、重庆等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为广东梅州、汕头和云南大理等少数地区，幅度10-20元/吨。11月底12月初，国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游物资短缺以及疫情散发影响，市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6个百分点。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数。维持之前判断，由于需求表现疲软，后期价格将呈小幅震荡下行走势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20.5元/平方米，环比跌2.38%，3.2mm镀膜27.5元/平方米，环比跌1.79%，近期组件厂家开工下滑，需求较前期转弱。上周库存天数16.96天，环比增2.12%，日熔量73480吨，环比增1.66%，短期看供应持续增加，需求偏弱，市场或大势维稳，局部交投转弱。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1653.13元/吨，环比降0.7%，市场赶工需求有一定增加，南北方表现有差异。 上周浮法玻璃日熔量162290吨，环比减少600吨，周内冷修一条，生产企业库存6084万重箱，环比增20万重箱。月底前赶工需求仍有望维持，原片企业去库存压力仍大，市场成交重心存下移预期。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周国内无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走稳，各厂家报价暂无调整，市场整体产销水平相对平稳。现2400tex缠绕直接纱全国均价4134元/吨，环比持平，粗纱近期或延续偏稳走势，需求端一方面存刚需支撑；另一方面前期部分中下游备货存逐步放缓预期。 后期市场价格预计偏稳延续，个别产品货源紧俏或支撑个别厂家存进一步提涨预期，但涨幅有限。电子纱市场行情暂稳，G75货源仍较紧俏，主流电子纱产品市场缺口仍存，需求端，下游PCB市场支撑相对有限。电子布多数厂家库存低位，价格存再次上调计划。当前电子纱报价9000-9500元/吨，环比基本稳定，电子布主流报4-4.2元/米。短期业内电子纱涨价意向较浓，电子布市场亦有较大提涨预期。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，蒙娜丽莎，亚士创能，中材科技、中国巨石、金晶科技，鲁阳节能 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，Q4起有望进入基本面改善通道。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。