事件:比亚迪发布2022年3月销售数据:3月份共销售汽车10.49万台,同比增长333%。 月销量破十万,燃油车将停产。公司3月共销售新能源乘用车10.43万台,同比增长346%,环比增长19.28%,新能源乘用车月销量首次突破十万,再创历史新高,表现惊艳。具体来看: 1)3月汉销量12359台,其中汉EV 10178台,同比增长27.93%,后续随着2022款汉EV的上市,预计销量可持续向上;3月份汉DM销量为2181台,环比恢复显著,目前汉DMi已经开启预售,且性价比优异,预计正式上市后有望持续热销,并贡献显著增量; 2)3月份秦系列销量24797台,环比增长1.2%,其中秦Plus DMi、秦Plus EV(e平台2.0车型)均表现优异; 3)3月份宋系列销量26729台,环比增长8.95%,其中包括:宋Plus DMi、宋Pro DMi、宋Max DMi、宋Plus EV,我们预计其中宋Pro DMi和宋Max DMi仍在爬坡中,未来销量有望持续增长。 另外,根据公司公告,公司自2022年3月起停止燃油车的生产,未来,公司将专注于纯电动与插电混动汽车业务。我们认为,这既是公司,也是全球汽车行业的标志性事件,未来,公司有望走出具备比亚迪特色的新能源汽车之路。 元Plus销量近万,纯电e平台3.0再上新台阶。3月份e平台3.0的2个车型:海豚、元Plus销量分别为10501、9987台,海豚销量持续破万,元Plus则在上市次月即实现了近万台的销量水平,表现亮眼,超出市场预期。我们认为,和目前全球主流车企的纯电平台相比,比亚迪纯电e平台3.0的核心特征为:成本低、车型丰富、新车型推出节奏快、产品竞争力强等。 除了海豚、元Plus之外,e平台3.0的重磅新车型——海豹、海狮也将陆续推出,其中,海豹目前已经进入工信部第354批《新车公告》,按照行业惯例,预计将于2季度末或3季度初正式交付,海豹车长 4.8m ,轴距 2.92m ,尺寸、空间参数胜于Model 3(车长 4.694m ,轴距 2.875m ),海豹动力分为两驱和四驱,其中四驱版前后电机峰值功率分别为160kW、230kW,亦优于特斯拉Model 3的137kW、220kW,且根据公司以往定价策略,我们预计海豹售价将非常有竞争力。因此,我们认为,e平台3.0竞争力非常强,未来潜力不逊于dmi。 2022业绩高增长可期,长期潜力大。我们预计22Q2公司有望迎来盈利拐点: 1)一季度比亚迪车价平均上涨6000-9000元/台,效果有望在2季度体现;2)高价格(定价策略)车型,如驱逐舰05、宋pro dmi、宋max dmi、汉dmi等占比提升,有利于公司盈利能力显著提升。2季度之后,在规模效应、产品结构持续改善的背景下,比亚迪单车盈利有望持续向上。长期看,比亚迪dmi系列车型竞品较少,有望在未来数年,维持较高的增速;纯电车型亦会呈现高速增长的趋势(海豹、海狮等新车型将开启比亚迪纯电车型的新时代),如果碳酸锂等原材料价格下跌,那么未来数年比亚迪的业绩弹性则会更大。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为80.1、135.5以及209亿元,对应当前市值,PE分别为85.8、50.7以及32.9倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价360元/股。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表