月销再破十万，纯电再上台阶

事件：比亚迪发布2022年4月销售数据：4月份共销售汽车10.6万台，同比增长134.43%。 月销量再破十万，表现惊艳。公司4月共销售新能源乘用车10.55万台，同比增长321%，环比增长1.1%，新能源乘用车月销量再次突破十万，在疫情对汽车行业带来较大负面影响的背景下，这一销量水平表现惊艳，非常难得。具体来看： 1）4月汉销量13421台，其中汉EV 10224台，同比增长77.9%，后续随着2022款汉EV的产销爬坡，汉EV系列销量有望持续向上，4月份汉DM销量为3197台，环比增长46.6%，目前汉DMi已经正式上市，其性价比优势显著，后续有望持续热销，并为汉系列贡献显著增量； 2）4月份秦系列销量23520台，其中秦Plus DMi、秦Plus EV（e平台2.0车型）均表现优异；4月份宋系列销量25108台，其中包括：宋Plus DMi、宋Pro DMi、宋Max DMi、宋Plus EV，我们预计其中宋Pro DMi和宋Max DMi仍在爬坡中，未来销量有望持续增长； 3）4月份驱逐舰05销量2040台，作为秦Plus DMi的姊妹车型，驱逐舰05盈利水平相对更好，随着产能的逐步爬坡，未来有望给公司盈利带来显著增量。 元Plus销量破万，纯电e平台3.0再上新台阶。4月份e平台3.0的2个车型：海豚、元Plus销量均破万，其中海豚的销量达到12040台，表现亮眼，超出市场预期。我们认为，和目前全球主流车企的纯电平台相比，比亚迪纯电e平台3.0的核心特征为：成本低、车型丰富、新车型推出节奏快、产品竞争力强等。除了海豚、元Plus之外，e平台3.0的重磅新车型海豹、海狮也将陆续推出，我们认为，e平台3.0竞争力非常强，未来潜力不逊于dmi。 海豹&腾势是新的亮点。即将开启预售的新一代纯电平台车型海豹，从动力、能耗、尺寸参数来看，具备显著优于特斯拉Model 3的优势，有望成为比亚迪历史上最重要的车型（20万级），参考Modle 3的销量，我们预计海豹稳态后月销有望突破3万台（竞品包括15-25万之间的所有燃油车、新能源车），其盈利弹性也非常大。新腾势品牌将在年内发布，有望带来3款全新高端车型。新腾势品牌致力于为家庭用户打造大空间的移动的家，首款车型腾势D9定位中大型MPV，外观已于近日正式发布。新腾势品牌有望进一步助力比亚迪的品牌向上、业绩持续高增长。另外，如果碳酸锂等原材料价格下跌，那么有望为比亚迪带来更为显著的业绩弹性。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为80.1、135.5以及209亿元，对应当前市值，PE分别为88.3、52.2以及33.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表