疫情下LIS经营不及预期，静待业务布局成熟下新产品放量

公司发布2021年年报，收入同比增长22.00%：1）21年全年获得营业收入19.99亿元，yoy+22.00%；归母净利润1.30亿元，yoy-4.41%；扣非归母净利润1.03亿元，yoy+0.16%。2）21年Q4获得营业收入4.82亿元，同比+9.05%，环比-1.37%；归母净利润-0.09亿元，同比-127.82%，环比-121.35%；扣非归母净利润-0.20亿元，同比-176.78%，环比-154.27%。3）全年公司经营性现金流净额1.65亿元，同比-36.33%，同比下降主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致，经营现金流归母净利润比126.92%，经营质量较高。 毛利率维持稳定，期间费用率管控良好：21年公司整体毛利率为25.47%，同比下降1.21pct，归母净利率为6.49%，同比下降1.79pct。在市场竞争加剧、原材料价格持续上涨的情况下，国内业务保持了毛利率水平的稳定提升，达到27.29%，同比+0.33pct；而海外业务毛利率为17.95%，实现收入3.90亿元，同比增长60%，公司21年毛利率降低主要系国外毛利率低的新业务增长较快导致。公司费用率财务指标整体优秀，规模效应显现：费用率方面，21年期间费用率为17.70%，yoy-1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.80%/4.56%/6.15%/0.19%，yoy分别变化-0.14%/-0.35%/-1.23%/-0.05%，各项费用率均有减少。 受疫情影响艾欧斯业务亏损拖累公司业绩，静待业务协同下修复：Q4净利润下滑主要原因系亚威艾欧斯以及参股的韩国LIS公司出现较大幅度亏损，影响净利润以及投资收益，亚威艾欧斯21年营收7533.8万元，净利润-1622万元，LIS营收3.1亿元，净利润-2.53亿元，公司21年投资净收益-5220万元，其中对联营企业和合并企业的投资收益-5765万元。亚威艾欧斯21年国内显示面板业务实现批量化销售和交付能力，22年将继续开拓国内显示面板客户，同时争取太阳能和泛半导体业务实现订单突破。LIS Co., Ltd为公司2019年投资的参股公司，主要从事精密激光加工设备等业务，目前尚处于业务开拓期，21年疫情等因素导致业务拓展不及预期，计提较多坏账导致亏损，目前公司已采取一系列举措，如积极协助LIS引入新战略股东、规划新业务等，在产业协同下业绩有望得到修复。 展望未来，公司多元布局业务新格局初显，初步形成“金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料”的业务格局：①金属材料激光加工设备持续深入推进国际市场开拓，精密激光加工设备业务布局初见成效，亚威艾欧斯取得批量化订单，技术国产化初步落地；②21H1投资苏州芯测，布局高端半导体存储芯片测试设备业务，增资威迈芯材，进入光刻胶主材料业务领域，增资深通新材料，推进精密激光产业链上游OLED发光材料业务的持续发展。 盈利预测与投资评级：综合考虑机床行业景气度下行以及公司LIS整合不及预期，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.52亿（前值2.42亿）、1.82亿（前值3.13亿）和2.18亿，对应PE分别为24.31、20.33、16.95，我们看好公司在压力机等新产品的布局，维持“买入”评级! 风险提示：新产品放量不及预期，竞争格局恶化、大股东进入带来业务变化 财务数据和估值