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业绩不及预期，维持高研发，静待氢能景气提升

2024-10-31 杨帅波中邮证券赵小强

公司2024年三季报显示，2024Q1-3实现营收3.8亿元（同比+6.3%），归母净利润0.5亿元（同比-31.4%）；其中2024Q3营收1.2亿元（同环比分别-8.8%/-13.7%），归母净利润0.1亿元（同环比分别为-61.1%/-58.4%）。业绩低于预期，主要原因是下游新能源景气度下滑导致测试电源业务竞争加剧，毛利率下滑。利润端，2024Q1-3毛利率、净利率分别为49.0%/13.5%（同比分别-5.6pcts/-7.5pcts），销售费用率（14.9%）增加较多，主要系样机投入、市场推广费增加；财务费用率（-2.5%）有所增加，管理费用率（9.8%）和研发费用率（16.0%）有所下降。

氢能景气度有望提升。国家发改委6部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，积极有序发展可再生能源制氢。随着新能源渗透率提升，电力系统将进入“电量过剩，电力短缺”时代，氢能作为长时储能可提升可再生能源安全可靠替代能力，同时过剩电量有助于绿氢经济性提升。

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