金融软服增长较快，行业信创蓄势待发

事件概述 2022年3月30日，公司发布2021年度报告，全年签约额再创新高，达到119.97亿元，同比增长4.88%，实现营业收入113.56亿元，同比增长6.27%。2021年实现归母净利润3.76亿元，实现扣非归母净利润3.15亿元，同比增长46.14%。 公司全年业绩实现良性增长。 战略聚焦金融科技，金融软服增长较快 从收入结构来看，公司主要聚焦三大业务线，其中金融科技业务2021年实现营业收入50.22亿元，同比增长16.81%。政企业务实现收入37.32亿元，同比增长5.87%。运营商业务实现收入23.07亿元，同比下降7.11%。从收入结构来看，公司战略聚焦金融科技的发展成果正在逐渐显现。 从业务模式来看，公司软件开发和技术服务2021年实现收入53.17亿元，同比增长15.63%，其中金融科技板块的软服收入25.20亿元，同比增长26.70%。 公司系统集成业务2021年实现收入60.33亿元，同比下降0.80%。从业务模式来看，公司正在逐渐从系统集成类业务向毛利更高的软件开发和技术服务业务转型，我们认为这有望优化公司的业务结构，实现毛利率的长期提升。 金融产品和解决方案布局完善，信创业务蓄势待发 从产品维度来看，2021年公司发布了ModelB@nk 5.0银行架构指引，推出了基于云原生等数字技术的全栈技术自主可控数字化安全平台神州信创云，目前公司已经形成“八大解决方案+咨询服务”的产品与解决方案矩阵，涵盖银行核心应用、云计算、数据智能、智能银行、开放金融、移动互联网、风险管理和科技监管等领域。 从客户维度来看，根据公司年报披露，2021年公司新一代核心系统签约邮储银行总体管控项目二期；持续参与中国银行的分布式平台建设；签约广发银行、北京银行、吉林银行等13家银行的核心系统建设项目。企业级微服务平台及企业服务总线（ESB）新客户拓展15家，存量客户微服务升级11家，中标、签约光大银行、华夏银行信用卡中心、上海银行、吉林银行、甘肃农信等。数字金融业务签约平安银行、光大银行、兴业银行等数十家客户。数据智能产品族中标邮储银行、兴业银行、南京银行等20余家银行客户；风险管理产品族中标、签约中信银行、广发银行、光大银行、东莞银行等客户。 从信创业务来看，根据公司年报披露，2021年公司金融信创业务签约8.4亿元，新增监管机构、政策性银行、国有大行、股份制银行等金融信创行业标杆案例20余个。参与银行、保险、证券等20余家试点金融机构的信创规划咨询。 我们认为行业信创有望进入快速发展阶段，而银行等金融领域的信创工作推进力度较大，也将成为公司业务拓展的重点方向，支撑业绩增长。 场景金融规模化应用，数字人民币落地建设 除了面向银行的产品和解决方案，以及金融信创业务的推进，公司还在积极拓展金融科技场景业务，2021年主要在三个方向取得规模化的应用成果： 1）三农场景：根据年报披露，2021年公司银农直连业务签约2.82亿元，同比增长46.39%，新签项目覆盖28省份的300余区县。三农大数据业务共签约6402万元，已累计建设农业单品大数据平台23个，包括苹果、茶叶等重点农产品在内的8个国家级单品大数据平台和15个区域单品大数据平台，打通了农业单品全产业链关键环节； 2）中小微企业场景：公司在原有银税直连的基础上，自主研发了“信贷一体化服务平台”，提供获客、数据、企业标准、智能风控、外部增信一体化解决方案，帮助银行、企业征信公司、贷款公司等完善中小微企业信用画像，构建中小微评估体系。公司参与邮储银行、浦发银行、广发银行等20余家金融机构银税场景落地。 3）数字人民币应用场景：根据年报披露，2021年公司数字人民币解决方案已在建设银行、广发银行、北京银行等近20家银行实现落地建设，帮助北京市东城区税务局成功实现了全市首笔数字人民币缴纳委托代征税款业务。我们认为，数字人民币的试点场景和使用人数正在快速增长，结合近期央行对数字人民币的相关政策，2022年有望成为数字人民币进一步大规模应用的重要一年。公司在数字人民币业务方面已经实现了规模化的建设落地，有望受益于需求侧的增长。 投资建议 神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在银行IT系统架构升级、金融信创持续推进、以数字人民币为代表的场景金融规模应用的驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。 我们预计公司2022/23/24年实现营业收入125.45/139.57/156.39亿元，同比增长10.5%/11.3%/12.0%。实现归母净利润4.52/5.50/6.74亿元，同比增长20.2%/21.6%/22.6%。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，给予6个月目标价16.08元，相当于2022年的35倍动态市盈率。 风险提示： 核心技术研发不及预期；金融行业需求不及预期。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润