锦欣生殖（1951.HK）2021年业绩增长稳健，深圳分院表现亮眼，打造全生命周期产业链。公司实现收入18.39亿元，同比增长27.32%，归母净利润3.4亿元，同比增长35.8%。毛利率提升2.3pct至42%，净利率提升2.3pct至20.5%。其中，成都地区VIP业务增长强劲，深圳分院表现亮眼。成都地区取卵周期数同比增长19.6%，收入同比增长12%，其中成都西囡医院实现收入7.29亿元，锦江生殖中心实现管理收入0.93亿元，取卵周期数同比增长64%。深圳分院实现收入4.27亿元，取卵周期数同比增长29%，VIP业务渗透率达4.2%。公司通过并购、合作等方式持续拓宽业务版图，效果显著。收购锦欣妇儿业务后，公司打造全生命周期产业链，显著增厚短期业绩。我们维持买入评级，目标价为7.54港元。
