水泥+业务增长强势，2022关注西南地区弹性及骨料业务

华新水泥发布2021年业绩报告，实现营业收入324.6亿元，同比增长10.6%，归母净利润53.6亿元，同比下降4.74%。公司同时公告2022年计划销售水泥熟料7446万吨，骨料7822万吨，混凝土1807万方。Q4行业供需双弱，价格成本高企，公司业绩符合预期。非水泥业务增长强势，对冲水泥业务下滑。2022年关注西南地区弹性及骨料业务。上调水泥价格假设，上调骨料、混凝土销量假设，对应上调2022/2023年收入预测至375.8/415.6亿元，但同时上调成本假设，对应下调2022/2023年归母净利润预测至63.7/74.1亿元，下调EPS预测至3.04/3.53元。预计2024年收入456.8亿元，归母净利润83.8亿元，2022-2024年EPS3.04/3.53/4.00元，对应3月30日19.3元收盘价6.36/5.46/4.83x PE。给予公司2022年8x PE，对应下调目标价至24.32元，维持“买入”评级。