海外水泥业务持续发力，骨料增长表现亮眼

华新水泥公司点评

主要内容概览：

一、财务业绩概述

• 2024年半年报：营收162.4亿元，同比增长2.6%；净利润7.3亿元，同比下降38.7%。
• 季度表现：第二季度营收91.5亿元，同比下降0.5%，环比增长29.2%；净利润5.5亿元，同比下降41.4%，环比增长211.7%。

经营业务分析

• 国内水泥业务：收入51.1亿元，同比下降31.6%。销量2848.4万吨，国内市场销量同比下降15.7%，海外市场销量同比增长47.0%。计划新增约300万吨熟料产能和270万吨水泥粉磨产能。
• 海外水泥业务：收入35.8亿元，同比增长55.4%。预计下半年莫桑比克项目按计划推进，增加海外市场份额。
• 成本与价格：水泥熟料吨成本241.2元，同比减少10.4元。吨价格304.2元，同比减少21.8元。预计24Q2吨价格环比略有改善。

非水泥业务表现

• 骨料业务：销量7152.6万吨，同比增长41.6%，吨价格41.4元，吨毛利19.6元，同比增长0.3元。
• 混凝土业务：销量1470.1万方，吨价格268.2元，吨毛利31.3元。

盈利预测与估值

• 调整后预测：预计24-26年净利润分别为21.5、25.7、28.8亿元，当前股价对应PE分别为10.1、8.5、7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求风险：需求不及预期。
• 供给风险：供给增加超预期。
• 项目风险：新生产线建设延迟。
• 成本风险：原燃料价格大涨。
• 国际化风险：国际化经营风险。
• 信息风险：信息更新不及时。

结论

华新水泥通过海外水泥业务的持续扩张和非水泥业务的快速增长，实现了新的盈利增长点。公司水泥主业在中西南地区布局，两湖市场存在韧性，西南地区存在边际改善空间。随着盈利预测的调整和当前估值的考虑，维持“买入”评级。