业绩略低于预期，期待高温合金技改项目推进

抚顺特钢发布2021年报，实现营收74.14亿元，同比增长18.21%；实现归母净利润7.83亿元，同比增长42.02%。公司计划投资10.76亿元建设技改项目，项目主要包含军品产能提升，新建1台12吨真空感应炉（进口）、3台12吨真空自耗炉（进口）和相应辅助设施，实现感应钢产能增加0.48万吨/年、自耗钢产能增加0.54万吨/年；连轧厂轧线及冷床区域增加产能约20万吨/年；新建12台保护气氛电渣炉增加电渣钢产能2.88万吨/年等，预计23-24年技改项目产能增量开始体现。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。预计22-24年公司归母净利润分别为7.9亿元、10.66亿元、13.86亿元，实现EPS分别为0.4元、0.54元、0.7元，对应PE分别为37倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。