短期盈利能力承压，静待调整后改善机会

颐海国际是中式复合调味品行业的领先企业，具有明显的竞争优势。2021年，公司实现营业收入59.4亿元，同比增长10.9%，实现归母净利润885.2万元，同比增长23.2%。预计2022-2024年有望实现净利润分别为7.7亿元、8.78亿元和10.24亿元，同比增长12.9%、14.7%和16.6%。公司向关联方销售19.4亿元和40.1亿元，同比增长35.9%和1.8%，其中门店经营的有序恢复，对公司底料等产品供应需求大幅提升。预计公司未来短期内的盈利能力或品牌势能及市场渗透能力有望进一步得到提升。短期盈利能力承压，静待调整后改善机会显著。目标价为30.79港元，买入评级。重要风险包括成本/疫情发展超预期。