有色金属行业周报：锂矿战略资源继续推荐，持续高通胀支撑基本金属价格

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：锂矿战略资源继续推荐，持续高通胀支撑基本金属价格 （一）基本金属：持续高通胀支撑基本金属价格 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为-0.28%、1.00%和0.78%；铝价：LME、SHFE和长江分别为7.00%、1.14%和2.09%。全球铜库存42.72万吨，环比1.74万吨； 全球铝库存174.52万吨，环比-9.1万吨。 点评：本周，国内疫情扰动稳增长发力节奏。短期，疫情影响传统的消费旺季，伴随着电解铝的逐步复产，预计二季度电解铝基本面将承压。中期，稳增长依旧为2022年需求主旋律，基本金属需求依旧可期。长期，电解铝行业4500万吨产能天花板确定供给上限，碳中和背景下高耗能、高碳排放量的电解铝行业产量增长将受到持续限制，同时，新能源汽车等新兴行业的高速增长为电解铝贡献边际增长，电解铝基本面料将持续向好。 个股：本周，铝板块上涨1.58%。短期，铝板块受俄乌战争等外部因素影响较大。中长期，碳中和背景下，电解铝供给收缩逻辑持续演绎，叠加新兴行业拉动需求增长，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝公司业绩有望保持稳定增长。 持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：锂矿战略资源继续推荐 行业：本周，锂价：氢氧化锂（电）0.4%，锂辉石精矿0.7%，碳酸锂（电）无变化；钴价：MB标准钴0.3%，氯化钴（电）0.5%；前驱体：NCM811（动）-1.1%，四氧化三钴0.2%；正极价：无变化；负极价：无变化；铝箔价：无变化；电解液：无变化；隔膜：无变化。 点评：本周，碳酸锂价格维持50万元/吨高位。短期，工信部再谈电池原料涨价问题，市场受此影响产生一定情绪波动。中长期，供需决定价格，上游锂矿开发周期较长，未来2-3年内供给短缺格局预计将难有改变，下游电动车和储能已占据锂需求60%以上，随着下游需求的高增长，锂行业将持续获得高成长性。 个股：本周，能源金属板块上涨1.74%。我们认为当前股票价格已与基本面出现较大背离，随着锂板块利润的逐步释放，股价有望再次上涨。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利，高增长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注天齐锂业（002466）；藏格矿业（000408）和永兴材料（002756），其他可关注：锂：融捷股份（002192）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）；正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：俄乌战争激发贵金属避险属性建议关注 行业：本周，美国十年Tips国债34.72%和美元指数0.59%；LBMA的金价0.93%、银价1.53%。 点评：本周，贵金属价格再次反弹。短期，俄乌战争充分激发贵金属避险属性，预计贵金属将继续维持高位。中期，美联储如期加息，高通胀背景下流动性收紧为方向，黄金将逐步承压。 个股：本周，黄金板块上涨9.99%领涨。金价决定股价，黄金价格短期看好，关注黄金板块配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）。 （四）稀土磁材：稀土供给格局重构建议关注 行业：本周，镨钕氧化物-2.7%，氧化镝-3.73%、氧化铽-3.5% 点评：本周，稀土价格继续调整。2022年1-2月我国稀土出口同比增加，进口同比减少，供需格局导致价格调整。2022年第一批稀土指标同比增长20%，与2021年增幅一致，随着稀土行业供给端战略调整基本结束，行业有望摆脱周期波动逐步兑现成长性。 个股：本周，我们认为，需求结构的变化将带动稀土和永磁板块迎来价值重估。建议关注。主要标的：轻稀土：北方稀土（600111）和盛和资源（600392）；重稀土：五矿稀土 （000831）、广晟有色（600259）和厦门钨业（600549）；磁材：金力永磁（300748）和横店东磁（002056）。 二、一周回顾：有色金属板块上涨，银泰黄金上涨19.3% （一）有色金属上涨2.26% 本周，有色金属板块上涨2.26%，跑赢沪深300指数4.4%。 图表1有色行业上涨2.26% 本周，有色金属子行业中，黄金、铜和铅锌上涨9.99%、3.95%和1.74%；非金属新材料下跌2.94%。 图表2黄金领涨9.99% （二）个股：银泰黄金上涨19.3% 本周涨幅前十：吉翔股份（40.92%）、园城黄金（22.16%）、银泰黄金（19.30%）、万邦德（14.30%）、山东黄金（13.66%）、盛达资源（12.24%）、赤峰黄金（11.14%）、坤彩科技（9.22%）、紫金矿业（8.37%）、神火股份（7.94%）。 本周跌幅前十：江丰电子（-11.50%）、深圳新星（-9.87%）、容百科技（-8.89%）、合盛硅业（-8.55%）、金博股份（-8.01%）、德方纳米（-7.29%）、当升科技（-7.21%）、安妮股份（-6.88%）、东睦股份（-6.82%）、川能动力（-6.59%）。 图表3吉翔股份上涨41% 图表4江丰电子下跌11.5% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至3月25日，有色行业PE（ TTM ）估值为26.82倍，居所有行业第十二位。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至3月25日，有色行业PB（LF）估值为3.31倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属和非金属新材料板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：疫情扰动国内稳增长节奏 （一）宏观：疫情扰动国内稳增长节奏，欧美经济表现强劲 国内：国家卫健委：25日新增1280例本土确诊病例，新增4320例本土无症状感染者。 国外：美国3月Markit制造业PMI初值58.5，前值57.3。欧元区3月制造业PMI初值57，前值58.2。美国至3月19日当周初请失业金人数18.7万人，前值21.4万人。 图表9宏观动态 （二）行业：工信部再谈电池原料涨价问题 锂：工信部副部长辛国斌在中国电动汽车百人会论坛上表示，当前动力电池原材料大幅涨价问题需要高度关注，认真研究解决。辛国斌提到，将适度加快国内资源开发进度，坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为，引导产业链上下游企业强化协作，共赢发展，推动关键原材料价格回归理性。 锌：国际铅锌研究小组(ILZSG)公布数据显示，2022年1月，全球锌市供应缺口收窄至2.84万吨，2021年12月供应缺口由此前报告的3.73万吨修正为4.55万吨。 镍：国际镍业研究组织（INSG）数据显示，2022年全球镍市场或出现15.71万吨的供应短缺，而2021年为过剩10.37万吨。 铝：2022年1-2月，累计出口未锻轧铝及铝材103.39万吨，同比增长22.8%。 图表10行业动态 （三）个股：中国铝业2021年净利润同比大增564% 业绩披露：天山铝业：公司实现营业总收入287.45亿元，同比增长4.68%；归属上市公司股东净利润达到38.33亿元，同比增长100.44%。 中国铝业：公司实现营业收入2697.48亿元，同比增长45.03%；归属于上市公司股东的净利润为50.8亿元，同比增长564.6%。 云铝股份：公司实现营收416.69亿元，同比增长40.90%；实现归属于上市公司股东的净利润33.19亿元，同比增长267.73%。 图表11公司公告 四、有色金属价格及库存：有色金属价格维持高位震荡 （一）基本金属：镍价大幅波动 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为-0.28%、1.00%和0.78%；铝价：LME、SHFE和长江分别为7.00%、1.14%和2.09%；铅价：LME、SHFE和长江分别为3.83%、1.18%和0.33%；锌价：LME、SHFE和长江分别为6.28%、3.31%和3.34%；锡价：LME、SHFE和长江分别为0.43%、1.79%和2.35%；镍价：LME、SHFE和长江分别为-1.67%、20.30%和18.90%。 图表12基本金属价格及涨跌幅 库存：电解铝维持去库周期。全球铜库存42.72万吨，环比1.74万吨；同比-29.97万吨，其中LME8.0675万吨；环比0.3075万吨；COMEX7.3345万吨，环比0.1285万吨；上海保税区22.5万吨，环比-2.1万吨；上期所库存4.8201万吨，环比-1.5018万吨。全球铝库存174.52万吨，环比-9.1万吨；同比-146.70万吨，其中LME69.5825万吨；环比-2.8875万吨；国内社会库存103.9万吨，环比-5万吨；。全球铅库存12.41万吨，环比-1.17万吨； 同比-3.34万吨。全球锌库存40.24万吨，环比-0.43万吨；同比-9.56万吨。全球锡库存4290吨，环比-78吨；同比-5527吨。全球镍库存7.83万吨，环比-0.21万吨；同比-19.19万吨。 图表13全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14全球电解铝库存同比（万吨） 图表16全球精锌库存同比（万吨） 图表15全球精铅库存同比（万吨） 图表17全球精锡库存同比（吨） 图表18全球电解镍库存同比（万吨） 加工费：截至3月18日，国内现货铜粗炼加工费为67.5美元/干吨，维持高位；国内50%锌精矿平均加工费为3950元/吨。 图表19国内现货铜粗炼加工费（美元/干吨） 图表20国内50%锌精矿平均加工费（元/吨） （二）贵金属：贵金属价格震荡上行 价格：美国十年TIPS国债34.72%和美元指数0.59%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为0.93%、1.88%、1.69%和1.27%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为1.53%、2.35%、1.73%和2.18%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为-2.22%、0.10%和-2.35%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为-1.46%、-5.66%和-2.94%。 图表21贵金属价格及涨跌幅 库存：黄金ETF持仓环比上涨。SPDR黄金ETF持有量1093吨，环比0.99%，较年初12.05%；SLV白银ETF持仓量17179吨，环比0.37%，较年初4.05%。 图表22 SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表23 SLV白银ETF持仓量（吨） （三）小金属：黄磷8.88% 价格：涨幅前五：黄磷8.88%、钒氮合金5.70%、五氧化二钒（片）3.11%、金属镓1.98%、CEA1.77%；跌幅前五：有机硅DMC-15.79%、553#工业硅-5.19%、氧化镝-3.73%、氧化铽-3.5%、硫酸镍（电）-3.06%。 图表24小金属价格及涨跌幅 五、风险提示 基本金属：流动性收紧，全球经济复苏低于预期；贵金属：流动性收紧；新能源金属：估值过高，价格下跌；稀土磁材：估值过高，价格下跌。